固收转债分析-甬矽转债定价：首日转股溢价率+23%25_28%25

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 甬矽转债定价：首日转股溢价率 23%~28% ---东北固收转债分析 报告摘要： [Table_Summary] 6 月 24 日，甬矽电子发布公告，拟于 2025 年 6 月 26 日通过网上发行可转债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 11.65 亿元。其中 9 亿元拟用于投资“多维异构先进封装技术研发及产业化项目”，总投资 14.64 亿元；2.65 亿元拟用于补充流动资金。 甬矽转债发行方式为优先配售，网上发行，债项和主体评级 A+。发行规模为 11.65 亿元，初始转股价格为 28.39 元，参考 6 月 25 日正股收盘价格 29.46 元，转债平价 103.77 元，参考同期限同评级中债企业债到期收益率（6 月 24 日）为 5.97%，到期赎回价 113 元，计算纯债价值为 83.7元。博弈条款方面，下修条款（15/30，85%）正常、赎回条款（15/30，130%）正常、回售条款（30/30，70%）正常。综合来看，债券发行规模偏高，流动性尚可，评级偏弱，债底保护性尚可。机构入库较难，一级参与无异议。 转债首日目标价 128-133 元，建议积极申购。截止至 2025 年 6 月 25 日，甬矽转债平价在 103.77 元，估值参考利扬转债（评级 A+，存续债余额4.9 亿元，平价 122.19，转债价格 141.35，转股溢价率 15.68%）、伟测转债（评级 AA，存续债余额 11.8 亿元，平价 94.35，转债价格 131.75，转股溢价率 39.64%），综合考虑当前市场环境及平价水平，甬矽转债上市首日转股溢价率水平预计在【23%，28%】区间，对应首日上市目标价在 128-133 元附近。 公司的主营业务为集成电路的封装和测试业务。主要产品和服务包括“高密度细间距凸点倒装产品（FC 类产品）、系统级封装产品（SiP）、晶圆级封装产品（WLP）、扁平无引脚封装产品（QFN/DFN）、微机电系统传感器（MEMS）”5 大类别，下辖 11 种主要封装形式，共计超过2100 个量产品种。本次发行募集资金主要用于“多维异构先进封装技术研发及产业化项目”。本次募集资金建设项目是顺应行业发展趋势，提升公司市场竞争力的必然选择，能够优化公司资本结构，为公司发展提供保障。 预计首日打新中签率 0.0074%~0.0103%附近。截至 2025 年 6 月 10 日，浙江甬顺芯电子有限公司持有公司股份 0.74 亿股、浙江朗迪集团股份有限公司持有公司股份 0.31 亿股，为公司前两大股东。前两大股东合计持有公司 25.69%的股份，前十大股东持股比例合计 52.92%。因此我们假设本次老股东配售比例为 30%~50%，则甬矽转债留给市场的规模为5.83 亿元~8.16 亿元。 风险提示：业绩大幅下滑及亏损的风险、募投项目涉及新产品拓展风险。 [Table_Date] 发布时间：2025-06-26 [Table_Invest] 甬矽电子股价曲线 [Table_Report] 相关报告 《华辰转债定价：首日转股溢价率 22%~27%》 --20250623 《社零超预期改善，油价涨幅收窄——政策及基本面周度观察（20250621）》 --20250622 《锡振转债定价：首日转股溢价率 29%~33%》 --20250622 《电化转债定价：首日转股溢价率 32%~37%》 --20250616 《【东北固收】信贷出口均弱于预期，原油价格 大 幅 上 涨 — — 政 策 及 基 本 面 周 度 观 察（20250614）》 --20250616 [Table_Author] 首席分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn 证券分析师：薛进 执业证书编号：S0550522120002 13916677156 xuejin@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 甬矽转债打新分析与投资建议 .......................................................................... 3 1.1. 转债基本条款分析 ................................................................................................................... 3 1.2. 新债上市初期价格分析 ........................................................................................................... 4 1.3. 转债打新中签率分析 ............................................................................................................... 4 2. 正股基本面分析 .................................................................................................. 4 2.1. 公司主营业务及所处行业上下游情况 ................................................................................... 4 2.2. 公司经营情况 ........................................................................................................................... 5 2.3. 公司股权结构和主要控股子公司情况 ................................................................................... 7 2.4. 公司业务特点和优势 ............................................................................................................... 8 2.5. 本次募集资金投向安排 ..............................................................