金工量化资产配置10月月报：大类资产配置面临短周期转折点

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 金工研究/量化投资月报 2019年10月31日 林晓明 执业证书编号：S0570516010001 研究员 0755-82080134 linxiaoming@htsc.com 黄晓彬 执业证书编号：S0570516070001 研究员 0755-23950493 huangxiaobin@htsc.com 张泽 0755-82493656 联系人 zhangze@htsc.com 1《金工: 历史上房地产下行拐点阶段的规律》2019.09 2《金工: 美元大周期警惕新兴市场货币风险》2019.08 3《金工: 股指双周期底部共振警示风险》2019.08 大类资产配置面临短周期转折点 华泰金工量化资产配置 10 月月报 2019 年风险资产与避险资产均有投资机会，本轮美元大周期处于顶部区域 今年以来（截至 2019/10/25）全球市场呈现出“股强债不弱，可攻亦可守”的格局。具体看，主要股指震荡上行，债券同样具备投资价值，同时黄金在年中出现了一轮快速上涨，CRB 商品指数表现分化，食品较优，工业金属较差；A 股上证 50 与创业板指均表现不俗，消费、成长与金融板块齐涨。汇率方面：年初至今人民币指数趋势向下，美元指数震荡向上，美元目前大概率位于大周期顶部区域。总体看，全球股市受短周期上行或逐渐迎来机会，债券机会渐弱。然而，中、长周期处于底部区域，造成短周期上行初期受压，我们建议四季度仍需防守，并逐渐增加权益比重。 10 月全球股市偏震荡，各品种大宗商品表现分化明显 近一月（2019/9/25-2019/10/25）全球主要国家股市偏向震荡，德国 DAX涨幅靠前，A 股上证 50 指数表现较好，中证 1000 表现不佳；近一月巴克莱中美债券指数上升，美国 3 个月期限国债利率下行明显，欧盟 10 年公债利率大幅上行；近一月黄金价格仍在震荡调整，截至 2019 年 10 月 25 日，伦敦金近一月小幅下跌 1.78%；CRB 指数表现普遍略好于前一月，CRB食品现货上涨 3.47%。 华泰周期进取策略近期表现 华泰大类资产周期进取策略基于市场统一周期理论，提出了大类资产定价模型。根据定价模型外推预测的资产表现排序结果构建了资产配置策略。该策略指数于 2018 年 10 月在 Wind（代码 CI001801.WI）与 Bloomberg（代码 WI001801）金融终端上线以来屡创新高，截至 2019 年 10 月 24日，波动率控制策略今年以来上涨 6.49%，近一年上涨 10.54%。 风险提示：本文基于系列研究对全球各类经济金融指标长达近百年样本的实证检验结果，确定使用的市场周期长度。然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法判断具体长度。基于历史规律的总结存在失效风险。 相关研究 金工研究/量化投资月报 | 2019 年 10 月 31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 境内外大类资产表现回顾 .................................................................................................. 3 10 月全球股市偏震荡，A 股上证 50 表现相对较优 ................................................... 3 中美债券指数上涨，美国短期限国债利率下行明显 .................................................. 4 CRB 食品现货微涨，黄金震荡走弱........................................................................... 4 今年以来全球市场呈现“股强债不弱，可攻亦可守”的局面 ............................................ 5 全球股市今年震荡上行，A 股周期板块拖累整体表现 ............................................... 5 发达国家股市表现强于新兴市场，A 股年初涨势可观但未能持续 ..................... 5 A 股创业板指强势上涨，消费板块一马当先，大盘股表现不俗 ......................... 7 全球国债利率整体下行，9 月以来中国国债期限利差触底拐头 ................................. 9 大宗商品出现结构性行情，黄金白银投资机会明显 ................................................ 12 CRB 食品现货相对较优，CRB 家禽现货波动相对剧烈 .................................. 12 黄金白银年中出现较大涨幅，目前仍具备配置价值 ......................................... 13 人民币指数整体下行，美元指数大概率处于顶部拐点区域 ...................................... 14 华泰周期进取策略表现 .................................................................................................... 16 策略简介 .................................................................................................................. 16 策略指数收益表现回顾 ............................................................................................ 16 风险提示 .................................................................................................................. 17 金工研究/量化投资月报 | 2019 年 10 月 31 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3 境内外大类资产表现回顾 图表1： 近 3 个月全球主要资产走势（2019/7/25-2019/10/25） 资料来源：华泰证券研究所 10 月全球股市偏震荡，A 股上证 50 表现相对较优 图表2： 全球股票市场近期情况（截至 2019/10/25） 名称 现价 近一月涨跌 近三月涨跌 本年以来涨跌 近一年涨跌 中国股市 上证综指 2954.93 -1.02% 1.08% 19.49% 13.51% 深证成指 9660.4