固收转债分析-华辰转债定价：首日转股溢价率22%25_27%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 华辰转债定价：首日转股溢价率 22%~27% ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 6 月 18 日，江苏华辰发布公告，拟于 2025 年 6 月 20 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 4.6 亿元。其中 2.69 亿元拟用于投资“新能源电力装备智能制造产业基地建设项目（一期）”，总投资 5.44 亿元；1.01 亿元拟用于投资“新能源电力装备数字化工厂建设项目”，总投资 1.94 亿元；0.9 亿元拟用于补充流动资金。 华辰转债发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级 A+。发行规模为 4.60 亿元，初始转股价格为 23.53 元，参考 6 月 19 日正股收盘价格23.74 元，转债平价 100.89 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（6 月 18 日）为 6.01%，到期赎回价 114 元，计算纯债价值为 84.22元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏低，流动性较差，评级偏弱，债底保护性尚可。机构入库较难，一级参与无异议。 转债首日目标价 123-128 元，建议积极申购。截止至 2025 年 6 月 19 日，华辰转债平价在 100.89 元，估值参考中能转债（评级 A+，存续债余额4 亿元，平价 91.82，转债价格 118.69，转股溢价率 29.27%）、洛凯转债（评级 AA-，存续债余额 4 亿元，平价 106.47，转债价格 127.45，转股溢价率 19.7%），综合考虑当前市场环境及平价水平，华辰转债上市首日转股溢价率水平预计在【22%，27%】区间，对应首日上市目标价在 123-128 元附近。 公司的主营业务为节能型变压器、箱式变电站和智能电气成套设备等输配电及控制设备的研发、生产与销售。主要产品包括干式变压器、油浸式变压器、新能源箱变、预装式变电站、组合式变电站及智能电气成套设备等。本次发行募集资金主要用于“新能源电力装备智能制造产业基地建设项目（一期）”和“新能源电力装备数字化工厂建设项目”。本次募集资金建设项目是顺应行业发展趋势，提升公司市场竞争力的必然选择，能够优化公司资本结构，为公司发展提供保障。 预计首日打新中签率 0.0013%~0.002%附近。截至 2024 年 12 月 31 日，张孝金持有公司股份 0.84 亿股、张孝保持有公司股份 0.16 亿股，为公司前两大股东。前两大股东合计持有公司 62.5%的股份，前十大股东持股比例合计 75.75%。因此我们假设本次老股东配售比例为 63%~76%，则华辰转债留给市场的规模为 1.1 亿元~1.7 亿元。 风险提示：宏观经济及下游行业周期波动的风险、原材料价格波动风险。 [Table_Date] 发布时间：2025-06-23 [Table_Invest] 江苏华辰股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《电化转债定价：首日转股溢价率 32%~37%》 --20250616 《【东北固收】信贷出口均弱于预期，原油价格大 幅 上 涨 — — 政 策 及 基 本 面 周 度 观 察（20250614）》 --20250616 《安克转债定价：首日转股溢价率 30%~35%》 --20250614 《路维转债定价：首日转股溢价率 35%~40%》 --20250612 《东北固收专题报告：全球价值链分工与关税博弈——关税成本由谁承担？》 --20250609 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 华辰转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 新债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 7 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 .......................................................................