有色金属行业报告：12月议息会议后黄金有望重拾上涨动能

证券研究报告：有色金属|行业周报2024 年 12 月 22 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市|维持行业基本情况收盘点位4455.0352 周最高4979.9152 周最低3437.51行业相对指数表现2023-122024-032024-052024-072024-102024-12-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com研究助理:杨丰源SAC 登记编号:S1340124050015Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《12 月议息会议后黄金有望重拾上涨动能》 - 2024.12.16有色金属行业报告 （2024.12.16-2024.12.20）12 月议息会议后黄金有望重拾上涨动能l投资要点贵金属：12 月议息会议释放利空，伦敦金 2600 美金出现强支撑。上周周报中我们提示黄金得到央行增持，成本线在 2600 美金左右，本周金价在 12 月 FOMC 鹰派降息之后出现较大的调整，但依旧在2600 美金处出现较强支撑，并在周五出现强势反弹，与我们上周周报给出的判断相当一致；而白银由于没有央行背书，本周跌幅较多：COMEX 金价下跌 0.95%，白银下跌 2.98%。本周两年美债在 FOMC 会议后持续上行，收于 4.32%，但值得注意的是，SPDR ETF 在本周出现净流入，说明西方投资者同样认为 2Y NOTE 出现见顶迹象，这里也和我们上周的判断基本一致。对于黄金我们依然看多，我们推算央行本轮增持的成本线大致在 2600 美金左右，因此即使出现调整，未来下行的空间也相当有限，黄金依然是目前胜率最优的有色金属品种。铜：继续震荡，价格上行概率不大。上周我们对铜的观点较为悲观，本周观点不变。铜的主要逻辑是交易新任美国政府预算案，市场对于 25 年贸易壁垒强化背景下的全球需求依然存在一定担忧，同时本周 FOMC 的鹰派降息使得未来的需求反弹预期被打压，因此本周铜出现了一定的下跌，下跌了 1.24%，并未出现明显反弹。铜目前已经被打到了 C3 完全成本 95%分位线，但宏观情绪继续恶化的情况下，可能继续下行，直至 7500 美金的 C2 成本 90%分位线获得支撑，未来大概率在 7500 美金-9000 美金之间持续震荡。总体来看，铜在 Q4 的表现大概率不如贵金属。铝：氧化铝拐点将至，电解铝利润压力缓解。我们之前判断氧化铝的价格拐点在 11 月末，主要逻辑系铝土矿供应的边际宽松，本周氧化铝继续出现回落，预计电解铝利润开始逐步缓解。本周铝价同样因为宏观影响下跌 2.79%，但是成本端同样出现利好，氧化铝价格下跌了 45 元/吨，在淡季以及下游停产预期下价格出现下跌趋势，虽然绝对值并不多，但是显示价格拐点或已经出现，电解铝企业盈利反转在即。锂：短期弱势震荡，供需改善持续性仍待观察。本周锂价回落，市场成交以刚需为主，部分贸易商库存较高，为回笼资金出货，造成锂价中枢下移，上游锂盐厂库存不高，挺价意愿较强。供需方面，受下游需求及期现套利机会带动，上游碳酸锂产出增量快速拉升，下游需求维持景气，减量有限。预计锂价短期维持区间震荡，中长期在以旧换新等政策支持下，需求有望维持景气，供给在澳大利亚锂矿、国内锂云母等减产趋势下边际改善。l投资建议建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、神火股份、云铝股份等。请务必阅读正文之后的免责条款部分2l风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................7图表 13： LME 镍价格(美