金工专题报告：技术分析的品格，以沪深_300_指数和随机数序列为例

1 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·金融工程·金工专题报告 金工专题报告 20191031 [Table_Main] 技术分析的品格—以沪深 300 指数和随机数序列为例 观点  长期以来，技术分析一直被视为证券投资的“非主流”。例如，机构投研团队中，技术分析岗位甚少。然而，确实存在一批“少数派”，以技术分析纵横于资本市场。技术分析可行的基础是什么？是本文讨论的重点。  资本市场是一串又一串的价格序列，无论是股票、债券、外汇，这个价格序列不可能是无序的。破题点就在于此。以沪深 300 指数为例，实验组是随机序列，对照组是真实价格序列，得出以下对比： 1） 方差比检验，测试是否为随机游走：随机序列是随机游走，真实序列不是随机游走 2） BDS 检验，测试波动率集聚：随机序列没有波动率集聚，真实序列有波动率集聚  在上述检验后，以60日均线产生买卖讯号，检验随机序列(随机产生1000组)和真实序列的投资效果。以年化收益率、年化波动率、IR 值以及多空组合最大回撤等指标来做对比，真实序列优于 95.2%的随机序列。  以上特征说明，中国股票市场并非弱有效市场，通过技术分析盈利是非常可行的，并且日后针对股票的信息挖掘要更多的集中到非线性、高维的角度，这也许未来将会成为学界、业界群雄逐鹿的战场。  风险提示：本报告所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。 证券分析师 高子剑 执业证号：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《【东吴金工 专题报告】华宝中证科技龙头 ETF：气吞牛斗而来，占尽风格优势》2019-10-16 2、《金工定期报告 20191006：理想反转因子策略:绩效月报》2019-10-07 3、《金工定期报告 20191006：港股红利低换高动组合跟踪-20191006》2019-10-06 4、《金工定期报告 20191007：预期高股息组合跟踪-20191007》2019-10-06 5、《“殊途同归”因子绩效月报20190930》2019-10-05 [Table_Author] 2019 年 10 月 31 日 23099621/43348/20191101 16:36 2 / 14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工专题报告 内容目录 1. 引言 .................................................................................................................................................. 4 2. 正确理解弱有效市场 ...................................................................................................................... 4 3. 方法论解析 ...................................................................................................................................... 4 3.1. 方差比检验 ............................................................................................................................ 4 3.2. BDS 检验................................................................................................................................. 5 3.3. Why Two Tests? ....................................................................................................................... 5 4. 实证结果分析 .................................................................................................................................. 5 4.1. 数据来源 ................................................................................................................................ 5 4.2. 数据描述性统计 .................................................................................................................... 6 4.3. 方差比检验结果 .................................................................................................................... 6 4.4. BDS 检验结果......................................................................................................................... 6 5. 策略结果展示 .................................................................................................................................. 7 6. 附录 .........................................................................................................