电气设备行业光伏花语第33期：光伏史上最大集采开标，传递出哪些信息？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨电气设备 [Table_Title] 光伏花语第 33 期—— 光伏史上最大集采开标，传递出哪些信息？ 报告要点 [Table_Summary]我们认为当前光伏正处于“政策预期”向“价格预期”的转变时点。随着自律细则落实执行，产业链价格有可能很快看到正向反馈，迎来更大面积的涨价潮，考虑淡季效应及自律执行节奏，预计春节后加速，并有望刺激出更大的行情。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SFC：BQK482 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 光伏花语第 33 期—— 光伏史上最大集采开标，传递出哪些信息？ 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 行业自律达到预期效果，招标规模累计转正 中国电建 51GW 组件集采开标，TOPCon 标段报价 0.62-0.76 元/W，均价 0.68 元/W，其中各大组件龙头报价全部在 0.69 元/W 或以上，即协会最新公布的最低限价之上，TOP4 企业报价均在 0.70 元/W 以上水平。本次集采是光伏史上规模最大的一次集采，对 2025 组件价格具有重要指导意义。经过近期各环节配额协议、协会最低限价呼吁等事件，国内组件报价、产业链现货价格的上涨意愿都有显著增强。特别是龙头企业，本次全部报价达到 0.69 元/W 或以上，无疑是行业自律达到了预期效果的有力证明。尽管一些二三线企业报价低于 0.69 元/W，但考虑标段规模较大、最终价格形成还需入围后二次报价、中电建的价值坚守，并参考历史上中电建的中标结果，我们预计本次中标企业将以报价达 0.69 元/W 及以上的头部企业为主，最终带动国内外组件价格稳步修复。此外从量的角度看，据我们统计，11 月国内组件招标规模已达到100GW 左右，历史新高，同时 1-11 月累计招标 310GW 左右，同比转正。结合需求侧近期政策态度亦有积极变化，我们认为明年国内地面电站装机有望延续同比增长。 政策预期向价格预期转变，涨价预期不断强化 10 月以来政策组合拳频出，目标方向得到明确，顶层助力光伏尽快摆脱当前困境，减少风险的目标较为清晰。“2024 光伏行业年度大会”硅料、硅片、电池、组件四大环节 33 家会企业参会，就防止“内卷式”恶性竞争主题进行探讨。2025 年的配额公约的目标通过约束企业供给，实现硅料、硅片、电池片和组件等产业链主要环节的供需平衡。出口价+国内招标价成本托底，配额限产有望引导价格修复。我们认为当前光伏正处于“政策预期”向“价格预期”的转变时点。随着自律细则落实执行，产业链价格有可能很快看到正向反馈，迎来更大面积的涨价潮，考虑淡季效应及自律执行节奏，预计春节后加速，并有望刺激出更大的行情。主产业链中，硅片、电池、组件出现部分尺寸或部分厂商价格上涨情况，从各环节盈利承压的角度看，市场化力量已经逼停众多产能，价格盈利微幅修复。后续自律细则落实执行，产业链价格有可能很快看到正向反馈，迎来更大面积的涨价潮，考虑淡季效应及自律执行节奏，预计春节后加速。辅材方面，光伏玻璃厂家推涨积极，胶膜顺应粒子价格报价上调，均有望带来盈利修复。继续坚定看多光伏，推荐两条主线：1）政策催化，拐点可期的主辅材及新技术；2）EPS 强劲的，泛大储赛道及户储龙头等。 风险提示 1、需求波动风险； 2、贸易摩擦风险； 3、竞争加剧风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《遇见新周期——御风系列二十八期》2024-12-10 •《追光系列第 126 期——光伏大会总结与展望》2024-12-08 •《御风系列二十七期：风机盈利底部明确，修复渐行渐近》2024-11-26 -18%0%17%35%2023/122024/42024/82024/12电气设备沪深300指数2024-12-15%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 13 行业研究 | 专题报告 目录 行业自律达到预期效果，招标规模累计转正 ................................................................................. 4 政策预期向价格预期转变，涨价预期不断强化 ............................................................................. 7 风险提示 ..................................................................................................................................... 11 图表目录 图 1：中国电建 2025 年组件框架采购开标情况（部分） ............................................................................................ 4 图 2：刘译阳评价中国电建 2025 年度光伏组件框采投标企业名单 .............................................................................. 6 图 3：中电建付款方式中 5%质保金在预验收 2 年后视情况返还 ................................................................................. 6 图 5：国内 2024 年截止目前累计招标定标 313GW，同比+8% ................................................................................... 6 图 6：12 月 9 日 183mm 硅片价格出现上涨 ................................................................................................................ 8 图 7：电池价格在 11 月 20、27 日连续上涨 ................................................................................................................ 8 图 8：部分组件价格上涨 1-2 分/W ...........................