有色金属行业黄金：联储滞胀担忧增强，中东局势依旧紧张

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2025-06-22 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2% -3% 11% 相对收益 4% 0% 1% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 136 总市值（亿） 24568 流通市值（亿） 13349 市盈率（倍） 14.56 市净率（倍） 2.13 成分股总营收（亿） 31776 成分股总净利润（亿） 1882 成分股资产负债率（%） 50.80 [Table_Report] 相关报告 《黄金：中美会谈平淡，伊以冲突升温，金价上行》 --20250616 《黄金：继续降波》 --20250609 《黄金：关税风波再起》 --20250603 《黄金：从关税缓和到财政担忧》 --20250526 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 021-20363251 zengzq@nesc.cn 证券分析师：聂政 执业证书编号：S0550523010002 证券分析师：黄佶扬 执业证书编号：S0550524100007 [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 黄金：联储滞胀担忧增强，中东局势依旧紧张 核心观点： [Table_Summary] 金：联储滞胀担忧增强，中东局势依旧紧张。1）怎么看待 6 月 FOMC会议？6/19 FOMC 决议维持利率不变，符合市场预期，有三点值得关注：①确认滞胀风险，相较于 3 月，6 月经济预测将 2025 年 GDP 增速从 1.7%下调至 1.4%，失业率从 4.4%上调至 4.5%，PCE 增速从 2.7%上调至 3%；②降息预期收窄，尽管 2025 年剩余降息预期中位数仍然是 2 次，但支持不降息的官员数量从 4 位上升至 7 位，2026/2027 年利率中枢预期从3.4%/3.1%抬升至 3.6%/3.4%；③鲍威尔发言较强硬，其认为通胀即将上升，且不能排除成为持续性问题的可能性，货币政策有意继续保持限制性水平，一定程度上驱使金价走弱。不过，市场的预期是流动的：联储的态度也许始终如一（再等等看），但随着经济数据改变，如通胀反弹，市场对联储的解读可能又从 hawkish bias 变成 dovish bias。另外，联储内部分歧也很大，沃勒 6/20 晚上表态通胀冲击或仅限于短期，提议尽早降息。当然，更重要的问题或是联储独立性——明年鲍威尔这位 too-late先生将离任，那么，即将由特朗普提名的联储新主席是更可能强硬还是妥协？在财政纪律缺失之后，货币纪律是否也会随之再度削弱？2）中东地缘的新变化：上周以色列袭击了伊朗核设施之后，市场预估伊朗报复力度有限，周一金价即冲高回落，本周有消息称，伊朗正寻求阿曼、卡塔尔等中间人向以色列和美国传递信息，进行寻求结束敌对行动并恢复其核计划谈判，也进一步证实了市场对伊朗缺乏反击决心的猜测，金价由此偏弱，不过以色列与美国则继续极限施压，尤其是在本周末美国下场介入伊以冲突，特朗普表示美军对福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处关键核设施实施了大规模精确打击，伊朗的核心核浓缩设施已被完全彻底摧毁，不过伊朗后续又称上述三处核设施已转移材料，未造成重大损失，后续继续观察伊朗是否采取反制措施（包括封锁霍尔木兹海峡等）。中东局势暂热，金价有望短期保持强势。相关标的：紫金矿业、山东黄金、山金国际、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源、灵宝黄金、潼关黄金等。 铜：供需双弱，铜价窄幅波动。1）需求边际转弱但仍具韧性：需求端淡季，多数环节加工企业新增订单偏弱，电网端口提供韧性支撑。2）供给端矿端紧缺、冶炼减产逻辑持续显化：中国冶炼厂与 ANTO 的第二轮年中谈判开启，据悉 ANTO 方面坚持-15 美元报价，下周将进行第三轮谈判。印度 Adani 铜冶炼厂于 6/16 再次投料（此前多次推迟），年产能 50万吨。5 月铜精矿进口量 240 万吨，环比-18.09%，同比+5.8%，低于市场预期；港口铜精矿库存处于低位且有持续下降势头。由于铜精矿冶炼盈利下滑，日本 JX 金属宣布开始考虑实施减产措施。相关标的：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、五矿资源、中国黄金国际等。 风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。 -20%-10%0%10%20%30%2024/62024/9 2024/12 2025/3有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 有色金属/行业动态 目 录 1. 本周研究观点 ...................................................................................................... 3 2. 板块表现 .............................................................................................................. 4 3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 6 3.1. 新能源金属：钴价下跌、锂价下跌、稀土价格上涨 ........................................................... 6 3.2. 基本金属：国内外基本金属价格普跌 ................................................................................... 7 3.3. 贵金属：金价、银价均下跌 ................................................................................................... 9 4. 风险提示 ............................................................................................................ 10 图表目录 图 1：本周有色金属指数涨幅-3.30%，涨跌幅排名第 27 ..........................................................