盛邦安全(688651)网络空间地图、卫星互联网和网证三重共振

盛邦安全(688651) / 软件开发 / 公司深度研究报告 / 2024.12.22 请阅读最后一页的重要声明！ 网络空间地图、卫星互联网和网证三重共振 证券研究报告 投资评级:买入(上调) 核心观点 基本数据 2024-12-20 收盘价(元) 40.29 流通股本(亿股) 0.32 每股净资产(元) 12.46 总股本(亿股) 0.75 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 联系人 郑元昊 zhengyh03@ctsec.com 相关报告 1. 《收入较快增长，战略布局卫星互联网安全》 2024-11-01 2. 《业绩符合预期，持续加大新兴领域投入》 2023-10-31 3. 《业绩保持高增，在手订单饱满》 2023-08-28 ❖ 三重共振，打造网络安全小巨人。2010 年公司成立，2023 年于科创板上市；2024 年公司开启卫星互联网、网络空间地图和场景化安全（身份认证 TAG产品等）的战略 2.0 时代。股权激励护航边际收入加速，2024 年 9 月公司发布股权激励，若实现考核下限目标，经我们测算 4Q2024 单季度收入增速将达32%，有望实现边际加速。 ❖ 网络空间地图，打造大国博弈的特种行业侦察装备。大国博弈背景下，各国加快网络部队建设，2024 年 12 月，顶层视察信息支援部队，强调其责任极端重要性。2022 年，公司推出网络空间地图，具备探测、绘制、资产治理、反测绘和防御、预警等功能，可为我国网络空间博弈提供“地图”指明方向。据 IDC 数据，到 2026 年网络空间地图市场规模将达 54.6 亿元，公司作为国家标准制定牵头方，有望持续开拓军民两用市场，高速增长。 ❖ 卫星互联网紧迫性双提升，公司布局百亿元级新赛道。发展紧迫性提升，各国加速抢占低轨制空权，中国推出三大“万星星座”奋起直追。安全紧迫性提升，据我们测算，中性情境下 2030 年我国卫星互联网安全市场空间约 151 亿元，公司率先布局，已打造了全方位闭环安全解决方案，有望实现高速增长。 ❖ 网络身份证有望推广，打造第三增长引擎。2024 年 7 月，公安部、国家网信办等发布《国家网络身份认证公共服务管理办法（征求意见稿）》，用户在登录各互联网平台时，可选择网证 App 一键登录，避免平台滥用、泄露用户隐私，试点阶段已有 169 个 App（如微信、航旅纵横等）接入。我们认为通过提供身份认证 TAG 产品，公司有望打造第三增长极。 ❖ 投资建议：公司依托传统产品出海及三大新业务并进，有望开启高速增长。我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入 3.56/5.00/7.27 亿元，归母净利润0.55/0.86/1.31 亿元。对应 PE 分别为 55.74/35.46/23.17 倍，上调评级至“买入”。 ❖ 风险提示：政策不及预期风险、行业发展不及预期风险、产品创新不及预期风险、下游客户回款不及预期风险等。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 236.1 290.8 356.1 500.2 727.0 收入增长率(%) 16.56 23.17 22.46 40.46 45.33 归母净利润(百万元) 46.2 42.5 54.5 85.7 131.1 净利润增长率(%) -3.34 -7.96 28.20 57.20 53.07 EPS(元) 0.82 0.66 0.72 1.14 1.74 PE 0.00 71.30 55.74 35.46 23.17 ROE(%) 17.17 4.24 5.27 7.72 10.68 PB 0.00 3.54 2.94 2.74 2.47 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 12 月 20 日收盘价计算） -51%-35%-20%-4%12%28%盛邦安全沪深300上证指数软件开发 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 三重共振，打造网络安全小巨人 ........................................................................................................... 5 1.1 立足漏扫和 WAF 产品，打造网络安全小巨人 ............................................................................... 5 1.2 股权结构稳定，股权激励护航边际收入加速 .................................................................................. 5 1.3 依托网安优势，开拓网络空间地图、卫星互联网安全、网证等业务 .......................................... 7 1.4 公司处于快速发展期，逆势扩张储备人才 ...................................................................................... 9 1.5 同业对比，公司毛利率行业领先，研发力度较高 ........................................................................ 13 2 深耕漏扫和 WAF 赛道，跟随华为出海 .............................................................................................. 14 3 网络空间地图，打造大国博弈的特种行业侦察装备 ......................................................................... 19 3.1 面向未来，我国组建信息支援部队、网络空间部队、军事航天部队 ........................................ 19 3.2 网络空间地图，打造网络空间下的虚拟“高德地图” ................................................................ 22 4 卫星互联网紧迫性双提升，公司布局百亿元级新赛道 ..................................................................... 27 4.1 大国博弈抢占低轨制空权，星链军事化用途加强，卫星互联网发展紧迫性提升 .................... 27 4.2 卫星互联网安全紧迫性提升，公司布局百亿元级新赛道 ..