宏观策略周报：市场延续震荡整理，逢低布局科技成长

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 市场延续震荡整理，逢低布局科技成长 财信证券宏观策略周报（12.30-1.3） 2024 年 12 月 29 日 上 证指数-沪深 300 走势图 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 财信证券宏观策略周报（12.23-12.27）：政策拐点已至，优化资产配置 2024-12-22 2 财信证券宏观策略周报（12.16-12.20）：政策继续加码发力，关注消费及人工智能+2024-12-15 3 财信证券宏观策略周报（12.9-12.13）：市场有望演绎跨年 行情，持 续关注券商 及科技成 长2024-12-08 投资要点  上周（12.23-12.27)股指表现为，上证指数上涨 0.95%，收报 3400.14 点，深证成指上涨 0.13%，收报 10659.98 点，中小 100 上涨 0.25%，创业板指下跌 0.22%；行业板块方面，银行、石油石化、公用事业涨幅居前；沪深两市日均成交额为 13651.94 亿元，沪深两市成交额较前一周下降 9.35%，其中沪市下降 5.91%，深市下降 11.57%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证 50上涨 2.01%，中证 500 下跌 0.30%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.2992，涨幅为 0.01%；商品方面，ICE 轻质低硫原油连续上涨 1.35%，COMEX 黄金下跌 0.33%，南华铁矿石指数下跌 1.24%，DCE 焦煤下跌 1.51%。  市场延续震荡整理，逢低布局科技成长。国庆节后迄今，在政策利好支撑、技术面密集成交区换手压力共同作用下，A 股市场已经震荡整理近三个月。往后看，技术面及政策面将进一步支撑 A 股市场震荡偏强。一是成交额下降意味着场内资金换手压力降低，为市场走出新一轮行情提供有利条件。二是 2024年中央经济工作会议强调“实施更加积极有为的宏观政策”、“实施更加积极的财政政策”、“实施适度宽松的货币政策”，预计 2025 年增量政策仍有进一步出台预期，为经济边际改善及资本市场稳中向好提供支撑。截至 2024年 12 月 29 日，万得全 A 市盈率（TTM）估值为 18.85 倍，低于近十年的历史44.84%时期，万得全 A 市净率估值为 1.60 倍，低于近十年的历史 78.3%时期。从市盈率来看，A 股市场已初步完成估值修复，预计后续走势主要看政策面及经济面。春季躁动呈现“大盘价值搭台、小盘成长唱戏”规律。A 股市场存在明显日历效应，2009 年以来春季躁动行情中，万得全 A 指数的平均上涨时间为 57 天，平均上涨幅度为 20.71%，其中大盘蓝筹股在第四季度（尤其是 12月份）表现较佳，科技成长股在第一季度（尤其是 2 月份）表现较佳。一是行业层面，春节前，家用电器、社会服务、银行等价值蓝筹板块的获胜概率和赔率均领先；春节后，环保、电子、计算机等成长板块的获胜概率和赔率均较高。二是市值层面，春节前的涨幅来看，大盘指数＞中盘指数＞小盘指数；春节后的涨幅来看，小盘指数＞中盘指数＞大盘指数＞超大盘指数。目前 A 股行情演绎仍初步符合春季躁动行情特征，短期大盘蓝筹高股息表现亮眼。往后看，参照历史规律，在政策预期利好及充沛流动性支撑下，在春节后（尤其是 2 月份），市场风格或将向小盘科技成长风格倾斜。  投资建议。展望 2025 年第一季度，在宏观政策刺激取向不变、经济数据有边际改善迹象，政策端及经济端有一定支撑，预计 A 股指数将震荡偏强，趋势性机会关注增量政策窗口期。在风格层面，以高景气板块为主，适当关注政策驱动方向：（1）科技和自主可控方向。海外环境日趋复杂的背景下，我国科技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（2）优质小盘科技方向。短期小盘方向波动较大，部分领域存在情绪错杀的可能性。后续在春季躁动行情加持、人工智能+行动预期、市场情绪回暖下，优势小盘科技方向仍有关注价值，可关注中证 2000、科创 200 等方向。（3）高股息红利方向。在无风险收益率低位背景下，银行、煤炭等高股息红利方向在中期仍有一定逢低配置价值，但可能面临短期风格切换的扰动。（4）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列明年重点任务首位，关注食品饮料、美容护理、餐饮旅游等内需板块估值修复的机会。（5）“人工智能+”方向。中央经济工作会议强调开展“人工智能+”行动，培育未来产业。可关注游戏、影视、广告等 AI应用方向。  风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 -9%1%11%21%31%2023-122024-032024-062024-09上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A 股行情回顾 ............................................................................................................ 3 2 近期策略观点 ........................................................................................................... 4 3 行业高频数据 ........................................................................................................... 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 8 5 市场资金跟踪 ........................................................................................................... 9 6 风险提示 ...........................................................................