煤炭开采行业动态研究：11月火电增速放缓、冶金景气略有修复

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 12 月 18 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn联系人：张益S0350124100016zhangy33@ghzq.com.cn[Table_Title]11 月火电增速放缓、冶金景气略有修复——煤炭开采行业动态研究最近一年走势行业相对表现2024/12/17表现1M3M12M煤炭开采3.4%17.5%11.6%沪深 300-1.2%24.1%17.4%相关报告《煤炭开采行业周报：近期动力煤价格回调原因及后市展望（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2024-12-15《煤炭开采行业周报：陕西煤业拟打造煤电一体化产业链；港口库存去化，价格拐点将至（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2024-12-09《煤炭开采行业周报：煤价短期弱势震荡，后续关注电厂日耗变化（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2024-12-01《2025&2024 年电煤中长协政策对比点评：政策延续市场化方向，2025 年长协煤履约有望进一步放松（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2024-11-25《煤炭开采行业周报：煤价寻底，关注电厂日耗提升与冬储补库（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2024-11-24事件：2024 年 12 月 16 日，国家统计局发布 2024 年 11 月能源生产情况：煤炭：原煤生产稳定增长。11 月份，规上工业原煤产量 4.3 亿吨，同比增长 1.8%，增速比 10 月份下降 2.8 个百分点；日均产量 1426.6 万吨，环比+98 万吨，同比+47 万吨。进口煤炭 5498 万吨，同比增长 26.4%。1—11 月份，规上工业原煤产量 43.2 亿吨，同比增长 1.2%。进口煤炭4.9 亿吨，同比增长 14.8%。电力：规上工业电力生产平稳增长。11 月份，规上工业发电量 7495 亿千瓦时，同比增长 0.9%，增速比 10 月放缓 1.2pct；规上工业日均发电249.8 亿千瓦时。1—11 月份，规上工业发电量 85687 亿千瓦时，同比增长 5.0%。分品种看，11 月份，规上工业火电、太阳能发电增速回落，水电降幅收窄，核电增速加快，风电由增转降。其中，规上工业火电同比增长 1.4%，增速比 10 月份回落 0.4 个百分点；规上工业水电下降1.9%，降幅比 10 月份收窄 13.0 个百分点；规上工业核电增长 3.1%，增速比 10 月份加快 0.9 个百分点；规上工业风电下降 3.3%，10 月份为增长 34.0%；规上工业太阳能发电增长 10.3%，增速比 10 月份回落 2.3个百分点。投资要点:11 月原煤生产、进口继续同比增长，但增速略有放缓。据国家统计局数据，2024 年 11 月，规上工业原煤产量 4.3 亿吨，同比增长 1.8%，增速较 10 月份下降 2.8pct；规上工业原煤日均产量为 1427 万吨，月度环比增加 98 万吨/天，同比增加 47 万吨/天。1-11 月份，规上工业原煤产量 43.2 亿吨，同比增长 1.2%，增速与 1-10 月持平。从大型煤企角度来看，2024 年 11 月，中国神华商品煤产量为 2700万吨，同比-1.1%；陕西煤业煤炭产量为 1406 万吨，同比增长 11.3%；中煤能源商品煤产量 1206 万吨，同比增长 8.2%；潞安环能原煤产量为 509 万吨，同比-5.4%。11 月进口依然保持同比高增。2024 年11 月，我国进口煤炭 5498 万吨，同比增长 26%，增速较 10 月放缓约 2pct；1-11 月我国累计进口煤炭 4.9 亿吨，同比增长 14.8%。按照 2024 年 1-11 月国内产量同比增速 1.2%以及进口量同比增速14.8%，参照 2023 年度占比来计算，国内煤炭供应增速为 2.5%（供应增速测算未考虑热值变化）。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2电力：11 月规上工业电力生产平稳增长，火电增速略有放缓。11月规上工业发电量 7495 亿千瓦时，同比增长 0.9%，增速比 10 月放缓 1.2pct；规上工业日均发电 249.8 亿千瓦时。1—11 月份，规上工业发电量 85687 亿千瓦时，同比增长 5.0%。11 月规上工业火电、太阳能发电增速回落，水电降幅收窄，核电增速加快，风电由增转降。其中，规上工业火电同比增长 1.4%，增速比 10 月份回落0.4 个百分点；规上工业水电下降 1.9%，降幅比 10 月份收窄 13.0个百分点；规上工业核电增长 3.1%，增速比 10 月份加快 0.9 个百分点；规上工业风电下降 3.3%，10 月份为增长 34.0%；规上工业太阳能发电增长 10.3%，增速比 10 月份回落 2.3 个百分点。2024年 1-11 月，火电发电量 57442 亿千瓦时，同比增长 2%，占总发电量比例达到 67%，水电、风电、核电、光伏占比分别为 14%、10%、5%、5%，火电依赖度仍然较高。钢铁：11 月生铁、焦炭产量同比增速有所提升。2024 年 11 月我国实现生铁产量 6748 万吨，同比增长 3.9%，同比增速较上月提升2.5pct；焦炭产量 4068 万吨，同比增长 0.6%，同比增速较上月提升 1.5pct。1-11 月我国生铁累计产量 7.8 亿吨，同比减少 3.5%；焦炭累计产量 4.5 亿吨，同比-0.9%。从下游来看，基建、采矿业等投资增速较高，汽车等制造业产品产量和钢材出口表现较好，地产仍然较弱。2024 年 1-11 月基建投资完成额同比+9.39%，增速较 1-10月提升 0.04pct，房地产开发投资完成额同比-10.4%，房屋新开工面积同比-23.0%，较 1-10 月累计降幅扩大 0.4pct；采矿业投资同比+10.3%，较 1-10 月下降 2.9pct。此外，2024 年 1-11 月汽车产量同比+4.2%，以及钢材出口同比+15.8%，对钢铁需求有较明显拉动。建材化工：水泥、甲醇需求延续低迷、旺盛。2024 年 1-11 月，全国水泥产量 16.7 亿吨，同比-10.1%；甲醇生产较为旺盛，2024 年1-11 月甲醇周均产量达到 174.6 万吨，同比增长 8.2%。按照煤炭工业协会数据，若按照 2023 年电力、钢铁、化工、建材在煤炭下游需求中占比分别为 62%、15%、8%、8%计算，我们估算 2024 年 1-11 月四大行业带动煤炭消费同比增长 0.6%。库存：11 月供需相对宽松下，库存整体聚向港口。动力煤 11 月港口库存提升幅度高于下游电厂库存提升幅度。2024 年 11 月，动力煤生产企业库存减少 6.5 万吨（月末相对月初，下同）至 1403 万吨；北方港口动力煤库存增加 498 万吨至 3087 万吨；南方港口动力煤库存增加 215 万吨至 3490 万吨；沿海八省电厂库存增加 114 万吨至 3550 万吨；内陆十七省电厂库存增长 326 万吨至 10098 万吨。炼焦煤 11 月库存整体聚拢向上游厂商、港口，下游补库谨慎。2024年 11 月，炼焦煤生产企业库存环比