国防军工行业：年底改善趋势渐显，看好船舶景气向好和卫星进展加速

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 Xml [Table_Page] 投资策略周报|国防军工 证券研究报告 [Table_Title] 国防军工行业 年底改善趋势渐显，看好船舶景气向好和卫星进展加速 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 聚焦“十四五”收官和谋划“十五五”，板块整体改善节奏有望加速。航空工业集团于 12 月 5-6 日召开 2025 年经营工作和“十五五”发展规划务虚会，围绕集团“十五五”总体规划思路和各重点业务域“十四五”规划执行情况、“十五五”发展形势需求及发展思路作报告。 ⚫ 看好船舶景气稳中向好和卫星进展加速。船舶方面，业绩兑现稳中向好，订单落地景气度较高。同时我们看好船舶核心配套企业潜在的全球维护市场空间。12 月 7 日，中船澄西船舶修造有限公司召开例会，2024 年以来总体运行稳中有升、高质量发展呈现持续向好态势，营业收入、产值、经营接单有望首次实现“3 超 70 亿”，所有投资公司全面实现盈利。12 月 5 日，恒力重工与欧洲知名班轮公司签署 10 艘LNG 双燃料 24000TEU 集装箱船订单，合同金额近 170 亿元人民币。卫星方面，24 年底 25 年初各项卫星发射计划在即，可重复使用火箭进展顺利，卫星产业化规模化进程有望加速。据中国运载火箭技术研究院公众号，12 月 9 日长征八号甲遥一运载火箭顺利装船前往中国文昌航天发射场，作为未来我国中低轨主力火箭，将于明年 1 月执行首飞任务。12 月 10 日“长征五号 B”遥六运载火箭与卫星组合体在移动发射平台搭载下由垂直总装测试厂房垂直转运至发射塔架，计划不早于 12 月 15 日择机发射。据 CCTV4 公众号，蓝箭航天创始人兼 CEO张昌武表示，伴随着包括朱雀三号在内的重复使用火箭的研发，在 3年之内会把价格降到每公斤 3 万元以下的水平。 ⚫ 基于 PB-ROE 模型，我们强调军工板块 25 年投资策略有四：（1）强调 ROE 分子端稳定增长持续性，重点关注军贸&航空燃机出海&大飞机&维修，关注航发动力/中国动力/航发控制、国睿科技、中航重机、中航西飞、中航沈飞、洪都航空、中直股份、中航高科、航材股份、中航机载、光威复材；（2）强调困境反转策略，重点在于判断ROE 周期底部及反转概率，关注中航光电、紫光国微（电子联合）、航天电器、成都华微、菲利华、鸿远电子、振华风光、图南股份、火炬电子、航宇科技等。（3）强调景气趋势，强调 ROE 分子端的弹性及潜在空间，关注新质两力（高效费比武器、商业航天、低空），关注中科星图（计算机联合）、睿创微纳、海格通信、中兵红箭、中国海防、华秦科技、佳驰科技、国博电子（电子联合）、铂力特（机械联合）、陕西华达、七一二、臻镭科技、北方导航、钢研高纳等。（4）兼顾 ROE 分母及分子端潜力，偏国企改革主线。 ⚫ 风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-15 [Table_Author] 分析师： 孟祥杰 SAC 执证号：S0260521040002 SFC CE No. BRF275 010-59136693 mengxiangjie@gf.com.cn 分析师： 吴坤其 SAC 执证号：S0260522120001 SFC CE No. BRT139 010-59133689 wukunqi@gf.com.cn 分析师： 邱净博 SAC 执证号：S0260522120005 010-59136685 qiujingbo@gf.com.cn 请注意，邱净博并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 国防军工行业:新·视角：船用柴油机全球维修体系布局，把握服务型制造产业升级机遇 2024-12-13 国防军工行业:AI、军工信息化关注度提升，板块长景气扩张可期 2024-12-08 国防军工行业:关注装备信息化建设牵引新质力发展需求 2024-12-06 [Table_Contacts] 联系人： 邵艺阳 010-59136696 shaoyiyang@gf.com.cn 联系人： 史嘉麒 shijiaqi@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 [Table_PageText] 投资策略周报|国防军工 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 航发动力 600893.SH CNY 40.20 2024/10/30 增持 47.05 0.57 0.72 70.53 55.83 22.64 19.42 3.80 4.60 中航高科 600862.SH CNY 24.10 2024/10/22 增持 25.51 0.85 1.07 28.35 22.52 22.03 17.87 16.60 17.30 航材股份 688563.SH CNY 58.21 2024/11/01 增持 69.64 1.42 1.74 40.99 33.45 34.97 28.66 6.10 6.90 铂力特 688333.SH CNY 46.53 2024/09/08 增持 57.80 1.05 1.68 44.31 27.7 20.10 13.79 5.70 8.30 紫光国微 002049.SZ CNY 65.36 2024/12/09 买入 96.85 1.67 2.42 39.14 27.01 32.65 23.18 11.30 14.00 中航重机 600765.SH CNY 20.07 2024/11/01 增持 25.66 1.06 1.28 18.93 15.68 12.45 10.75 12.30 13.20 菲利华 300395.SZ CNY 41.86 2024/10/26 增持 51.72 0.89 1.24 47.02 33.63 33.33 19.77 8.20 14.20 中航沈飞 600760.SH CNY 48.59 2024/11/01 增持 56.00 1.36 1.69 35.73 28.75 27.59 22.63 20.80 21.40 航发控制 000738.SZ CNY 21.90 2024/10/29 增持 25.52 0.64 0.79 34.22 27.72 19.25 16.43 6.70 7.60 中航光电 002179.SZ CNY 39.06 2024/10/30 增持 50.58 1.74 2.1