社会服务行业深度报告：顺周期人服板块筑底回升，AI赋能开启智能化新纪元

行 业 研 究 2024.12.17 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 社 会 服 务 行 业 深 度 报 告 顺周期人服板块筑底回升，AI 赋能开启智能化新纪元 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 万宇昕 登记编号：S1220524100004 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 146 总股本(亿股) 2,224.29 销售收入(亿元) 2,606.15 利润总额(亿元) -327.19 行业平均 PE 43.27 平均股价(元) 20.33 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《24Q2 出行链需求整体承压、教育持续景气，关注需求韧性及持续性》2024.07.09 《检测行业研究框架》2024.04.18 《细分主题与日历效应带来行情向上，交通改善及项目扩容共筑成长空间》2024.03.18 《中短期行业景气度不减，期待增量兑现带来超预期空间》2023.12.17 人力资源服务行业具有强顺周期属性，企业招聘需求是经济复苏的先行指标。人力资源服务行业的发展受企业招聘需求的直接影响，而企业招聘需求与宏观经济相关性较强，在经济扩张时期，增加对人力资源服务的需求，反之减少。过去两年，受宏观环境影响，板块整体自 2023 年初以来持续承压，2024 年以来招聘需求处于缓慢恢复状态。2024 年内稳就业政策频出，从年初中央政治局会议集体学习强调高质量充分就业，到 9 月以来系列促就业政策出台。期待政策落地及宏观经济形势好转后，招聘需求拐点出现。 人服龙头经营已边际改善，估值筑底回升： 1）科锐国际：短期看，国内业务已走出低谷，重回增长通道；海外业务还在调整中，未来随海外通胀压力降低，叠加公司进一步调整降本增效，有望逐步恢复。中长期看，看好科技赋能对公司内部的提质增效，以及形成可输出产品后，对各个业务的协同与交叉效应的强化；此外，国内大客户的国外布局与海外公司的本地扩张亦可带来人力资源的增量需求。 2）北京人力：短期看，公司外包业务增长稳健，未来渗透率有望继续提升，同时与华为签订的全球化协议，有望打造出海业务的新增长点，全年看业绩承诺完成确定性较高；中长期看，公司有望推进激励计划，绑定核心员工利益、调动积极性；有望外延收购产业上下游企业进一步拓展市场，打开成长空间。 AI 赋能对于人力资源服务商，对内可提质增效，对外可输出服务产品、强化综合服务能力，应用进度核心取决于 AI 技术的发展。降本增效是企业选择与人力资源服务商合作的重要原因之一，而 AI 技术赋能可进一步降低成本。从企业端态度来看，目前其对于 AI+人力处于乐观态度，但从当前实际应用情况来看，AI 在人力资源行业的应用更多在员工关系、薪酬福利这两个事务性工作相对集中的模块可提供协助，在培训与发展、招聘与配置、绩效管理等方面仍需要较大工作量，暂时对于人力资源规划能力还有待开发。 多家上市人服企业已自研出大模型，在招聘、面试等环节已实现 AI 技术应用。上市人服企业在 AI 应用领域均已有成果，如【科锐国际】发布了面向技能与招聘的行业级预训练语言模型 CRE 并进一步启动匹配系统，目前已经在获客、人才寻访和内部协同合作等场景中全部应用；【北京人力】推出国内区域就业环境 AI 监测平台，可实现就业岗位智能分析与推荐；【外服控股】已搭建起一站式智能解决方案，包括全流程智能薪酬、智能客服、智能健康；【BOSS 直聘】研发自有模型南北阁，前面应用于简历筛选、匹配、面试预约等环节；【同道猎聘】推出 AI 面试产品多面 Doris，可实现自适应提问、AI 自动深度提问等。 风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，公司战略不达预期风险，AI 应用带来的风险等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -30%-18%-6%6%18%30%23/12/17 24/2/28 24/5/11 24/7/23 24/10/4 24/12/16社会服务沪深300社会服务 行业深度报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1 人力资源行业：强顺周期属性，政策加码或现经营拐点 ................................................ 4 2 人服龙头经营已边际改善，估值筑底回升 ............................................................ 5 2.1 人服板块盈利环比回暖，期待经济好转后业绩弹性释放 ......................................... 5 2.1.1 科锐国际：业绩已逐季回暖，看好未来宏观经济好转后弹性释放 ........................... 5 2.1.2 北京人力：经营稳健，中长期看好外延打开成长空间 ..................................... 7 2.2 人服板块估值筑底回升，看好政策落地带动估值提升 ........................................... 9 2.2.1 科锐国际：国内业务已回暖，看好科技赋能及海外拓展 ................................... 9 2.2.2 北京人力：短期业绩确定性较强，中长期关注外延打开成长空间 .......................... 10 3 AI 赋能人力资源服务商，技术革新助力提质增效 ..................................................... 11 3.1 AI 赋能下，人服企业对内可提质增效，对外可输出服务产品 .................................... 11 3.2 AI 突破助力人力资源行业革新，技术发展为核心驱动 .......................................... 12 3.2.1 AI 技术实现质的突破，传统行业迎来深度变革 .......................................... 12 3.2.2 AI+人服的应用暂以事务性工作为主，招聘、绩效等管理处于探索期 ....................... 14 3.2.3 AI 在薪酬管理、招聘、员工培训、绩效管理的应用 ...................................... 15 3.3 国内多家人服企业投入 AI，期待提质增效成果显现及新产品推出 ................................ 19 4 风险提示 ....................................................................................... 24 社会服务