银行业银行资负跟踪：财政支出与降准预期推动年底宽松

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 45 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 财政支出与降准预期推动年底宽松 ——银行资负跟踪 20241215 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期:2024/12/9~12/15,上期:2024/12/2~12/8,下期:2024/12/16~12/22。 ⚫ 央行动态：本期央行公开市场共开展 5,385 亿元 7 天逆回购操作，利率1.50%，逆回购到期 3,541 亿元，整体实现净投放 1,844 亿元。下期央行公开市场将有 5,385 亿元逆回购到期。另外，下周有 14,500 亿元 MLF到期。本周央行小额净投放，政府债净缴款处于高位，叠加税期准备期和债市火热非银融入需求上升，资金面边际转紧。下周政府债净缴款明显缩量，但考虑到大额 MLF 到期和税期，预计央行公开市场操作将投放流动性以对冲相应影响，关注降准可能性。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款 7,499 亿元，预计下期净缴款约-340.25亿元，较本期明显回落。年内政府债供给高峰已过，财政支出高峰将至。 ⚫ 资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014、DR021、DR1M 分别较上期变动-7.7bp、+2.6bp、+6.4bp、+17.4bp、+12.3bp。本周税期临近，政府债净缴款仍处于高位，周一政治局会议提出实施“适度宽松”的货币政策催化债市行情，机构配置需求旺盛，资金面边际转紧。下周进入税期，政府债净缴款缩量，大额 MLF 到期，预计央行将投放流动性，资金利率大幅上行概率不大，关注央行公开市场操作和降准可能性。 ⚫ NCD 利率：本期末 1M、3M、6M、9M、1Y AAA 级 NCD 到期收益率分别较上期变动+2.1bp、-6.4bp、-9.0bp、-9.5bp、-10.5bp。本期存单发行规模 9,544 亿元，净融资规模 5,870 亿元，国有行、股份行、城商行净融资分别为 1,550 亿元、2,448 亿元、1,749 亿元。本周各期限存单收益率继续分化，1M 存单利率上行 2.1bp，预计是银行进行跨年流动性备付导致；3M 及以上存单利率下行，主要受同业存款自律管理推动理财等非银机构买入影响，往后看，若年内降准落地，存单利率仍有下行空间。 ⚫ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-19.0bp、-13.3bp、-17.6bp、-17.7bp、-15.4bp。本周各期限国债利率快速下行，主要受周一政治局会议影响，会议强调“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节。”市场利率下行空间打开，流动性充裕环境下机构配置继续“抢跑”，预计年底年初机构配置需求下国债利率震荡下行。 ⚫ 票据利率：本期末 1M、3M 和半年票据利率分别为 0.01%、0.17%、0.73%，分别较上期末变动 0bp、0bp、+2bp。 ⚫ 下期关注：11 月经济数据和 12 月 LPR。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 许洁 SAC 执证号：S0260518080004 SFC CE No. BNU965 021-38003625 xujie@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:等待年底再宽松——银行资负跟踪 20241208 2024-12-08 银行投资观察 20241208:把握年底高股息重估机会 2024-12-08 跨境流动性跟踪 20241208:人民币贬值，中美利差小幅走扩 2024-12-08 [Table_Contacts] 联系人： 王宇 010-59136615 yfwangyu@gf.com.cn -10%-1%8%16%25%34%12/2302/2405/2407/2410/2412/24银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 45 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 工商银行 601398.SH CNY 6.39 2024/10/31 买入 7.18 0.98 0.99 6.52 6.44 0.62 0.58 9.91 9.34 建设银行 601939.SH CNY 8.30 2024/10/31 买入 9.55 1.32 1.34 6.30 6.20 0.65 0.61 10.75 10.15 农业银行 601288.SH CNY 5.00 2024/10/31 买入 5.58 0.78 0.80 6.41 6.23 0.67 0.62 10.89 10.39 中国银行 601988.SH CNY 5.18 2024/10/31 买入 5.71 0.75 0.77 6.89 6.76 0.64 0.59 9.55 9.06 邮储银行 601658.SH CNY 5.41 2024/10/31 买入 7.30 0.82 0.83 6.60 6.52 0.64 0.59 9.98 9.42 交通银行 601328.SH CNY 7.31 2024/10/31 买入 9.20 1.16 1.19 6.29 6.14 0.56 0.52 9.13 8.75 招商银行 600036.SH CNY 37.30 2024/12/13 买入 55.63 5.65 5.76 6.60 6.47 0.92 0.84 14.63 13.56 浦发银行 600000.SH CNY 9.66 2024/11/8 买入 10.97 1.27 1.45 7.58 6.64 0.44 0.42 5.95 6.44 兴业银行 601166.SH CNY 18.15 2024/10/31 买入 30.95 3.66 3.81 4.96 4.76 0.49 0.46 10.30 9.92 光大银行 601818.SH CNY 3.72 2024/10/31 买入 5.38 0.62 0.63