事件点评：短期调整不改中小盘成长占优

http://www.huajinsc.cn/1 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 12 月 23 日策略类●证券研究报告短期调整不改中小盘成长占优事件点评投资要点 2025 年 1 月 1 日起，新“国九条”正式实施，市场对于部分上市公司分红不达标而被纳入“实施其他风险警示”（ST）、面临退市风险的担忧加剧，对此我们点评如下： 上市公司加大分红、研发投入力度，潜在被 ST 公司数较今年 4 月的测算明显下降。（1）新“国九条”对分红不达标采取强约束措施，即纳入 ST。（2）上市公司加大分红、研发投入力度，潜在被 ST 公司数下降。一是分红规则拟自 2025 年 1 月1 日起正式实施，有一定缓冲时间，因此 2024 年上市公司实际分红规模可能大幅上升。二是我们先以现有数据测算：新规下主板因分红不达标而可能被纳入 ST 的公司共有 210 家，相较今年 4 月使用 2020-2022 年数据（下同）测算结果下降 16家；新规下创业板和科创板因分红不达标而可能被纳入 ST 的公司共有 105 家，较前期测算大幅下降 95 家，双创上市公司明显加大分红、研发投入力度，规避被 ST的风险；分行业看，当前有纳入 ST 风险公司多为机械、电子、化工、电力设备等成长行业，后续科技成长行业可能继续加大分红、研发投入的力度。 潜在退市风险公司数相较 4 月测算大幅下降。（1）潜在涉及重大违法类强制退市公司去除 ST 及 ST*股票后得到共 19 只标的，较 4 月统计的 29 家大幅下降。（2）潜在规范类强制退市公司数较 4 月测算小幅上升，后续可能加速出清。统计 2022或 2023 年内控审计意见类别为无法表示意见、否定意见的公司选出共计 19 家，且均已被 ST（*），比照此前 2021-2022 两年财务报告数据所涉的 15 家公司有所上升，内控混乱的公司后续可能进一步加速出清。（3）潜在财务类强制退市数较4 月下降，相关公司加速提升盈利能力。使用 2023 年年报数据来看，营收范围调整后共新增 76 家公司（前为 99 家），行业分布以医药、机械、食饮等居多。（4）潜在交易类强制退市数较 4 月下降，低市值公司加速出清。以最新收盘日总市值进行计算，涉及到的主板上市公司总市值低于 5 亿的共有 2 家（创业板和科创板暂无市值低于 3 亿元公司），且均已被 ST*。 新“国九条”正式实施后中小盘成长的风险有限，后续仍值得配置。（1）新“国九条”正式实施后中小盘成长的风险有限。首先，比照前期数据来看，当前以最新可得数据测算下潜在被纳入 ST、有退市风险的公司数均较今年 4 月我们以 2022年及以前年报数据测算的规模大幅下降，多数公司已经在新规的引导下做出反应，规避被 ST 或退市的风险。其次，考虑新规将于 2025 年 1 月 1 日正式开始实施，将涉及到 2024 年的年报数据，在政策驱动公司加大分红、研发投入力度趋势不变的环境下，实际影响的公司数量可能大幅低于我们的测算。（2）短期、长期视角下中小盘成长仍值得配置。一是短期来看，政策和外部事件积极、流动性宽松、科技行业有催化下风格仍偏向中小盘成长。二是长期来看，2025 年大概率处于盈利筑顶、信用企稳回升的阶段，绩优中小盘表现可能较好。 风险提示：数据测算与实际值存在偏差，政策超预期变化，经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn报告联系人张诗瀑zhangshipu@huajinsc.cn相关报告外力依旧是板块结构性活跃的重要驱动力，或需警惕两级分化加剧-华金证券新股周报2024.12.22跨年行情的节奏和行业方向 2024.12.21新股次新板块分化加剧，警惕外力催化减弱-华金证券新股周报 2024.12.15年底风格会切换吗？ 2024.12.14积极的政策进一步确认，A 股慢牛延续2024.12.13事件点评http://www.huajinsc.cn/2 / 8请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、分红：上市公司加大分红、研发投入力度................................................................................................... 3二、退市：潜在风险公司数较 4 月测算大幅下降................................................................................................4（一）重大违法类强制退市：潜在风险公司数较 4 月测算下降................................................................... 4（二）规范类强制退市：潜在风险公司数较 4 月测算小幅上升................................................................... 4（三）财务类强制退市：潜在风险公司数较 4 月测算大幅下降................................................................... 5（四）交易类强制退市：潜在风险公司数较 4 月测算下降.......................................................................... 6三、新“国九条”实施后中小盘成长风险有限，仍有配置机会.......................................................................... 6四、风险提示...................................................................................................................................................... 7图表目录图 1：近三年分红不达标潜在纳入 ST 公司数量-分板块......................................................................................3图 2：近三年分红不达标潜在纳入 ST 公司数量-分行业......................................................................................4图 3：2022-2023 年连续两年财务报告内部控制被出具否定或者无法表示意见公司共 19 家..............................5图 4：主板调整营收范围后新纳入公司数-分行业........................