奥特维(688516)龙头客户认可，0BB改造产业化启动

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 奥特维 (688516 CH) 龙头客户认可，0BB 改造产业化启动 华泰研究 事件点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 65.76 2024 年 12 月 22 日│中国内地 专用设备 据奥特维微信公众号，近日，公司连续获得两家光伏龙头的批量 0BB 串焊机改造确认，主要用于 TOPCon 技术路线，改造产能合计约 20GW，覆盖多种焊接工艺，能够满足组件端不同的生产需求。0BB 改造是光伏组件行业当前重要的技术变革之一，且改造服务的收入确认速度和盈利能力有望超越传统设备业务。我们看好 0BB 改造在光伏扩产承压背景下给公司带来的订单和利润韧性，维持“买入”评级。 金属化降本推动组件技术迭代频繁，0BB 改造是当前重要迭代技术之一 电池互联技术（串焊）是光伏电池降低银浆等金属化成本的重要环节。近年来，电池栅线技术从 4BB、5BB、MBB 发展到 SMBB，栅线的银浆耗量不断降低。0BB（无主栅）是当前串焊技术迭代的重要趋势之一，通过改变串焊工艺和方法，使焊带替代银浆主栅，在实现电池互联的同时完成电流串联和运输，进一步节约银浆成本。 奥特维 0BB 技术储备深厚，公司仍在确认中的后续改造总产能已超 60GW 公司经过连续三年的探索与验证，储备了 120 余项 0BB 技术相关专利，目前公司设备适用于 TOPCon、HJT、BC 等多技术路线；可满足 1）先印胶再固化、2）先焊接再施胶固化、3）UV 胶或其他不同体系胶水工艺等多种工艺路线。据公司微信公众号披露，公司目前累计发货的高速和超高速串焊机合计6000 台，未来 0BB 改造或置换空间较大。目前公司仍在确认过程中的后续改造项目总产能已超过 60GW，0BB 改造有望在 2025 年迎来全面产业化。 盈利预测与估值 除 0BB 改造外，公司深度受益光伏海外产能建设带来的设备出口需求，以及半导体、锂电等多领域平台化对公司未来发展空间的拓宽。随着 TOPCon、XBC、HJT 等多种技术发展，公司在串焊、电池、拉晶、硅片等多种光伏设备有望迎来技术迭代逻辑。我们维持公司归母净利润预测，预计2024-2026 年归母净利润为 16.28/17.26/18.44 亿元，可比公司 25 年 Wind一致预期 PE 为 12 倍，给予公司 25 年 12 倍 PE，对应目标价 65.76 元（前值 65.88 元，25 年 12X PE，目标价下降主因转债转股和股权激励，总股本增加所致），维持“买入”评级。 风险提示：公司新产品研发不及预期，行业竞争加剧，串焊技术迭代低预期。 研究员 倪正洋 SAC No. S0570522100004 SFC No. BTM566 nizhengyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 杨云逍 SAC No. S0570523070001 SFC No. BVI795 yangyunxiao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 65.76 收盘价 (人民币 截至 12 月 20 日) 43.78 市值 (人民币百万) 13,791 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 335.71 52 周价格范围 (人民币) 33.36-115.59 BVPS (人民币) 14.16 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 3,540 6,302 9,865 11,513 12,258 +/-% 72.94 78.05 56.53 16.71 6.47 归属母公司净利润 (人民币百万) 713.11 1,256 1,628 1,726 1,844 +/-% 92.36 76.10 29.64 6.04 6.83 EPS (人民币，最新摊薄) 2.26 3.99 5.17 5.48 5.86 ROE (%) 26.84 33.51 34.60 29.58 26.10 PE (倍) 19.34 10.98 8.47 7.99 7.48 PB (倍) 5.36 3.76 2.85 2.30 1.90 EV EBITDA (倍) 14.81 7.90 5.36 4.55 3.79 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (45)(25)(5)1535Dec-23Apr-24Aug-24Dec-24(%)奥特维沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 奥特维 (688516 CH) 图表1： 可比公司估值表（2024 年 12 月 20 日） 股价 市值 归母净利润 (百万元) PE (倍) 公司代码 公司简称 (元) (亿元) 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 300724 CH 捷佳伟创 65.61 228 1634 2640 3272 3485 14 9 7 7 300316 CH 晶盛机电 32.57 427 4558 4345 4728 5273 9 10 9 8 300751 CH 迈为股份 108.60 303 914 1134 1559 1908 33 27 19 16 688556 CH 高测股份 11.75 64 1461 375 500 680 4 17 13 9 平均 PE（倍） 15 16 12 10 资料来源：Wind 一致预期，华泰研究 图表2： 奥特维 PE-Bands 图表3： 奥特维 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 072144216288Dec-21 Jun-22 Dec-22 Jun-23 Dec-23 Jun-24(人民币)━━━━━ 奥特维55x45x35x25x20x0100199299399Dec-21 Jun-22 Dec-22 Jun-23 Dec-23 Jun-24(人民币)━━━━━ 奥特维26.8x20.7x14.7x8.6x2.6x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 奥特维 (688516 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 7,665 13,760 19,167 19,805 23,665 营业收入 3,540 6,302 9,865 11,513 12,258 现金 712.43 1,832 2,755 3,861 5,356 营业成本 2,16