工银中证国新央企现代能源ETF投资价值分析：立足能源安全，重视板块投资价值

证券研究报告 | 金融工程 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 量化分析报告 立足能源安全，重视板块投资价值——工银中证国新央企现代能源 ETF 投资价值分析 立足能源安全，重视板块投资价值： 能源安全两大主线：电力保供与新能源消纳。“十四五”期间我国用电需求刚性增长，2024 年电力供需紧平衡。可再生能源装机占比超五成，达17.42 亿千瓦，其中水电、风电、太阳能稳步提升，新能源消纳与保供并行推进。 火电：灵活支撑电源特性凸显，盈利修复转向估值修复。火电从基荷电源转型为调节电源，收入由单一电量电价变为“电量+容量+辅助服务”，容量电价弥补固定成本。辅助服务市场快速增长，调峰、调频等补偿收入显著增加，助力系统灵活性提升。 水电：红利优势突出。水电企业凭高分红和稳定电价展现盈利优势，具备重资产属性，前期投入高，后期成本下降，盈利能力和现金流逐步提升，是低利率环境下的优质投资标的。 新能源：政策底已现，左侧布局。新能源装机快速增长加剧消纳压力，制约产业发展；绿证交易全覆盖及与碳市场衔接加速，有助释放绿色产能，但需解决抵扣比例和重复计算等问题。 核电：加速发展，拥抱确定性。核电在新型电力系统中地位提升，将助力“双碳”目标。 有色行业也呈现良好发展态势。2024 年以来，有色金属行业整体呈现出生产增长、投资加速、进出口活跃的良好发展态势。 央企现代能源指数投资价值分析 1、央企现代能源指数（932037.CSI）于 2022 年 11 月 16 日正式发布，指数由国新投资有限公司定制，主要选取国务院国资委下属业务涉及绿色能源、化石能源、能源输配等现代能源产业的 50 只上市公司证券作为指数样本，以反映央企现代能源主题上市公司证券的整体表现。 2、从央企现代能源指数成分股中信一级行业分布来看，主要集中在电力及公用事业、电力设备及新能源、石油石化、有色金属等行业。从指数成分股涉及概念来看，央企现代能源指数成分股在国企综合、央企大盘、行业龙头等概念上的暴露较高。央企现代能源指数的盈利能力突出，预期指数未来盈利高速增长。 工银中证国新央企现代能源 ETF 基金投资价值分析 工银中证国新央企现代能源 ETF（简称：能源 ETF，基金代码：561260）。基金成立于 2023 年 7 月 27 日，基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，力争实现与标的指数表现相一致的长期投资收益。工银中证国新央企现代能源 ETF 基金由史宝珖先生管理，基金经理具备丰富的被动产品投资管理经验。 风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 作者 分析师 张国安 执业证书编号：S0680524060003 邮箱：zhangguoan@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 相关研究 1、《从预期博弈走向现实定价：——2025 年年度策略》 2024-12-11 2、《量化点评报告：当前转债的纯债替代价值适中——十二月可转债量化月报》 2024-12-11 3、《量化周报：19 个行业处于周线级别上涨中》 2024-12-08 2024 12 19年 月 日 gszqgszqgszqdadadatemarkrkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、立足能源安全，重视板块投资价值 ................................................................................................................. 3 1.1 能源安全两大主线：电力保供与新能源消纳 ............................................................................................. 3 1.2 火电：灵活支撑电源特性凸显，盈利修复转向估值修复 ............................................................................ 3 1.3 水电：红利优势突出 .............................................................................................................................. 4 1.4 新能源：政策底已现，左侧布局 .............................................................................................................. 5 1.5 核电：加速发展，拥抱确定性 ................................................................................................................. 6 1.6 有色行业也呈现良好发展态势 ................................................................................................................. 7 二、央企现代能源指数投资价值分析 .................................................................................................................... 9 2.1 指数编制规则： ...................................................................................................................................... 9 2.2 指数成分股：聚焦现代能源相关的央国企 ............................................................................................... 10 2.3 指数盈利：盈利预期高增 ..........................