有色金属行业深度报告：金属价格趋势走弱，营收利润双降，首配永磁、钴

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 金属价格趋势走弱，营收利润双降，首配永磁、钴 报告摘要： [Table_Summary] 我们统计了 116 家有色金属行业上市公司 2019 年前三季度业绩情况：全行业实现营收 10058.94 亿元，较去年同期下降 9.39%；实现净利润 286.55 亿元，同比下降 26.87%，各子板块净利润涨跌分化。在全球主动去库存周期中，工业金属经仍处于下行通道，伴随企业利润整体出现下滑。黄金、稀土、钨是 1-3 季度关注的热点。 2019 年上半年有色行业景气度向下，金属价格趋势下跌，企业营收、利润双降。销售费用总体下降幅 8.37%，管理费用同比下降15.02%。财务费用方面，有色板块总体同比下降为 20.90%，工业金属板块前三季年财务费用“被动型”支出 88 亿元，同比下降 36.16%，尚处于去杠杆周期。铝板块有所下降，降幅为 26.67%，并以 56.12亿元位居所有子板块第一。同期锂板块企业扩产积极，17-20 年新增项目陆续投产，龙头公司财务费用“主动型”大幅增加 339.28%。 2019 年四季度：配臵永磁和钴，关注铜反弹。工业金属尚处于全球主动去库存阶段，价格最快年末触底，年末铜价反弹需关注。我们 曾 在 《 全球 主 动去 库 存 共振 周 期下 有 色 商品 价 格表 现 》（2019-02-19）报告中提出：“预计 2019 年 3-10 月份全球主动去库存共振周期中，锌、铝、铜工业品价格大幅下跌概率较大，存在趋势性做空窗口期，到 2019 年末有色工业品价格或触底。”从上半年的商品价格表现上来看，均处于趋势下行阶段。贵金属长期看涨，短期调整，具体参见我们的三篇深度专题报告：《黄金价格与美元指数相关性分析》（20181203）、《黄金价格的核心驱动力是什么？》（20181217）、《美国 加息周期 是 如何影响金价》（2018-12-24）。新材料推荐永磁行业趋势反转过程中的龙头公司和受益国产替代的溅射靶材。同时关注四季度全球经济预期修复带来的铜价反弹行情。 投资建议：在全球主动去库存周期中，有色工业商品整体走势疲软，伴随大国博弈加剧，建议把握具备战略属性以及新兴产业需求趋势的金属和新材料板块。我们推荐关注：中科三环、华友钴业、翔鹭钨业、锡业股份、阿石创、楚江新材、宝钛股份、新疆众和。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 中科三环 8.9 0.23 0.25 0.36 38 35 25 买入 翔鹭钨业 12.3 0.39 0.44 0.56 32 28 22 买入 楚江新材 6.1 0.12 0.17 0.19 52 37 32 增持 锡业股份 9.9 0.53 0.53 0.59 19 19 17 增持 [Table_Invest] 同步大势 上次评级： 同步大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -20%-12%-4%4%12%20%2018/82018/92018/102018/112018/122019/12019/22019/32019/42019/52019/62019/7有色金属沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2.67% 4.42% -0.90% 相对收益 3.75% -0.53% -12.94% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 137 总市值（亿） 17092 流通市值（亿） 12623 市盈率（倍） 52.90 市净率（倍） 1.91 成分股总营收（亿） 15987 成分股总净利润（亿） 239 成分股资产负债率（%） 55.99 [Table_Report] 相关报告 《全球主动去库存共振周期下有色商品价格表现》 2019-02-19 《贵金属专题三：美国加息周期是如何影响金价的？》2018-12-24 《中科三环（000970）：永磁行业周期反转，订单驱动龙头突围》2019-05-07 《中科三环（000970）：入股“南方稀土”的战略意义是什么？》2019-05-29 [Table_Author] 证券分析师：邱培宇 执业证书编号：S0550519060001 17621255426 qiupy@nesc.cn 证券分析师：胡英粲 执业证书编号：S0550519080005 /有色金属 发布时间：2019-11-01 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 25 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 整体观点：营收利润双降，永磁及钴板块具有配臵价值 .................... 31.1.2019 年三季报综述：营收同比下降 9.39%，净利润同比下降 26.87% .............31.2.第四季度投资研判：关注铜反弹，配臵永磁、钴...............................................32. 行情回顾：基本金属配臵价值偏弱，黄金+稀土是 1-3 季度主旋律 .... 42.1.2019 年 1-3 季度有色板块配臵集中在黄金和稀土两个板块 ..............................42.2.有色 2019 年 1-3 季度：需求稳、价格跌，营收利润双降 .................................52.3.有色综合毛利率下降至 9.56% ...............................................................................62.4.行业景气度向下，利润下降、研发投入技术储备...............................................62.5.板块利润收窄，企业资产负债率维持下降趋势...................................................72.6.1-3 季度黄金和稀土、钨板块市值整体提升 ........................................................83. 子板块：配臵永磁、钴，关注铜反弹 ..............................................