实体经济图谱2024年第47期：水泥库存持续去化

实 体 经 济 图 谱2 0 2 4 年 第 4 7 期1分析师：陈兴 博士财通宏观首席分析师S0160523030002分析师：马骏 博士S0160523080004联系人：陈莹2024年12月21日水泥库存持续去化2资料来源：WIND，财通证券研究所• 12月已过半，经济继续回暖。从中观高频数据看，一方面，终端需求持续回升。其中，新房销量增速受一二线城市拉动续升，房地产税收新政助力二手房销量增速改善；同时一线城市二手房价同比增速降幅仍在持续收窄。春节前置以及年末以旧换新政策即将结束，带动乘用车销量增速高位续升。基建或因假期年关临近，相关活动进一步减弱，拖累水泥、玻璃价格同比增速回落。另一方面，工业生产略有走低，本周样本钢厂产量增速下降，化工产业链负荷率多数下行，石油沥青开工率季节性回落，发电耗煤增速也有下降。不过，汽车开工率仍维持高位。量降升升降升升价升降降升降降降分化降电力客运货运煤炭有色原油玻璃水泥钢铁化工酒店电影农副食品食饮零售纺服家电乘用车房地产降降降降收入降行业基础 设施降生产制造消费服务基础设施生产制造房地产：12月前20天42城新房销量增速上升，二手房均价环比下降。乘用车：12月前15天乘联会零售、批发销量增速均升，本周开工率不变。家电：11月限额以上家电音像零售额增速放缓，升级绿色类消费需求持续释放。纺服：11月限额以上服装零售额增速转负，本周柯桥纺织价格指数续升。零售：11月社消零售同比增速回落，必需消费品和可选消费品表现均有恶化。食品饮料：11月限额以上零售额同比增速涨少跌多，餐饮收入增速上行。农副食品：本周农产品批发价格指数微降，猪肉价格环比降幅收窄。电影：上周票房收入及观影人次双双下行，观影市场热度持续回落。休闲娱乐：上周商圈人流减少，酒店实际营收同比降幅走扩。消费服务用工：上周用工量跌价升，表现均不及去年同期。化工：本周PTA产业链产品价格上升，负荷率涨跌互现。补钢铁：本周钢价下行，毛利螺纹升、热板降，钢材产量增速回落，库存去化。水泥：本周全国水泥价格回升，水泥企业库容比大幅下行。玻璃：本周浮法玻璃均价继续下跌，库存持续去化。原油：本周油价上涨，CRB指数均值下降，美元指数均值上升。有色：本周金属价格下跌，铜、铝库存均去化。煤炭：本周煤炭价格下行，本周秦皇岛港煤炭库存去化。货运：12月前15天三大货运量同比增速涨多跌少，本周整车货运流量指数继续走高。客运：本周23城地铁客运量续降，国内航班执行架次数回升。电力：12月前20天发电耗煤量增速回落，本周六大发电集团煤炭库存去化。3信息来源：WIND，财通证券研究所，1-2月合并，21年为两年平均增速图1 42城地产销量同比增速（%）信息来源：WIND，财通证券研究所图2 十大城市商品房库销比（周）指标数据表现解读需求库存12月前20天新房销量增速续升，二手房销量增速上升。具体来看，42城新房和19城二手房销量增速上行，二手房本月日均销售面积为近5年新高，或因房地产税收新政落地，推动二手房市场活跃度上升。11月70城新房价格指数同比降幅收窄。周度来看，上周二手房关注指数环比增速一线、三线城市降幅收窄、二线城市降幅走扩；带看指数环比增速一线城市下降，二线城市降幅走扩，三线城市降幅收窄；上周二手房价格指数环比所有线级城市均下降，同比增速一线降幅收窄，二、三线降幅走扩。108城二手房价环比增速降幅维持在-0.2%。上周十大城市商品房库销比下降；上周土地成交面积同比增速由正转负，溢价率上升。上周十大城市商品房库销比下降至60周。12月前20天42城新房销量增速上升至4.9%，19城二手房销量增速上升至68%。土地成交价格上周土地成交面积同比增速由正转负，溢价率上升。上周二手房价格环比增速所有线级城市均下降，同比增速一线降幅收窄，二、三线降幅均走扩。本周108城二手房价环比增速维持在-0.2%。11月70城新房价格同比增速降幅收窄至-6.1%。42070120170220270320W1W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W5120172018201920202021202220232024-60-40-20020406020/1221/621/1222/622/1223/623/1224/624/1216个一二线26个三四线42城 信息来源：iFinD，财通证券研究所，21年为两年平均增速图3 乘联会乘用车销量同比增速（%）信息来源：iFinD，财通证券研究所图4 历年各周半钢胎开工率（%）指标数据表现解读12月前15天乘联会零售、批发销量增速均上升。一方面，即将在12月底截止的报废更新和以旧换新补贴在到期前对车市带来一波强力拉动；另一方面，随着年末临近，各企业发力冲击年度目标，加强年底的促销活动，汽车市场不断升温，且由于2025年春节时间在1月底，一部分春节前购车需求也会在今年12月提前释放，厂商在加速对市场需求的响应，经销商信心不断恢复，这支撑了汽车市场零售、批发销售的上涨。生产方面，本周半钢胎开工率维持不变，全钢胎开工率则有所上升。需求本周半钢胎开工率维持在79.1%，全钢胎开工率上升至62.1%。生产库存11月汽车库存系数上升至1.11。512月前15天乘联会乘用车零售销量增速上升至34%，批发销量增速上升至39%。-50-30-10103050709021/621/1222/622/1223/623/1224/624/12零售批发0102030405060708090W1W6 W11 W16 W21 W26 W31 W36 W41 W46 W51201920202021202220232024-20-100102030405021/11 22/322/7 22/11 23/323/7 23/11 24/324/7 24/11限额以上家电音像零售当月同比限额以上家电音像零售累计同比信息来源：WIND，财通证券研究所，21年为两年平均增速图5 限额以上家电音像零售额同比增速（%）指标数据表现解读受双十一提前开启、房车消费挤占以及高基数等因素影响，11月限额以上家电音像类零售额同比增速放缓。不过，受今年以来消费品以旧换新政策带动，家电消费需求有所提振，限额以上家电音像类零售额累计同比增速仍在持续上行。从结构上看，升级绿色类消费需求持续释放，家用电器和音像器材类中的高能效等级和智能家电零售额保持两位数增长。6需求11月限额以上家电音像类零售额同比增速放缓至22.2%。-40-200204020/1121/521/1122/522/1123/523/1124/524/11当月同比累计同比信息来源：iFinD，财通证券研究所图6 柯桥纺织价格指数信息来源：iFinD，财通证券研究所,21年为两年平均增速图7限额以上服装鞋帽针纺织品零售额同比增速（%）指标数据表现解读本周柯桥纺织价格总类价格指数续升，原料价格指数持续下降。需求11月限额以上服装鞋帽类零售额同比增速转负，录得-4.5%。本周中国轻纺城成交量回升。7价格受消费前置、双十一大促活动错期影响，11月纺织品服装市场需求下降，限额以上服装鞋帽类零售额同比增速转负。价格方面，坯布、服装面料行情推升，带动柯桥纺织价格总类价格指数续升，但原料价