煤炭行业周报：需求略有好转，煤价趋稳探涨

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 12 月 30 日 煤炭 行业周报 需求略有好转，煤价趋稳探涨 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 601898 中煤能源 14.70 增持-A 600575 淮河能源 4.20 买入-A 601918 新集能源 12.02 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.2 -10.9 -12.9 绝对收益 -0.3 -3.4 6.5 林祎楠 分析师 SAC 执业证书编号：S1450524070003 linyn@essence.com.cn 周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 相关报告 国内宏观定调积极，静待需求启动 2024-12-16 2025 年电煤中长期合同的六大调整：签约弹性继续增大、CECI 指数加入定价公式 2024-11-25 10 月全国煤炭供给高位维持，关注采暖季下游日耗提升情况 2024-11-18 9 月原煤日均产量与进口煤量均创历史新高，火力发电增速加快 2024-10-28 一揽子内需支持政策提振信心，重视煤炭板块价值 2024-10-13 行业走势：本周（12.23-12.27）上证指数上涨 0.95%，沪深 300 指数上涨 1.36%，创业板指数下跌 0.22%，煤炭行业指数（中信）下跌 0.61%。本周板块个股涨幅前 5 名分别为：安源煤业、云维股份、云煤能源、郑州煤电、中国神华。本周板块个股跌幅前 5 名分别为：宝泰隆、安泰集团、陕西煤业、美锦能源、陕西黑猫。 本周观点： 11 月全国原煤产量创历史新高。据国家统计局，2024 年 11 月，我国规上工业原煤产量 4.3 亿吨，同比增长 1.8%，环比增长 3.93%。虽然增速较前月有所下降，但绝对量创下历史新高；日均产量 1426.6 万吨。2024 年 1-11 月，规上工业原煤产量累计 43.2 亿吨，同比增长 1.2%。分省来看，前11 月煤炭产量排名前三的省份依次为内蒙古、山西、陕西。其中内蒙古累计原煤产量 11.78 亿吨，占全国累计产量的 27.27%，同比增长 5.2%；山西累计原煤产量 11.60 亿吨，占全国累计产量的 26.84%，同比下降 7.3%；陕西累计原煤产量 7.10 亿吨，占全国累计产量的 16.44%，同比增长 2.1%。根据各省政府工作报告、国民经济和社会发展计划等文件，山西、内蒙、陕西对于 2024 年煤炭生产目标分别为 13、12、7.8 亿吨。使用全年目标减去前 11 月产量看，山西、内蒙、陕西遗留给 12 月的产量分别为 1.4、0.22、0.70 亿吨，而上述三省 11 月的实际产量分别为 1.14、1.17、0.69 亿吨，按照目前的生产节奏内蒙、陕西预计可以完成全年目标，而山西能否完成则有待观察。 11 月进口煤量首次突破 5000 万吨，环比大幅上升。据海关总署，2024 年11 月我国煤炭进口量 5498.2 万吨，环比增长 18.9%，同比增长 26.4%。由于冬季用煤需求高峰及进口煤存在明显价格优势，进口煤量创历史新高。2024 年 1-11 月，我国累计进口煤炭 4.9 亿吨，同比增长 14.8%。据煤炭资源网，分煤种看，11 月份中国进口动力煤（非炼焦煤）达 4268.7 万吨，首次突破 4000 万吨大关，再创历史新高，同比增长 27.1%，环比增长 17.6%。其中，59%动力煤进口来自印度尼西亚；其次是澳大利亚煤，占比 18%。2024年 11 月，我国炼焦煤进口量为 1229.5 万吨，同比增 237.2 万吨，增幅23.9%；环比增加 233.8 万吨，增幅 23.5%。创历史新高。11 月我国炼焦煤进口仍然以蒙古和俄罗斯煤为主，澳大利亚 11 月超过美国成为我国第三大炼焦煤供应来源。据 Mysteel，10 月澳大利亚远期炼焦煤市场价格整体呈震荡下行趋势，但相较于国内焦煤，澳大利亚炼焦煤优势依存，进口量依旧上涨。蒙古方面，10 月份恰逢国庆假期，口岸闭关 7 天，通关天数减少，11 月正常通关，进口量小幅上涨。加拿大方面，10 月份受铁路运输、工人罢工等问题影响，一定程度上影响了进口数量，11 月份恢复正常，进口量较 10 月份上涨明显。 11 月全国火力发电增速回落，水电降幅收窄。据国家统计局，11 月我国规上工业发电量 7495 亿千瓦时，同比增长 0.9%；规上工业日均发电 249.8 亿-10%0%10%20%30%40%2024-012024-052024-082024-12煤炭沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/煤炭 千瓦时。1-11 月规上工业发电量 85687 亿千瓦时，同比增长 5.0%。分品种看，11 月份，规上工业火电、太阳能发电增速回落，水电降幅收窄，核电增速加快，风电由增转降。其中，规上工业火电同比增长 1.4%，增速比 10月份回落 0.4 个百分点；规上工业水电下降 1.9%，降幅比 10 月份收窄 13.0个百分点；规上工业核电增长 3.1%，增速比 10 月份加快 0.9 个百分点；规上工业风电下降 3.3%，10 月份为增长 34.0%；规上工业太阳能发电增长10.3%，增速比 10 月份回落 2.3 个百分点。据中国气象局，气温创历史同期新高，冷空气过程偏少。全国平均气温 5.1℃，较常年同期偏高 1.9℃，为 1961 年以来历史同期最高。另外，今年 11 月全国降水偏多，局地极端性强。全国平均降水量 21.2 毫米，较常年同期偏多 4.9%。上述因素叠加下，11 月煤炭供需市场表现较为一般，暖冬影响日耗，同时内产和进口的增加导致港口库存累库至过去 5 年的最高水平，对 11 月煤价产生明显压制。进入 12 月后煤价整体呈现跌势，本周四动力煤价止跌企稳，市场情绪有所好转，低卡煤呈现小幅度反弹，除我们之前提到的临近年底，产地部分煤矿因年产任务即将完成及自身井下问题等因素逐步减产，带动内产边际改善的供给端因素外，需求端存在部分终端少量刚需补库，同时月底空单补货需求表现活跃，支撑市场报价走向平稳，但后续持续性仍有待观察。 从投资策略看，动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下，应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢