隆盛科技(300680)混动+电动趋势下的优选标的

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 35 [Table_Page] 公司深度研究|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 隆盛科技（300680.SZ） 混动+电动趋势下的优选标的 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 国内 EGR 龙头横向拓张打开成长空间，是混动+电动趋势下的优选标的。公司凭借 EGR 系统业务起家，应用领域涵盖轻型柴油车、重型柴油车、非道路移动机械、混动乘用车等，深耕 20 年成为细分行业龙头。2018 年为打开后续增长空间收购微研精工，进入精密零部件制造板块，为后续业务扩张打下基础；2019 年成立隆盛新能源子公司，进入新能源汽车驱动电机马达铁芯赛道，凭借优质客户第二成长曲线初现。 ⚫ 乘用车混动化助力主业增长逻辑：（1）混动乘用车 EGR：EGR 能够解决发动机高压缩比路线产生的爆震问题，提高燃油经济性，有望成为混动乘用车标配，乘用车混动 EGR 为全新蓝海市场。（2）混动乘用车马达铁芯：混动向上+双电机趋势下，电机关键部件的马达铁芯市场空间广阔，公司有望凭借与主流优质客户及技术优势继续突破。 ⚫ 乘用车电动化助力主业增长逻辑：（1）纯电动乘用车马达铁芯：公司致力于深耕驱动电机马达铁芯产品，根据公司年报，凭借优质的产品及服务公司已进入联电、某外资电动汽车及能源公司、星驱动力、比亚迪、金康动力供应链等重要客户中，后续随优质客户电动车进一步放量及公司份额提升，纯电动马达铁芯收入增速可期。（2）公司获日本黑田精工粘胶技术授权，助力生产更高性能马达铁芯，高端产品或率先应用于高性能纯电乘用车电机中，带来产品价格及利润水平提升。 ⚫ 盈利预测与投资建议：公司是不断成长的优质 EGR 龙头，横向拓张精密零部件及马达铁芯业务打开后续增长空间，后续成长可期，是值得期待的混动、电动化趋势下受益的优质标的，且有望进一步深化航空航天、低空经济、机器人产业布局。我们预计公司 24-26 年 EPS 分别为0.98/1.33/1.66 元/股，考虑可比估值和公司在混动及电动产业趋势机遇下未来几年或仍将保持较高增速，给予公司 25 年 20 倍 PE 估值，对应公司合理价值为 26.59 元/股，首次覆盖给予公司“增持”评级。 ⚫ 风险提示：行业景气度下降；竞争加剧；降价压力等。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1148 1827 2425 3121 3771 增长率（%） 23.5% 59.1% 32.7% 28.7% 20.8% EBITDA（百万元） 155 250 390 494 594 归母净利润（百万元） 76 147 227 307 384 增长率（%） -22.6% 94.3% 54.5% 35.3% 24.9% EPS（元/股） 0.37 0.64 0.98 1.33 1.66 市盈率（P/E） 67.72 29.25 25.25 18.66 14.93 ROE（%） 4.6% 8.5% 12.0% 14.6% 16.2% EV/EBITDA 39.44 19.97 16.61 12.95 10.49 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 231.02/172.54 总市值/流通市值（百万元） 5729.4/4279.0 一年内最高/最低（元） 29.07/11.88 30 日日均成交量/成交额（百万） 10.88/279.91 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 60.73/34.86 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 闫俊刚 SAC 执证号：S0260516010001 021-38003682 yanjungang@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 请注意，闫俊刚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] 联系人： 罗英 021-38003839 shluoying@gf.com.cn [Table_Invest] 公司评级 增持 当前价格 24.80 元 合理价值 26.59 元 报告日期 2024-12-22 -32%-13%6%24%43%62%12/2302/2404/2406/2408/2410/2412/24隆盛科技沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 35 [Table_PageText] 隆盛科技|公司深度研究 目录索引 一、EGR 系统领导者，横向扩张打开营收增长空间 .......................................................... 5 （一）EGR 龙头拓宽产品矩阵，优质客户驱动新业务快速成长 ............................... 5 （二）收购微研精工扩大能力圈，布局马达铁芯收获第二增长曲线 ........................ 10 二、EGR：混合动力乘用车市场快速增长，为公司 EGR 业务带来巨大增长潜力 ........... 12 （一）商用车：国 VI 标准强催化，EGR 重回主流路线 .......................................... 14 （二）混动乘用车：混动崛起超预期，EGR 市场快速扩容 ..................................... 17 （三）EGR 市场空间测算：预计 2030 年市场规模约为 52 亿元，24-30 年 CAGR为 19.6% ................................................................................................................... 21 三、新能源叠加双电机趋势马达铁芯市场空间广阔，公司第二增长曲线初现 ................. 22 （一）马达铁芯是新能源汽车驱动电机中的关键部件 .............................................. 22 （二）新能源叠加双电机趋势作用，马达铁芯市场增速可期 ................................... 23 （三）马达铁芯市场空间测算：预计 2030 年市场规模约为 148 亿元，24-30 年CAGR 为 15.0% ........