运输行业交运周专题2024W50：国货航拟上市，对比视角看货运航司

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨运输 [Table_Title] 国货航拟上市，对比视角看货运航司 ——交运周专题 2024W50 报告要点 [Table_Summary]周度聚焦：国货航拟上市，对比视角看货运航司 出行链：国际客运量全面恢复，国内票价环比下降 海运：美线运价反弹，二次罢工担忧再起 物流：货运流量持续改善，蒙煤量价双双走弱 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张银晗 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 cjzqdt11111 [Table_Title2] 国货航拟上市，对比视角看货运航司 ——交运周专题 2024W50 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] [Table_Summary2] 周度聚焦：国货航拟上市，对比视角看货运航司 随着国货航首次公开发行申请通过，A 股有望迎来航空货运第二股。国货航作为中国航空资本控股的航空物流企业，运营模式上与东航物流相近，多维度比较下存在着诸多差异：1）财务视角下，国货航采用轻杠杆的运营模式，1H24 资产负债率不足 15%，资产结构健康；2）资源禀赋上，三大货航均占据优质时刻航权，国货航亚洲航线占比更高，货站分布北京、成都、杭州等地，区位不同导致净利率水平存在差异；3）运营效率上，国货航飞机利用率稳步提升，伴随公司持续加强规划能力，积极开拓货源，载运率或有进一步提升空间。 出行链：国际客运量全面恢复，国内票价环比下降 航空客运：1）航班量：12 月 13 日，七天移动平均国内航班量恢复至 2019 年同期 107%，七天移动平均客运量恢复至 2019 年同期 110%；国际航班量恢复至 2019 年同期 92%，国际客运量恢复至 2019 年同期 101%；2）客座率&票价：12 月 13 日，国内客座率为 83.8%，七天移动平均相较 2019 年同期+1.4pct，环比上周-1.0pct；七天移动平均国际客座率为 79.8%，相较 2019 年同期+6.0pct，环比上周+1.5pct；国内含油票价为 590 元，七天移动相较 2019 年同期-11.6%，同比 2023 年-10.5%，环比上周-1.3%；3）核心航线量价：京沪/沪深/沪广/京深/京广，①客运量，恢复至 2019 年同期 97%/129%/110%/113%/102%；②票价，同比 2019 年-14%/-32%/-37%/-21%/-24%。 海运：美线运价反弹，二次罢工担忧再起 油运大船承压：本周克拉克森平均 VLCC-TCE 下跌 23.6%至 16k 美元/天。本周，由于缺少货盘，VLCC 运价承压；Aframax 和 Suezmax 船市场运价尚可。如果后续 VLCC 仍无起色，或会争抢中小船市场需求，导致压力传导。集运美线反弹：本周外贸集运 SCFI 综合指数环比上涨 5.7%至 2,384 点。欧线运价小幅回落；美线订舱情况较好，特别是美西月中开始装载率大幅改善，运价企稳回升。特朗普声称支持码头工人协会 IL 反对自动化，美东码头二次罢工的风险或增加。12/06 当周内贸集运 PDCI 综合指数环比下跌 1.7%为 1,442，华北大宗货源运量小幅下降，不过华南需求保持稳定。散运持续承压：本周 BDI 指数下跌 9.9%至 1,051。西澳货盘不足，矿商正在对明年年初需求询盘，但是由于可用运力的持续增加，短期运价承压。 物流：货运流量持续改善，蒙煤量价双双走弱 1）快递件量：12 月 2 日-12 月 8 日（2024W49），邮政快递累计揽收量约 37.8 亿件，同比增长 30.9%。1 月 1 日-12 月 8 日，快递揽收量累计增速 27.0%。2）公路货运指数：截至 12 月12 日，全国整车货运流量周均值为 125，环比增长 2.2%，同比增长 6.2%。3）航空货运价格：截至 2024 年 12 月 9 日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周+4.7%/+3.4%，同比分别-3.6%/-1.4%。4）甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：12 月 2 日-12 月 8 日，甘其毛都日均通车量为 866辆/日，环比下降 282 辆/日；短盘均价为 65 元/吨，环比下降 24 元/吨。伴随经济积极信号释放，美国大选落地，看好三类资产：1）直营物流：阿尔法属性显现，推荐顺丰和德邦；2）对冲资产：亚非拉受益出海标的，看好嘉友国际、极兔速递。3）地产基建链+破净+央国企，关注政策预期方向：推荐大宗供应链。 。风险提示 1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《南航拟出售 10 架 787-8，中通策略回归份额提升——交运周专题 2024W47》2024-11-24 •《内贸集运景气加速修复，航空单座收益同比翻正——交运周专题 2024W46》2024-11-17 •《美国大选收官、国内化债加码，交运有哪些机会？——交运周专题 2024W45》2024-11-10 -10%1%12%23%2023/122024/42024/82024/12运输沪深300指数2024-12-15%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 24 行业研究 | 行业周报 目录 周度聚焦：国货航拟上市，对比视角看货运航司 .......................................................................... 5 出行链：国际客运量全面恢复，国内票价环比下降 .................................................................... 14 海运：美线运价反弹，二次罢工担忧再起 ...................................................................................... 18 物流：货运流量持续改善，蒙煤量价双双走弱 ........................................................................... 20 风险提示 ..................................................................................................................................... 22 图表目录 图 1：国货航股权结构（截至上市发行前） .......