煤炭行业周报：煤价止跌企稳，持续看好红利价值

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 证券研究报告 | 行业周报 煤炭开采 2024 年 12 月 29 日 煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《煤炭周报：政策加码，重视红利价值》，2024.12.22 2.《煤炭行业点评：政策支持力度提 升 ， 红 利 价 值 持 续 显 现 》，2024.12.19 3.《永泰能源（600157.SH）：上调回购价格上限，投资价值凸显》，2024.12.18 4.《淮北矿业(600985.SH)：股东增持彰显信心，未来成长空间广阔》，2024.12.17 5.《煤炭月报：供给延续回升，非电需求边际改善》，2024.12.17 煤炭周报：煤价止跌企稳，持续看好红利价值 [Table_Summary] 投资要点：  市场情绪转好，动力煤价止跌企稳。A）价格及事件回顾：截至 12 月 27 日，CCTD 环渤海 Q5500 动力煤 766 元/吨，较 12 月 26 日上涨 1 元，较上周下跌约11 元/吨（-1.42%）。产地方面，主产区个别煤矿年度生产任务完成出现停产减产，整体供应小幅下降。坑口方面，部分终端释放补库需求，贸易商拉运积极性改善，坑口煤价上涨。港口方面，铁路发运量随坑口产量下滑，库存加速下跌。本周四起，空单补货需求增加，卖方挺价情绪浓厚，成交价格止跌反弹。下游方面，电厂日耗提升较缓，在长协补充下，去库速度较缓，短期暂无大规模采购需求。B）价格短期观点：我们判断煤价有望止跌后震荡。i）寒潮来袭支撑冬储采煤需求：据气象部门消息，近期冷空气继续影响东部地区。随着气温降低，电厂日耗随之提升，冬储采煤需求支撑价格。ii）非电需求有韧性：根据 Mysteel 数据，最新一期甲醇/尿素产能利用率 87.14%/77.67%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为 2025 年动力煤价格将呈现 U 型走势，夏季旺季有望再度上行。i）根据国家能源局预测，2024 年全国煤炭产量约 47.6 亿吨，2025 年根据规划全年煤炭产量力争达到 48 亿吨，较 24 年增量有限；ii）重要政策持续发力后经济有望触底回升，明年需求反弹将推动价格上行。  第五轮提降落地，双焦弱稳运行。 A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格为 1520 元/吨（环比-5.59%）。焦煤方面：产地方面，近期部分主产地年产任务即将完成，出现陆续停产。下游方面，随着原料煤价格下行，焦企仍有微利，开工率小幅提升，根据 Mysteel 数据，本周全样本独立焦企产能利用率 73.1%，环比增加 0.08 PCT。焦炭方面：第五轮提降落地，湿熄焦炭下调 50 元/吨、干熄焦炭下调 55 元/吨，原料煤价格下跌下多数焦企维持前期生产。下游方面，季节需求淡季下，部分高炉检修限制产量，本周 247 家铁水日均产量为 227.87 万吨，环比下降 1.54 万吨，淡季背景下终端采购需求有限，预计双焦短期弱稳为主。B)价格短期观点：我们认为 2025 年在宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）中央经济工作会议指出，2025 年要全方位扩大国内需求，保持投资持续稳定增长。会议释放积极信号，需求预期或将支撑价格坚挺。ii）财政部部长蓝佛安在11 月 8 日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上提出总量 10 万亿元的一揽子化债新政。同时蓝佛安表示目前正积极谋划财政政策，加大逆周期调节力度。增量政策力度空前，对经济拉动效应有望显现。2024 年 9 月国新办发布会出台多项地产政策组合拳，包括下调存量房贷款利率预计 0.5 个百分点、统一首套及二套房首付贷款比例至 15%、增加保障性住房贷款支持比例至 100%等，稳地产政策再加码，黑色需求有望企稳；iii）国家发改委、财政部 7 月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。  本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛 Q5500 平仓价 758 元/吨（-1.17%），京唐港主焦煤库提价 1520 元/吨（-5.59%），国内主要港口冶金焦平仓价 1655 元/吨（-2.82%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量 43.6 万吨（-8.02%）,港口吞吐量 49.6万吨（-5.34%）；3）库存分析：秦皇岛库存 657万吨，较上周减少 19 万吨(-2.81%)，钢厂焦煤库存 776 万吨，较上周增加 17 万吨(+2.20%)；4）国际煤炭市场：IPE 鹿特丹煤炭价为 111.5 美元/吨（-1.98%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为 198.0 美元/吨（-6.82%），动力煤内外价差为 39.01 元/吨，较之前收窄 7.09 元/吨，主焦煤内外价差为-76.92 元/吨，较之前价差扩大26.03 元/吨 。 -15%-7%0%7%15%22%29%2023-122024-042024-08煤炭开采沪深300 行业周报 煤炭 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  投资建议：2024 年 9 月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于 EPS 担忧有望逐步打消；结合2024 年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM 模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方向：1）优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等；2）双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。3）长期增量。推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。  风险提示：国内经济复苏进度不及