A股19年三季报速览：A股盈利“圆弧底”基本确认

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 投资策略|点评报告 2019 年 10 月 31 日 证券研究报告 [Table_Title] A 股盈利“圆弧底”基本确认 ——A 股 19 年三季报速览 [Table_Summary] 报告摘要：  A 股盈利增速底部小幅回升 收入增速小幅回落：A 股剔除金融三季报收入增速 8.24%（中报收入增速 8.37%）。盈利增速触底微升：A 股剔除金融三季报盈利增速-2.8%（中报盈利增速-3.1%）。我们预计 19 年报 A 股非金融企业盈利增速将继续明显抬升，19 年“盈利底”更像 12 年“圆弧底”，2020 年将迎来一轮弱的改善周期。 （备注：除非单独列示单季收入/盈利增速，否则，收入/盈利增速均指前 3 季度累计，下同）  A 股 ROE 继续震荡微跌 受杜邦三因素同时回落拖累，A 股剔除金融三季报 ROE（TTM）为7.4%，相对于中报的 7.64%继续回落。在杜邦三因素中，资产周转率是 ROE（TTM）的主要拖累项，A 股剔除金融三季报的资产周转率仅为 61.31%，相对于中报的 61.94%显著回落 0.63%。  中小、创业板盈利增速继续改善 剔除券商后，中小板三季报收入增速 6.0%（相较中报仅微幅下行 0.4个 pct）；中小板（剔除券商）三季报盈利增速 1.2%（相对中报的-3.4%转正）。 剔除温氏股份、乐视网后，创业板三季报收入增速 8.0%（中报收入增速的 6.6%），自 17Q2 以来首次回升，结束 9 个季度的下行期；创业板三季报盈利增速-1.4%（中报盈利增速-7.5%），负值继续收敛。  细分行业：农业继续高增长，大消费与金融服务保持高景气 收入增速：农业、服务业、制造业、可选消费三季报收入增速向上改善； 盈利增速：金融服务、必需消费三季报利润增速从向上改善；TMT 和资源品三季报利润负增长程度收敛； ROE（TTM）：（可选+必需）消费和金融 ROE（TTM）持续高位；农业、服务、TMT 的 ROE（TTM）向上改善； 收入增速连续两个季度加速：电气设备、公共事业、有色金属、农林牧渔、轻工制造、汽 盈利增速连续两个季度加速：商业贸易、轻工制造、非银金融、电子、有色金属、家用电器、银行。  核心假设风险： 海外经济和政策的不确定性、国内政策超预期、国内经济增长超预期。 图：A 股季度累计净利润增速企稳 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 戴康 SAC 执证号：S0260517120004 SFC CE No. BOA313 021-60750651 daikang@gf.com.cn 分析师： 曹柳龙 SAC 执证号：S0260516080003 021-60750626 caoliulong@gf.com.cn 请注意，曹柳龙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 盈利回升但有“隐忧”:——创业板 19 三季报业绩预告分析 2019-10-16 盈利回落近尾声，ROE 现企稳迹象:——A 股 19 年中报速览 2019-08-31 [Table_Contacts] 联系人： 韦冀星 021-60750604 weijixing@gf.com.cn 23090562/43348/20191101 10:37 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 投资策略|点评报告 目录索引 一、A 股盈利增速底部小幅回升 ................................................................................ 3 二、A 股 ROE 继续震荡微跌 ..................................................................................... 4 三、中小、创业板盈利增速继续改善 ......................................................................... 5 四、细分行业：农业继续高增长，大消费与金融服务保持高景气 ............................. 5 图表索引 图 1：A 股季度累计营业收入增速企稳 ................................................................... 3 图 2：A 股季度累计净利润增速企稳 ...................................................................... 3 图 3：A 股二季度环比增速略低于历史季节性 ........................................................ 3 图 4：A 股剔除金融二季度环比增速略低于历史季节性 ......................................... 3 图 5：中小板剔除券商收入与利润增速 .................................................................. 5 图 6：创业板剔除权重股收入与利润增速 ............................................................... 5 图 7：大类板块收入增速的变化 ............................................................................. 6 图 8：大类板块盈利增速变化 ................................................................................. 6 图 9：大类板块 ROE 变化 ...................................................................................... 7 表 1：A 股剔除金融的 ROE 杜邦拆解（TTM） ..................................................... 4 表 2：2019 三季报盈利增速在 30%以上的细分行业 .............................................. 7 表 3：2019 年三季报板块及一级行业收入增速 .................