非银金融行业：中央经济会议定策以进促稳，个金扩大扩容推动长钱入市

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 投资策略周报|非银金融 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 中央经济会议定策以进促稳，个金扩大扩容推动长钱入市 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 证券：中央经济工作定调明年政策框架，券商合并加速新进展。据 wind，上周沪深两市日均成交额 1.9 万亿元（环比+12%），沪深两融余额18931.72 亿元（环比+1.4%）。（1）中央经济工作会议定调明年政策框架，为实现“十五五”良好开局打牢基础。强调实施更加积极有为的宏观政策和深化资本市场投融资改革，以稳预期、提振内需。会议提出深化资本市场改革，增强资本市场制度的包容性、适应性，并预计 IPO有望逐步放松，引导中长期资金入市。（2）证监会传达学习贯彻中央经济工作精神，对资本市场工作作出重要部署，以突出维护市场稳定为关键、更加有力有效服务经济回升向好、提升监管效能和深化资本市场投融资综合改革。（3）券商并购新进展，国泰君安和海通证券合并重组交易方案获通过，国盛金控吸收合并国盛证券获证监会受理。当前市场活跃度稳定较高，并购事件吸引增量资金关注，行业估值修复空间可期，政策转向下市场预期修复，建议重视券商及证券 IT 的业绩估值高弹性。建议持续关注东方财富、同花顺以及华泰证券/HTSC、中信证券（A/H）、国泰君安（A/H）、中金公司（H）、中国银河（A/H）、招商证券（A/H）等个股。 ⚫ 保险：个金全面扩大，且产品持续扩容，有望共同推动中长期资金入市，同时中央经济工作会议的召开有望推动权益市场继续回暖，利好全年利润维持较高增速，叠加利差改善带来的价值增速走扩，保险股估值有望继续回升，但需要关注宽松货币政策下的长端利率走势，建议积极关注保险板块。个人养老金制度全面推广有助于推动第三支柱规模快速增长，同时优化养老保险三大支柱结构，缓解当前我国养老金的收支压力，并且考虑到此次将投向产品由投资理财产品、储蓄存款、商业养老保险扩大至指数基金等，叠加默认投资机制探索的提出，有望推动中长期资金入市。资产端方面，根据新华网，中央经济工作会议指出将要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，同时强调要稳住楼市股市，因此政策的持续出台有利于权益市场继续回暖，但是近期长端利率下行幅度相对较大，2024 年 12 月 9 日-13 日间累计下滑了 18 个 BP，压制了保险公司的估值，期待后续宏观经济回暖带来的名义经济增速回升，进而推动长端利率企稳。个股建议关注：中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H）。 ⚫ 港股金融：建议关注受益于流动性改善及政策优化的香港交易所以及资产端量价稳步上行、负债端成本有望下行的中银航空租赁。 ⚫ 风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-12-16 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-88286912 yanyilan@gf.com.cn 请注意，严漪澜并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 非银金融行业:部署投融资综合改革，引领中长期资金入市 2024-12-13 非银金融行业:财险二十条改善盈利能力，重视政策利好下非银估值弹性 2024-12-08 非银金融行业:并购重组红利持续释放，资本市场积极赋能新质生产力 2024-12-01 [Table_Contacts] -14%0%13%27%40%54%12/2302/2405/2407/2410/2412/24非银金融沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 投资策略周报|非银金融 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 收盘价 最近 评级 合理价值 （元/股） EPS(元) PE(x) PEV/PB(x) ROE 报告日期 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 中国平安 601318.SH CNY 53.74 20241022 买入 58.55 7.45 7.60 7.21 7.07 0.64 0.60 14.55% 13.51% 新华保险 601336.SH CNY 49.88 20241205 买入 58.46 5.24 6.82 9.52 7.31 0.55 0.51 14.78% 18.24% 中国太保 601601.SH CNY 34.44 20241030 买入 49.30 4.30 5.55 8.01 6.21 0.56 0.51 14.07% 15.21% 中国人寿 601628.SH CNY 42.15 20241031 买入 48.82 3.96 4.08 10.64 10.33 0.82 0.76 20.30% 17.43% 中国平安 02318.HK HKD 46.35 20241022 买入 54.87 7.45 7.60 5.83 5.71 0.52 0.48 14.55% 13.51% 新华保险 01336.HK HKD 24.15 20241205 买入 28.92 5.24 6.82 4.32 3.32 0.25 0.23 14.78% 18.24% 中国太保 02601.HK HKD 24.40 20241030 买入 36.90 4.30 5.55 5.31 4.12 0.37 0.34 14.07% 15.21% 中国人寿 02628.HK HKD 14.88 20241031 买入 22.43 3.96 4.08 3.52 3.42 0.27 0.25 20.30% 17.43% 中国太平 00966.HK HKD 11.94 20240827 买入 13.51 1.75 2.02 6.82 5.91 0.22 0.21 6.11% 6.64% 友邦保险 01299.HK HKD 56.50 20241103 买入 76.12 0.44 0.49 16.52 14.83 1.19 1.10 7.43% 9.27% 中国财险 02328.HK HKD 11.96 20241029 买入 14.41 1.42 1.47 7.