科技电子行业年度策略：AI引领创新，自主可控持续

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 科技 AI 引领创新，自主可控持续 华泰研究 科技 增持 (维持) 电子 增持 (维持) 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 吕兰兰 SAC No. S0570523120003 lyulanlan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 廖健雄 SAC No. S0570524030001 liaojianxiong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 陈钰 SAC No. S0570523120001 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 黄礼悦 SAC No. S0570523070007 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王心怡 SAC No. S0570523110001 SFC No. BTB527 xinyi.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 汤仕翯 SAC No. S0570524090007 SFC No. BUQ838 tangshihe@htsc.com +(86) 10 6321 1166 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 比亚迪电子 285 HK 45.50 买入 北方华创 002371 CH 469.20 买入 中芯国际 688981 CH 117.17 买入 歌尔股份 002241 CH 29.26 买入 沪电股份 002463 CH 59.30 买入 立讯精密 002475 CH 49.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 12 月 22 日│中国内地 年度策略 2025 年主线：AI ASIC 起步+端侧落地、高阶智驾普及、自主可控新阶段 2024 年电子行业在 AI 催化以及消费电子需求复苏推动下景气度持续上行。展望 2025 年，我们看好三大投资主线：1）云厂自研 AI 算力芯片放量以及AI 端侧持续落地，云厂加速推出推理/训练侧自研芯片，端侧智能手机/眼镜作为 AI Agent 载体落地将进一步拉动产业链需求；2）高阶智驾向下普及带来硬件产业链需求提升，我们看好比亚迪发力低价车型智驾标配，自主品牌开始加速智能化进程；3）自主可控进入新阶段下的投资机遇，国内设备厂国产替代走向高端化与平台化，同时国产化向上游零部件与材料环节延伸。推荐标的：比亚迪电子、北方华创、中芯国际、立讯精密、沪电、歌尔。 AI：云厂自研芯片加速放量，AI+手机/眼镜等终端将率先落地 2H24 起，AI 训练端 Scaling law 逐步收敛，市场更多关注 AI 应用落地进度以及在端侧硬件终端的创新。我们观察到：1）AI 算力：为提升效益并减轻对英伟达依赖，云厂加大推理/训练自研芯片推出，据产业链调研，我们预计 25 年亚马逊自研芯片放量增速有望最高。2）AI 终端：现阶段手机硬件制约影响并不大，核心在于手机终端大模型的使用体验感增强，苹果、三星、华为等品牌厂不断锤炼自身大模型能力，25 年手机终端软硬件升级趋势相对确定。此外，AI 眼镜技术迭代路径清晰，我们看好眼镜硬件迭代+AI Agents生态崛起+用户心智突破三重逻辑共振。 汽车电子：比亚迪大规模发力，高阶智驾开始向下普及 过去两年以 NOA 为代表的高阶智驾功能主要集中搭载在蔚小理、华为、小米等新势力品牌中，集中在 20 万以上市场上。但随着小鹏 MONA 热卖、特斯拉 FSD 有望入华，带给自主品牌更为迫切的加码高阶智驾的需求，特别是在其主力市场 10-20 万价位段。4Q24 开始，市场逐步关注比亚迪的发力高阶智驾的规划。目前比亚迪 L2+搭载车型主要系腾势、仰望以及汉、海豹等 20 万以上新改款车型中，在 10-20 万的主销市场（1-3Q24 占比 65%）有较大渗透空间。我们看好比亚迪发力高阶智驾带来硬件产业链的需求提升，同时加速行业头部自主品牌的跟随动作。 自主可控：关注先进封装及设备材料国产化的投资机遇 1）我们认为 2025 年国内在地化生产趋势有望持续，我们测算全球主要非大陆的代工企业若分别转移 50%/70%的订单，对应市场达 59.7 亿/83.6 亿美元，中芯、华虹、晶合等企业或将持续受益；2）国产 AI 芯片持续发展，先进封装重要性日益凸显。3）设备环节国产替代已迈过早期 0-1 阶段，设备公司订单先进制程占比逐步提升，核心设备突破稳步进行，龙头设备公司走向平台化。此外国产替代沿产业链往上游零部件等环节传导，材料国产替代也逐步走向高端化。 风险提示：中美贸易摩擦升级风险，电子产品渗透率不及预期风险，AI 技术发展不及预期。 (24)(9)62035Dec-23Apr-24Aug-24Dec-24(%)科技电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 AI：云厂自研芯片加速放量，AI+手机/眼镜等终端将率先落地 .................................................................................... 5 AI 算力：云厂商自研芯片加速起量，带动 AI 加速计算芯片市场结构变化 ........................................................... 5 谷歌：自研 AI 芯片投入最早，已获苹果等客户认可 ..................................................................................... 7 亚马逊：自研 CPU 持续迭代，Anthropic 等合作助力 AI 芯片快速起量 ........................................................ 8 微软：自研 AI 芯片较晚起步，率先支持内部 AI 应用 ................................................................................... 8 AI 端侧：25 年 AI+手机/眼镜等终端将率先落地 .......