投资策略周报：继续看好本轮跨年行情，深挖“新质牛”主线

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 继续看好本轮跨年行情，深挖“新质牛”主线 [Table_Title2] 投资策略周报 [Table_Summary] ·市场回顾： 受美联储议息会议释放鹰派信号影响，本周全球大类资产中，除美元外的其他资产普遍受到冲击，VIX 指数一度飙涨 74%。股市方面，全球主要股指普跌，道琼斯工业指数录得十连跌，美股科技股大跌，A 股、港股市场跌幅较小；债市方面，中美利差再度扩大，10Y 美债收益率进一步上行突破 4.5%，中国国债收益率则持续走低，10Y 国债收益率下行至 1.7%；外汇方面，本周美元指数站上 108，创两年新高，非美货币普遍下跌，离岸人民币兑美元汇率突破 7.3；商品方面，贵金属、基本金属、原油、黑色系价格均不同程度下跌。 ·市场展望：继续看好本轮跨年行情，深挖“新质牛”主线。回顾 2019 年以来的 A 股市场行情，当前 A 股具备两个重要的特征：一是货币政策基调多年来首次从“稳健”变为“适度宽松”；二是股市资金供需关系已大幅改善，净减持和 IPO 募资均处于近年来低位，利率中枢下移的过程中，险资等有望成为后市重要的增量资金来源，这是本轮跨年行情的最有利支撑因素，期间“新质牛”主题有望反复演绎。 以下几个方面是近期市场关注的重点： 1） 全球市场交易美联储鹰派倾向，非美货币均承压。12 月美联储宣布降息 25 个基点，但最新利率点阵图和鲍威尔讲话体现出联储鹰派倾向。一是美联储对 2025 年的降息次数由 9 月份预测的 4 次下调为了 2 次；二是美联储上调了今明两年美国经济增速的预期，并下调失业率预期，表明当前美国经济动能依然强劲；三是鲍威尔在发布会表示，美联储正处于或接近放缓降息的时刻。议息会议后，美元、美债收益率上涨，美股、黄金、比特币跳水，投资者对明年降息幅度预期降至 1 次，已少于点阵图中预测的 2 次。强美元下，非美货币普遍承压，新兴市场短期存在资金流出压力，而人民币兑一篮子货币的稳中有升，是维持 A股市场稳定的重要因素。 2） 国内降准降息预期增强，跨年资金面料宽松。中央经济工作会议明确明年货币政策基调为“适度宽松”，12 月 16 日，中国人民银行党委召开会议进一步强调，“明年要实施好适度宽松的货币政策，综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕”，意味着明年降准降息空间很可能会大于今年，宏观流动性将维持宽松。债券市场已抢跑降息交易，1Y 国债利率下破 1%，10Y 国债利率低至 1.7%。 3） A 股资金供需关系已大幅改善，是跨年行情的最有利支撑因素。资金需求端，12 月至今 A 股重要股东净减持 158 亿元，尽管相较上半年有所回升，但依旧是 2019 年以来相对低位；12 月至今 A 股 IPO 首发募集资金 44 亿元，单月 IPO 募资规模已连续 11 个月处于两位数水平。资金供给端，当前两市融资余额 1.87万亿元，“924”行情以来融资资金净买入超过 5000 亿元；ETF 资金持续净申购，12 月至今净申购 344 亿元；权益类基金发行在 11 月份迎来一轮小高峰，为后市提供机构增量资金。 4） 利率持续下行，保险资金等中长期资金增配权益资产是大势所趋。一方面，历史上看，年初往往伴随保险资金的保费收入“开门红”，增量险资入市动能较强；另一方面，央行适度宽松的货币政策基调下，国内处于降息通道中，利率中枢有望进一步下移，保险资金再配置压力增加，因此险资等中长线资金增配优质权益资产是大势所趋。 ·行业配置上，深挖“新质牛”核心资产，主要包括 AI+、人形机器人、低空经济、国产替代等。主题投资方面，关注并购重组和市值管理（长期破净央国企估值修复）主题。 风险提示：政策效果不及预期，宏观经济超预期波动，海外流动性风险，地缘政治风险等。 分析师：李立峰 分析师：张海燕 邮箱：lilf@hx168.com.cn SAC NO：S1120520090003 邮箱：zhanghy5@hx168.com.cn SAC NO：S1120521040002 证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2024 年 12 月 22 日 证券研究报告|投资策略周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 [Table_AuthorInfo] 图表目录 图 1 全球主要股指本周涨跌幅(12/16-12/20) ................................................................................................................................... 3 图 2 大宗商品与主要汇率本周涨跌幅(12/16-12/20)...................................................................................................................... 3 图 3 A 股主要指数本周涨跌幅(12/16-12/20) .................................................................................................................................... 3 图 4 申万一级行业本周涨跌幅(12/16-12/20) ................................................................................................................................... 3 图 5 中信风格指数：本周消费、周期风格领跌(12/16-12/20).................................................................................................... 3 图 6 本周大盘风格好于小盘 .................................................................................................................................................................... 3 图 7 1 年期、10 年期国债收益率 ........................................................................................................................................................... 4 图 8 2 年、5 年、10 年期美债利率..