科技股投资策略及深圳科技指数投资价值分析：国之利器，锋芒初现

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 金工研究/深度研究 2019年10月27日 林晓明 执业证书编号：S0570516010001 研究员 0755-82080134 linxiaoming@htsc.com 黄晓彬 执业证书编号：S0570516070001 研究员 0755-23950493 huangxiaobin@htsc.com 刘依苇 0755-23950493 联系人 liuyiwei@htsc.com 1《金工: 周期双底存不确定性宜防守待趋势》2019.10 2《金工: 如何投资“便宜”的中国好公司？》2019.10 3《金工: 华泰单因子测试之历史分位数因子》2019.10 国之利器，锋芒初现 科技股投资策略及深圳科技指数投资价值分析 政策环境助力深圳科技企业发展，研发因子筛选较高潜力投资标的 国家科研效率和产出与政策支持力度正向相关，近年来我国科技创新政策支持力度空前，深圳建立先行示范区后，当地科技企业或将出现较大投资机会。研发、成长、质量和估值因子是科技股筛选时常用的四类因子，海外学界论文及 A 股市场实证结果显示其选股效果较好。深圳科技指数是国内唯一聚焦深圳的科技行业指数，该指数编制中采用了上述四类因子，重视企业研发投入，权重分布向大市值龙头科技股倾斜，投资价值较高。安信深圳科技（LOF）是全市场唯一跟踪该指数的被动基金，基金经理经验丰富且管理费率低于主动基金，同时具有透明度高、风格清晰稳定等优点。 科技发展是美国股市长牛的重要动力，国内科技创新激励政策力度空前 一国的科技研发效率和成果转化速度与政府科研经费投入和政策支持力度直接挂钩。克林顿和奥巴马政府大力支持科技发展，带动美国科技股大幅上涨，也带动了美国经济上行股市长牛。回顾美国股市两次大幅单边上涨，科技指数涨幅远高于其他指数，纳斯达克 100 指数表现远优于纳指，说明科技股中存在规模效应和龙头效应；股价增幅较大的头部科技公司盈利能力较强，盈利增速较快，当前估值水平合理，可用来指导国内科技股投资。近三年来我国科技创新相关政策密集发布，支持力度空前，2019 年 8 月更宣布在深圳建立先行示范区，深圳高新科技企业或将出现较优投资机会。 研发和成长因子在科技股筛选中长期有效，质量和估值因子降低业绩风险 研发、成长、质量和估值因子是科技股投资中较为常用的四类因子：研发投入是高科技企业未来利润增长的源头；成长因子体现科技公司的竞争力和未来发展潜力；排除估值过高的股票可以降低业绩波动时股价波动风险；高质量公司经营状况较好；也为公司的持续研发投入提供财务保障。我们对四类因子的海外研究文献以及长期有效的逻辑进行了简单梳理，并使用国内科技股的历史数据对四类因子及其复合策略的有效性进行了实证检验，结果显示各类因子在 A 股市场能够有效筛选出优质科技股，为投资者带来超越市场的收益。 中证深圳科技创新指数以多个因子优选个股，把握深圳科技企业发展机遇 当前国内市场唯一聚焦深圳的科技行业指数仅有中证深圳科技创新主题指数这一只。除投资深圳创新企业享受政策红利之外，该指数在编制时还采用了研发、成长、估值、质量这四个已证实在国内有效的因子，筛选出投资价值较高、增长潜力较大的优质深圳科技企业。同时，该指数采用自由流通市值加权，权重分布向大市值龙头股倾斜，能够利用科技股的龙头效应和规模效应优化指数投资收益。将深圳科技指数与其他科技主题指数和宽基指数进行对比后发现，该指数历史业绩表现较好，夏普比率和 Calmar比率在各指数中排名前列。综合分析，该指数或具有较高的投资价值。 安信中证深圳科技创新指数基金以较低费率享受科技腾飞红利 安信深圳科技创新指数基金（LOF）是全市场唯一跟踪深圳科技的被动基金，该基金拟任基金经理有多年量化投研经验和丰富的投资经验。另外，该被动基金管理费率低于其他主动型基金，还具有风格稳定、透明度高等优点，有助于投资者跟踪监测基金的投资组合和风格偏向，可以提高投资者资产配置的效率。整体来看，该基金或具有较高的投资价值。 风险提示：海外因子有效性分析引用自历史顶级期刊论文及出版书籍；国内因子有效性分析采用较长时间跨度的历史数据进行回测，但历史规律在未来仍有失效风险；政策分析部分为对当下政策支持力度的线性外推，在未来存在科技创新支持政策力度改变的风险，投资需谨慎。另外，报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。 相关研究 23018620/43348/20191028 11:43 金工研究/深度研究 | 2019 年 10 月 27 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 科技股带动美国多年牛市，国内科技创新方兴未艾 .......................................................... 4 科技发展是美国股市多年长牛的重要驱动力之一 ...................................................... 4 政策支持是一国科技行业发展的重要动力 ......................................................... 4 美国科技股为标普指数贡献大部分涨幅，纳斯达克指数涨幅高于其他指数 ...... 4 头部科技公司盈利能力较强，盈利增速较快，估值水平合理，投资收益较高 ... 6 国内科技创新方兴未艾，政策利好近年频出 ............................................................. 8 近三年来政策支持力度空前 ............................................................................... 8 深圳先行示范区引领高新技术开发，科技行业集聚释放创新动力 ..................... 9 研发和成长因子在科技股筛选中长期有效，质量和估值因子增强投资安全性 ................ 11 研发投入是高科技企业未来利润增长的源头 ........................................................... 11 业绩增速展现科技公司的竞争力和未来发展潜力 .................................................... 11 估值因子降低投资组合风险 ..................................................................................... 12 质量因子考察公司营收状态 ..................................................................................... 12 综合以上因子的多因子策略能够有效筛选出优质科技股，获得超额收益 ................ 13 中证深圳科技指