蓝晓科技(300487)吸附树脂领军者，多领域纵横

公司研究丨深度报告丨蓝晓科技（300487.SZ） [Table_Title] 吸附树脂领军者，多领域纵横 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 31 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]蓝晓科技为吸附分离材料行业领军企业，公司主营业务是研发、生产和销售吸附分离材料以及围绕吸附分离材料形成的配套系统装置和吸附分离技术一体化的柔性解决方案，在下游水处理与超纯化、生物医药、湿法冶金、食品加工、节能环保、化工与催化等领域取得快速成长，发展空间广阔。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 王明 SAC：S0490516100002 SAC：S0490521030001 SFC：BUT911 SFC：BVA881 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 蓝晓科技（300487.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 吸附树脂领军者，多领域纵横 公司研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨首次 [Table_Summary2] 吸附分离材料龙头，下游领域全方位布局 蓝晓科技为吸附分离材料行业龙头，公司主营业务是研发、生产和销售吸附分离材料以及围绕吸附分离材料形成的配套系统装置和吸附分离技术一体化的柔性解决方案。公司具备吸附分离材料（树脂）产能 5 万吨/年，吸附分离材料（色谱填料/层析介质类）设计产能 7 万升/年，固相载体 120 吨/年，产品应用领域覆盖金属资源、生命科学、水处理与超纯水、食品加工、节能环保、化工与催化等。公司董事长、总经理等均为中国离子交换树脂行业技术领军人物，近些年公司研发费用率维持在 6%左右，持续大比例投入研发，公司技术实力雄厚。2016-2023 年，公司经营迈入快车道，营业总收入从 3.3 亿元提升至 24.9 亿元，归属净利润从 0.6 亿元增长至7.2 亿元，年均复合增速分别为 33.3%与 42.0%。 吸附分离材料：多领域纵横，发展空间广阔 吸附分离材料具有应用领域广、细分品种多、发展速度快的特点，预计目前全球吸附分离材料年产值约 500 亿元左右，吸附分离成套技术的产值为材料产值的 5-10 倍，同时行业在快速发展。我国离子交换树脂市场发展迅速，2009-2023 年，我国离子交换树脂产量从 17.2 万吨增长至 39.9 万吨，年均复合增速为 6.1%。水处理领域，光伏、面板、半导体芯片等高端超纯水空间广阔，公司经过多年产品开发与验证，已成功导入国内面板、半导体客户，持续提升市占率。生物医药领域，近年来我国高端生物制药产业快速发展，2023 年我国生物药市场规模达到 0.6 万亿元，2014-2023 年复合增速达到 20.3%，生物制药厂家对性能优异、供应稳定、价格合理的国产分离纯化材料产生了迫切需求，2020 年国内色谱填料（层析介质）市场规模约为 26 亿元人民币，预计 2025 年有望达到 49 亿元；微载体 2020 年市场规模约为 18 亿元人民币，预计 2025 年有望达到 39 亿元，公司在生物医药树脂领域持续进行国产化替代，打破国外企业垄断。湿法冶金领域，吸附分离材料可应用于新能源金属、有色金属、稀有稀散金属、贵金属以及稀土金属、核工业用金属的分离纯化生产。由于新能源行业的快速发展，盐湖提锂吸附分离领先企业蓝晓科技进入收获期，近两年大量项目落地，公司业务实现大幅拓展。同时，公司积极推动在镍、钴、钒、钨等金属领域的突破量产及规模化销售。在食品加工领域，无糖领域新添需求，节能环保领域，工业废水处理市场保持较快增长，公司积极导入。 国内龙头各有侧重，公司领先优势明显 2023 年，我国离子交换树脂进口量为 2.3 万吨，进口均价为 7.1 万元/吨，远高于 1.7 万元/吨的出口均价，高端产品仍有较大进口替代空间。国内大量树脂材料厂商集中在传统工业水处理领域，竞争者数量众多，价格竞争非常激烈，国内竞争厂商综合技术实力较弱、规模较小，整体科研投入严重不足。而世界领先的吸附材料生产商陶氏杜邦、德国朗盛和日本三菱等跨国公司经过多年的技术研发和渠道优势，长期垄断了高端工业水处理吸附材料的合成和应用技术。随着国家政策和市场需求的变化，国内格局趋于调整，行业低端生产能力生存空间被压缩，逐步向高水平产能升级，小厂趋于整合，大厂趋于技术升级以谋生存，龙头企业趋于前沿创新，打破技术天花板，向国际水平接近。 公司以人才为本，在 20 余年发展过程中，形成了科学家、领域研发带头人、产品研发小组成员的人才金字塔；技术引领产业升级，公司不断开拓新的应用场景到生命科学、环保化工、金属资源等众多国民经济的支柱行业，并促进了相关领域的产业升级；公司结合材料制造、应用工艺、系统装置三方面技术优势，率先提出成套吸附分离技术整体解决方案的业务模式，可满足不同客户的柔性需求；同时公司积极出海，拥抱广阔的增量市场。 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级 蓝晓科技为吸附分离材料行业龙头，金属资源、生命科学、水处理与超纯化、食品加工、节能环保、化工与催化等领域取得快速成长，预计 2024-2026 年归属净利润分别为 8.4/10.8/13.2亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 1、市场竞争加剧风险；2、下游应用领域变化的风险；3、国际业务拓展风险； 4、新技术产业化进度的风险；5、盈利预测假设不成立或不及预期的风险。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 51.06 总股本(万股) 50,734 流通A股/B股(万股) 30,630/0 每股净资产(元) 7.03 近12月最高/最低价(元) 68.02/36.48 注：股价为 2024 年 12 月 19 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind -27%-10%7%24%2023/122024/42024/82024/12蓝晓科技上证综合指数2024-12-22%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 31 公司研究 | 深度报告 目录 吸附分离材料龙头，下游领域全方位布局 ..................................................................................... 6 股权结构：董事长夫妇为公司实控人 ............................................................................................................. 7 经营情况：公司发展迈入快车道 .............................................................................................................