环保行业深度跟踪：UCO价格持续上涨，环保企业积极变革

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 UCO 价格持续上涨，环保企业积极变革 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：聚光科技、中再资环、瀚蓝环境、金科环境、大地海洋、中金环境、武汉控股、朗坤环境。 ⚫ UCO 价格持续上涨，餐厨/固废企业盈利弹性打开。根据生物柴油网数据披露，12 月 13 日工业级混合油港口价格为 6700~6800 元/吨，较退税取消前 11 月 1 日的 6100 元/吨涨幅明显。退税政策并未导致 UCO价格下跌，反而稳中有升的原因主要系 SAF 产能加速投产下，废弃油脂资源愈发匮乏，供需矛盾加剧。重申我们在“生物柴油系列报告”中明确的观点，伴随着全球 SAF 需求开始放量，对于先进减排原料废弃油脂的需求与日俱增，但废弃油脂作为稀缺资源，“得废油者得天下”。因此我们认为，拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业将是这次生物柴油上升周期中的受益者。有望通过餐厨项目布局，掌握大量废弃油脂原料供应，将在未来 SAF 市场具备主 导权。建议关注【朗坤环境】、【山高环能】、【瀚蓝环境】、【军信股份】等。 ⚫ 本周环保公司频发利好：粤海剥离地产业务、威派格 AI 应用加速。根据本周最新公告、公司公众号，（1）粤海投资：公司公告特别股息，粤海投资股东每持有 1 股粤海投资股份，可获发 0.193 股粤海置地股份，分派完成后粤海股份剩余粤海置地未分派股份 169.47 万股，相当于粤海投资持有粤海置地股份的 0.13%，粤海置地将不再为粤海投资的附属公司，剥离由粤海置地集团持有的物业发展业务，粤海投资将专注水务主业，业绩、分红可预见性将有所提升；（2）威派格：发布“河图 AI”，旨在解决用水领域智能检测、调度、预测、故障判断等问题，提高企业效能，此外关注水领域智能设备龙头【中金环境】等。 ⚫ 长期破净公司需披露估值提升计划，环保国央企作为滚动化债的主力军，开启积极变革。国央企上市公司作为地方政府环保投融资、并购整合、REITS 证券化的重要平台，存量运营资产规模大，历史应收账款规模大，化债弹性较大。我们预期此次化债中，国央企上市平台依然会承担重要角色（类比 2014-17 年化债的 PPP），特别是在国企改革的背景下，有望通过并购重组、回购增持、股权激励、业务转型、资产证券化、REITS 等手段实现积极变革。建议关注武汉控股、中金环境、绿城水务、碧水源、中原环保、城发环境等。此外，降息、降准背景下，高股息资产长期性价比依旧突出。当前水务、固废板块历史回款依旧可控，未来价格机制的理顺下回款保障度进一步提高，重点关注瀚蓝环境、三峰环境、光大环境、海螺创业、洪城环境等。 ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:财政部大力支持国产采购，环保公司利好频发 2024-12-08 水务行业系列深度之化债篇:水务行业三问：应收问题、未来增长、发展趋势？ 2024-12-06 生物柴油行业（三）:SAF 元年开启，得“废油”者得天下 2024-12-01 [Table_Contacts] -24%-13%-2%8%19%30%12/2302/2405/2407/2409/2412/24环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 22.25 2024/10/28 买入 29.10 2.07 2.11 10.75 10.55 4.97 4.72 12.20 11.10 三峰环境 601827.SH CNY 8.78 2024/10/31 买入 9.37 0.78 0.88 11.26 9.98 5.49 5.09 11.60 12.00 城发环境 000885.SZ CNY 13.68 2024/10/30 买入 16.11 1.61 1.70 8.50 8.05 2.83 2.69 12.30 11.60 景津装备 603279.SH CNY 18.42 2024/10/29 买入 23.05 1.61 1.89 11.44 9.75 7.84 6.72 19.00 20.40 美埃科技 688376.SH CNY 35.98 2024/10/25 买入 41.92 1.82 2.32 19.77 15.51 13.58 10.84 13.00 14.20 赛恩斯 688480.SH CNY 29.46 2024/10/29 买入 38.27 2.36 2.55 12.48 11.55 12.77 9.68 20.10 18.50 金科环境 688466.SH CNY 15.36 2024/05/02 买入 16.26 0.81 1.08 18.96 14.22 9.09 7.39 8.30 10.10 洪城环境 600461.SH CNY 9.42 2024/10/28 买入 11.87 0.91 0.97 10.35 9.71 3.91 3.62 13.40 13.30 高能环境 603588.SH CNY 5.66 2024/11/03 买入 5.82 0.45 0.55 12.58 10.29 4.97 4.47 6