有色金属周报：降息预期放缓美元强势，金属价格短期或偏震荡

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色金属周报 20241229 降息预期放缓美元强势，金属价格短期或偏震荡 2024 年 12 月 29 日 ➢ 本周（12/23-12/27）,上证综指上涨 0.95%，沪深 300 指数上涨 1.36%，SW 有色指数下跌 0.53%，贵金属 COMEX 黄金下跌 0.15%，COMEX 白银下跌 0.33%。工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 0.59%、0.42%、2.27%、-0.76%、-0.29%、0.91%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.43%、0.15%、-3.79%、-1.81%、0.41%、1.05%。 ➢ 工业金属：美联储降息预期放缓，国内利好政策继续释放，工业金属价格短期或偏震荡。核心观点：市场继续交易美联储降息节奏放缓，美元指数偏强，国内方面持续释放利好政策，财政部表示 2025 年要提高赤字率，国务院办公厅提出要适度超前开展交通基础设施建设，工业金属价格短期或偏震荡。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精矿指数报 6.91 美元/吨，周度环比减少 1.13 美元/吨。12 月 26 日 CSPT 小组在上海召开24Q4 总经理办公会议，敲定 25Q1 现货铜精矿采购指导加工费为 25 美元/吨及 2.5 美分/磅；需求端，临近年末企业进入关账周期，收紧资金或安排检修，国内主要精铜杆企业周度开工率环比下降 5.69pct 至 74.92%。铝方面，供应端，国内电解铝产能持稳运行，周内暂无企业减产消息，广西个别需停槽技改的产能已停完，供应端扰动减少，氧化铝现货价格小幅回落但仍处于高位，叠加枯水期电价上涨，电解铝成本支撑仍存；需求端，需求淡季，河南环保检查导致加工企业减产，光伏终端订单回落明显，铝加工开工率继续下滑。库存方面，铝价重回 2 万下方，刺激下游年末集中补库，国内铝锭周度去库 3.8 万吨。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、云铝股份、神火股份。 ➢ 能源金属：临近年底需求走弱，锂价短期仍承压。虽供给侧出清信号不断，但短期碳酸锂产量仍呈增量，需求端临近年末有减量趋势，预计锂价偏弱震荡。锂方面，行业正处在明年长协谈判时点，上游挺价情绪坚挺，由于 1 月需年前备货，下游材料厂采买情绪有所回升，但更多是与贸易商成交，临近年底需求逐步走弱，累库增加，预计锂价短期仍承压。钴方面，供应端，原料钴中间品港口库存充足，电钴开工率保持稳定，钴盐开工率下降，钴产品供应整体保持宽松；需求端，临近年底下游维持刚需采购，需求整体偏弱，过剩压力下钴价预计短期承压。镍方面，印尼削减镍矿配额传言再起，周内镍价先扬后抑，镍盐成本支撑走强，同时库存低位，挺价情绪较强；需求端部分前驱体厂进行询价，但成交较为冷清，临近年末需求整体步入淡季，预计镍价短期偏震荡。重点推荐：藏格矿业、中矿资源、华友钴业、永兴材料。 ➢ 贵金属：降息节奏放缓压制金价，中长期依然看好金价表现。周四美国劳工部表示，上周美国初请失业金人数 21.9 万人，低于预期的 22.4 万人，显示出劳动力市场的韧性。尽管有央行购金支撑，本周市场继续交易美联储降息节奏放缓预期，美元指数走强，压制短期金价。但美元信用弱化为中长期主线，看好金价中枢上移，白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601899.SH 紫金矿业 15.30 0.80 1.22 1.50 19 13 10 推荐 603993.SH 洛阳钼业 6.82 0.38 0.52 0.63 18 13 11 推荐 000807.SZ 云铝股份 13.75 1.14 1.33 1.55 12 10 9 推荐 603799.SH 华友钴业 30.07 1.97 2.25 2.67 15 13 11 推荐 002738.SZ 中矿资源 36.70 3.15 1.10 1.50 12 33 24 推荐 002756.SZ 永兴材料 39.35 6.33 2.19 2.31 6 18 17 推荐 603979.SH 金诚信 37.20 1.71 2.58 3.71 22 14 10 推荐 601168.SH 西部矿业 16.23 1.17 1.57 1.79 14 10 9 推荐 1258.HK 中国有色矿业 5.15 0.48 0.68 0.75 11 8 7 推荐 600547.SH 山东黄金 23.16 0.42 0.69 0.83 55 34 28 推荐 600489.SH 中金黄金 12.13 0.61 0.76 0.94 20 16 13 推荐 600988.SH 赤峰黄金 16.01 0.49 0.99 1.23 33 16 13 推荐 000975.SZ 山金国际 15.42 0.51 0.83 1.04 30 19 15 推荐 1818.HK 招金矿业 10.50 0.21 0.38 0.57 50 28 18 推荐 002155.SZ 湖南黄金 16.34 0.41 0.74 0.99 40 22 17 推荐 资料来源：wind，民生证券研究院预测，（注：股价为 2024 年 12 月 27 日收盘价，港币/人民币 0.93，美元/人民币 7.30，中国有色矿业为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 南雪源 执业证书： S0100123070035 邮箱： nanxueyuan@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报 20241221：降息节奏放缓，金属价格短期或偏震荡-2024/12/21 2.金属行业 2025 年度投资策略系列报告之小金属&新材料篇：“优势在我”，顺“势“而为-2024/12/19 3.金属行业 2025 年度投资策略系列报告之贵金属篇：金价牛市仍在途-2024/12/18 4.金属行业 2025 年度投资策略系列报告之能源金属篇：出清信号明显，曙光已现-2024/12/18 5.金属行业 2025 年度投资策略系列报告之工业金属篇：金石难摧，乾坤不易-2024/12/17 行业定期报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行业及个股表现 ....................................................................................