电力设备与新能源行业周报：电新板块年初催化丰富，建议跨年窗口积极布局

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 光伏&储能：元旦之后，自律减产后的去库及挺价效果、出口退税率下调之后的新一年海外组件订单谈判进展、板块年度业绩预告的临近，都将是潜在对板块股价或有重大影响的因素，在当前市场对光伏供给侧政策预期显著降温的背景下，大部分标的股价回调充分，基本面积极的边际变化及 Q4 业绩风险的落地都较容易形成正向催化，建议在当前预期、热度、股价三重低位的时间窗口积极布局。 风电：海风项目开发“单 30”政策正式落地，有望逐步引导国内海风项目开发建设向深远海迈进，我们预计《深远海海上风电管理办法》或已在编制路上，随着“十五五”到来有望顺利出台，国内海风装机有望进一步打开向上空间。 电网：1）川渝 1000 千伏特高压交流工程投运，工程总投资 286.31 亿元，是我国首个高海拔特高压交流工程，实现了高海拔特高压建设核心技术突破，为后续高海拔和重冰区工程奠定了坚实基础；2）南网 2024 年计量产品第二批框架招标项目中标候选人公示，总金额 44.7 亿元，同比+64%，2024 年计量产品累计招标 88.4 亿元，同比+93%；3）南网 2024 年主网一次设备第二批框架招标中标公示，总金额 11.1 亿元，同比+21%。 氢能与燃料电池：AI 服务器电源需求爆发，SOFC 技术渗透从 0 到 1。SOFC 技术凭借高达 60%的转换效率以及冷热电联供特性，适用于数据中心电源，2023 年数据中心电源市场规模约为 229.2 亿美元，SOFC 应用在数据中心电源总市场中的占比仅为 1.1%，随着电池进步和成本下行，预计其在数据中心的应用渗透率也将提高；成渝两地累计投入运营氢车千余辆，成渝氢走廊初见雏形，为燃料电池汽车的放量创造环境。 本周重要行业事件： 光储风：多晶硅期货正式上市交易，通威、大全同日发布减产声明；海上风电开发“单 30”政策落地；《江苏省海上光伏开发建设实施方案（2025-2030 年）》印发；河北省首个“上大压小”老旧风电场改造项目全容量并网；新特能源因原定募投项目（10 万吨多晶硅）“暂无建设计划”撤回 A 股发行申请。 电网：川渝 1000 千伏特高压交流工程投运；南网 2024 年计量产品第二批框架招标项目中标候选人公示；南网 2024年主网一次设备第二批框架招标中标公示；国电南瑞公告间接控股股东国网电科院正在筹划将公司控股股东南瑞集团持有的公司全部股份划转至国网电科院；保变电气公告拟转让控股子公司保变股份-阿特兰塔变压器印度有限公司 90%股权；国家电网发布供应商参与国家电网有限公司投标行为“十不准”。 氢能与燃料电池：25 万吨绿色甲醇+2 万吨 SAF，中国石化签约 60 亿风光氢醇一体化项目; 能源局批准《输氢管道工程设计规范》等多项能源行业标准;田湾核电 PEM 核能制氢示范项目成功试运行；HydrogenPro 获得隆基氢能等 1236万美元战略投资。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情  光伏&储能：元旦之后，自律减产后的去库及挺价效果、出口退税率下调之后的新一年海外组件订单谈判进展、板块年度业绩预告的临近，都将是潜在对板块股价或有重大影响的因素，在当前市场对光伏供给侧政策预期显著降温的背景下，大部分标的股价回调充分，基本面积极的边际变化及 Q4 业绩风险的落地都较容易形成正向催化，建议在当前预期、热度、股价三重低位的时间窗口积极布局。  一、硅料头部企业公告减产推进、期货合约挂牌基准价低于市场预期，产业链价格拐点临近。  12 月 24 日，硅料头部企业通威股份、大全能源同日通过企业官方公众号发布多晶硅产能减产检修公告，计划将云南/四川（通威）、新疆/内蒙（大全）生产基地高纯多晶硅产线进行技改及检修工作，阶段性有序减产控产。当前西南地区处于枯水期、电价较丰水期显著上涨，同时行业终端需求进入淡季、多晶硅库存较高（预计行业库存约 40 万吨），叠加行业自律倡议，本轮多晶硅减产符合预期，但减产幅度或略超市场预期。尽管包括龙头企业在内的多晶硅减产实际已经持续了一段时间，但头部企业同步公告减产进展，仍然在一定程度上起到向市场传递积极信号的效果。  同日，广期所公布多晶硅期货合约挂牌基准价，PS2506-PS2512 合约均为 38600 元/吨，该基准价设定略低于此前市场预期，12 月 26 日正式上市首日，绝大部分合约以 4.4 万元/吨的+14%涨停价格开盘，两个交易日后收盘于 4.2 万元/吨左右，显著高于挂牌基准价，且仍略高于当前市场主流成交价。  据 InfoLink 预测，12 月/1 月多晶硅月度排产 9.7-9.9 万吨，硅片月度排产 44-45GW，多晶硅供需基本平衡，同时考虑 12 月 26 日多晶硅期货上市后贸易商进场、一定程度上帮助消化多晶硅库存，1 月多晶硅环节库存有望见顶。当前时点多晶硅环节全面亏损，现货价格处于绝对底部，受期货上市、全行业降负荷运行等因素影响，上下游企业对硅料价格后续走势普遍持乐观态度，近期成交价已有局部小幅上调，预计 Q1 库存和价格拐点都将得到确认。  此外，硅片环节前期最早开始减产去库，临近年底库存已降至相对低位，多数企业开始联合提价，部分规格产品供应紧俏、成交价暂稳，涨价预期强烈；电池片环节，在厂家陆续减产、硅片报价上调的影响下，电池企业报价同步积极调涨。  本周玻璃环节又有两条 1200 吨/日窑炉停产冷修，库存自 11 月初见顶后持续下降，尽管玻璃价格尚未实现普遍性的显著上涨，但考虑到近期纯碱等原材料价格仍处弱势，测算玻璃盈利在 12 月或已有小幅边际修复（但仍处于全行业深度亏损中）。  二、电池组件 11 月出口 20.6GW，同/环比+12%/-14%，1-11 月累计同比+35%，重点关注元旦后海外订单流入及涨价落地进展。  11 月电池组件出口 20.6GW，同比+12%，环比-14%，欧洲进入传统淡季后拉货放缓，新兴市场组件出口维持高景气，俄罗斯电池片出口量环比高增；组件/电池出口 15.5/5.0GW，同比+3%/+51%，环比-20%/+13%。1-11 月电池组件出口 277.4GW，同比+35%。  欧洲进入传统淡季、巴西维持高景气：11 月组件出口 15.54GW，同比+3.4%，环比-19.8%，巴西维持高景气，巴基斯坦、阿联酋显著提升，单月出口 1.25/0.52GW。11 月欧洲十国组件出口 3.2GW，同比-9%、环比-50%，主要由于欧洲 Q4 进入传统淡季，拉货放缓；1-11 月欧洲十国累计出口组件 83GW，同比+8%。  1-11 月组件累计出口 223.8GW，同比+29.3%，其中向沙特、巴基斯坦、印度组件出口量显著增长，分别达16.6/13.2/13.0GW，已成为除荷兰（欧洲港口）、巴西外排名前五的组件出口国家。  电池片出口提升、印度为最大出口方向地区：11 月电池片出口 5.0GW，同比+50.8%，环比