银行行业深度报告：利率变动的应对，行为特征与业绩影响

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 银行 2024 年 12 月 24 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《存款定期化改善，按揭需求修复—行业点评报告》-2024.12.18 《复苏脉络三重奏：存贷协调、风险缓释与价格拐点—银行业 2025 年投资策略》-2024.12.16 《政策驱动下的信用修复动能在累积—行业点评报告》-2024.12.14 利率变动的应对，行为特征与业绩影响 ——行业深度报告 刘呈祥（分析师） 朱晓云（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhuxiaoyun@kysec.cn 证书编号：S0790524070010  以南京银行和宁波银行为例研究 2020 年利率 V 形走势下的银行投资行为 2020 年债市利率先快速下行后反转上行，呈现 V 形走势。我们以南京银行和宁波银行为例，观察银行自营投资行为变化及对经营业绩影响。2019 年末南京银行和宁波银行总资产、金融投资规模体量相当，金融投资占总资产比例均在 45%左右，具有较强的代表性和可比性。但两者也有一些差异，如南京银行自营投资更侧重配置，AC 占比高，宁波银行相对偏向交易，FVTPL 占比高。  配置行为：两家银行 AC 占比与利率走势基本趋同 利率上行期提升配置盘占比，利息净收入提升。南京银行和宁波银行均在利率下行阶段压降 AC 占比，利率上行阶段提升。南京银行提升幅度更大，2020 年末较 2020Q1 提升 3.7pct，从业绩贡献上来看，南京银行债券投资利息收入占比提升 1pct；宁波银行则 AC 占比略降 0.3pct，债券投资利息净收入占比也是下降的。此外，利率上行时期，两家银行配置盘（AC 账户）投资期限均拉长。  交易行为：南京银行和宁波银行基金投资策略分化 第一阶段（利率快速下行），宁波银行 FVTPL 占比高，谨慎增持。2020Q1 债市利率大幅下行 50BP，南京银行加大 FVTPL 投资，Q1 增加 180 亿元；宁波银行则谨慎小幅增持。最终体现在业绩上，两家银行交易盘均贡献业绩，但由于两者投资结构差异，南京银行主要源于市值波动，宁波银行则主要是基金分红收入。 第二阶段（利率回调）：宁波银行赎回基金，南京银行增持。2020H1 宁波银行FVTPL 市值波动占营收比例环比 Q1 下降 5pct；南京银行则下降 11.5pct。 第三阶段（利率继续上行）：宁波银行增持基金，南京银行赎回。2020 年下半年，宁波银行连续两个季度增持基金共 676 亿元，导致 2020 年公允价值变动净收益负增，占营收比例为-3.17%，同比下降 9pct，可能是源于对利率走势的误判。南京银行连续两个季度赎回基金共 391 亿元，最终 2020 年公允价值变动净收益占营收比例为 0.00%，同比下降 3pct。 综合考虑公允价值变动净收益和投资净收益后，2020 年南京银行和宁波银行交易盘业绩贡献度较 2019 年分别下降 6pct 和 5pct。  2020 年银行自营投资行为对业绩影响的启示 1、银行公允价值变动净收益与利率变化密切相关，可观察上一期 FVTPL 规模变动情况来大体研判银行公允价值变动净收益走势。如 2020Q1 南京银行增持较多，在 Q2 利率上行时，其 FVTPL 市值波动就更大。2020Q3 宁波银行 FVTPL账户增持较大，Q4 利率继续上行，其 FVTPL 市值下降也更多。 2、投资净收益的波动更难以预测，例如宁波银行投资净收益波动较大，主要源于贵金融业务损益波动较大。从投资净收益占营收比例来看，宁波银行波动较南京银行来说更大，主要源于投资净收益不仅来源于买卖债券价差收入和基金分红收入，还有贵金属业务。  风险提示：宏观经济增速下行；债市利率大幅波动。 -12%0%12%24%36%48%2023-122024-042024-08银行沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 南京银行和宁波银行投资能力较强，行为具有参考性 ......................................................................................................... 3 2、 配置行为：AC 占比与利率走势基本趋同 .............................................................................................................................. 5 3、 交易行为：南京银行和宁波银行基金投资策略分化 ............................................................................................................. 6 3.1、 第一阶段（利率快速下行）：宁波银行 FVTPL 占比高，谨慎增持 .......................................................................... 6 3.2、 第二阶段（利率回调）：宁波银行赎回基金，南京银行增持 .................................................................................... 7 3.3、 第三阶段（利率继续上行）：宁波银行增持基金，南京银行赎回 ............................................................................ 8 4、 小结 ............................................................................................................................................................................................ 9 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图 1： 南京银行金融投资中 AC 占比高（2019） ....................................................