高频｜海运价格持续修复，关注中美贸易转机

请阅读最后一页的重要声明！ 高频｜海运价格持续修复，关注中美贸易转机 证券研究报告 固收定期报告 / 2025.10.25 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 联系人 许帆 xufan@ctsec.com 相关报告 1. 《纯债不悲观，权益更乐观——二十届四中全会点评》 2025-10-23 2. 《险企执行新会计准则倒计时，怎么看？》 2025-10-23 3. 《利率 | 监管收紧，债市怎么办？——以美国货币基金监管改革为例》 2025-10-21 核心观点 ❖ 本周主要关注点：（1）本周 SCFI 继续上行。近期中国至美国集装箱运输预订量已经恢复到去年同期水平，美方出台多项对华限制措施或再度引发“抢出口”效应。本周中美在马来西亚举行经贸磋商，白宫方面宣布中美元首即将在 APEC 峰会期间会晤，总体看中美贸易关系或迎来转机。（2）地产销售依旧偏弱。为避免高基数干扰，从季节性水平来看，新房成交面积仍远低于季节性，二手房则基本符合季节性。（3）螺纹钢、水泥价格保持平稳。短期来看双焦表现亮眼，对钢价企稳有一定支撑，长期来看仍受限于供需格局偏弱，仍需反内卷政策的持续发力。 ❖ 本周地产销售依旧偏弱。Wind20 城新房成交面积环比 2.83%、同比-13.03%。具体来看，新房成交同比大幅下滑，但降幅有所收敛，北京新房成交表现亮眼；二手房同比仍保持大幅下滑，主要原因在于去年 10 月基数偏高，从季节性来看，二手房成交面积基本符合季节性。 ❖ 投资生产方面，商品价格涨跌互现。螺纹钢价格基本持平，供需平稳，但库存依旧高压；玻璃期货价格下降，需求疲软，整体去库存趋势不变；沥青价格上升，主因原油走强提供成本支撑，供应收紧与需求改善共同驱动；水泥价格基本持平，需求整体偏弱，价格低位横盘。 ❖ 工业生产方面，开工率表现分化。钢厂高炉开工率、PTA 开工率小幅上行，汽车轮胎开工率上行，石油沥青开工率、焦化企业开工率下行，涤纶长丝开工率基本持平。 ❖ 消费方面，出行动能偏强。地铁出行、国内执行航班高于季节性，汽车消费符合季节性，电影票房低于季节性。 ❖ 通胀方面，猪肉价格下行、蔬菜价格上行、油价上行。本周蔬菜价格上行，气温骤降致供应趋紧，推动蔬菜价格明显上涨；原油价格上行，库存下降叠加地缘局势不稳推动上涨，但全球原油供过于求或限制上涨空间。 ❖ 出口方面，本周 SCFI 上行，BDI 下行。全球主要航线运输需求保持稳定，多数航线运价上涨，周末中美在马来西亚举行经贸磋商，持续关注中美贸易前景。 ❖ 风险提示：数据统计或有遗漏；经济表现可能超预期；市场走势存在不确定性 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 固收定期报告/证券研究报告 内容目录 1 地产销售：地产销售偏弱 北京形成支撑 ......................................... 4 2 投资：商品价格涨跌互现 ............................................................ 7 3 生产：开工率表现分化 ............................................................... 9 4 消费：出行动能偏强 ................................................................. 10 5 出口：SCFI 上行，BDI 下行 ...................................................... 11 6 物价：猪肉价格下行、菜价上行，油价上行 ................................... 12 7 风险提示 ................................................................................ 13 图表目录 图 1： 主要高频指标周度跟踪 ........................................................... 4 图 2： 全国及典型城市周度新房成交面积跟踪 ...................................... 4 图 3： 20 城新房成交面积 ................................................................ 5 图 4： 一线城市新房成交面积（4 城） ................................................ 5 图 5： 二线城市新房成交面积（8 城） ................................................ 5 图 6： 三四线城市新房成交面积（8 城） ............................................. 5 图 7： 典型城市周度新房成交面积跟踪 ............................................... 5 图 8： 北京新房成交面积 ................................................................. 6 图 9： 上海新房成交面积 ................................................................. 6 图 10： 广州新房成交面积 ............................................................... 6 图 11： 深圳新房成交面积 ............................................................... 6 图 12： 杭州新房成交面积 ............................................................... 6 图 13： 苏州新房成交面积 ............................................................... 6 图 14： 典型城市周度二手房成交面积跟踪 .......................................... 7 图 15： 北京二手房成交面积 ............................................................ 7 图 16： 上海二手房成交面积 ..................................................