固定收益专题报告：2024年哪些城投在承接专项债？

敬请参阅最后一页特别声明 1 一、2024 年新增专项债发行情况 今年新增专项债超额发行。截至 12 月 10 日，今年新增专项债累计发行 39940 亿元，已超出 39000 亿元的年初预算数（不考虑去年结转的 1000 亿元），发行规模仅次于 2022 年的峰值。分省份来看，广东、山东、浙江和江苏发行规模较高，重点省份发行规模较低。基础设施领域仍是新增专项债的主要投向。2024 年新增专项债资金主要用于基础设施建设，其中投向市政和产业园区与交通基础设施的金额分别占比 34%和 22%，二者合计占据半壁江山；其次是社会事业和保障性安居工程，分别占比 14%和 12%。 二、2024 年哪些城投在承接专项债？ 城投承接专项债金额占比逐步提升，承接专项债或也能反映出城投的区域重要性。承接专项债的主体主要有五种类型：城投、城投子公司、其他国企、政府部门与事业单位等，城投（包含子公司，下同）始终是专项债项目的重要参与主体，城投承接专项债规模占比从 2019 年的 16%提升至 2024 年的 31%。从政策的角度来看，承接专项债的城投更易获得地方政府支持，在融资方面具有一定优势。2019 年 6 月发布的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》中提到，鼓励银行和保险机构为符合标准的专项债项目提供融资支持，允许项目公司发行公司信用类债券；此外银保监会和财政部门也表达过类似支持态度。一般而言，专项债项目符合国家政策导向，项目质量要求较高，承接专项债的城投普遍受到政府认可，在融资方面容易得到支持。 2024 年承接了专项债的城投共有 809 家，其中 340 家为发债城投，469 家为发债城投子公司，合计同比 2023 年下降4%。城投承接专项债金额为 9875 亿元，同比 2023 年下降 1%。分省份来看，城投大省承接专项债的城投数量较多，浙江、江苏和山东承接专项债的城投均在 100 家以上，山东、重庆和湖北承接专项债的城投占全省发债城投比例高于30%。专项债规模方面，浙江、山东和广东承接专项债金额较高，湖南、陕西和贵州等地项目投资较为依赖专项债资金，城投承接专项债规模占项目总投资额比例较高。从资金投向来看，城投承接专项债资金主要投向传统基建领域，其中主要是交通基础设施与市政和产业园区两大方向，其次是保障性安居工程和社会事业，这与全部新增专项债的投向保持一致。分行政级别来看，2024 年承接专项债的城投中有 471 家为区县级平台，占比高达 58%，地市级平台占比27%位居第二。若考虑金额，地市级平台是承接专项债的主力，区县级平台仅占 33%。分主体评级来看，不同主体评级城投数量与承接专项债金额仍呈现出不匹配的特征。数量上，参与专项债项目的城投多为 AA 及以下主体，但承接的专项债金额占比仅有 23%，更多专项债资金拨付给了 AAA 级城投，或是由于专项债项目重要性较高，地方政府倾向于安排高等级城投负责实施。今年承接专项债金额排名前三十的城投主要具有三大特征：第一，城投行政级别偏高，其中地市级和省级平台居多；第二，城投主体评级较高，均为 AAA 或 AA+主体；第三，城投多从事交通建设运营相关业务，例如地铁和铁路等。 三、2024 年哪些城投在承接专项债？ 承接专项债城投的存续债券共计 70860 亿元，主要分布于浙江、山东和江苏，三省合计占比 43%。分行政级别来看，地市级和区县级城投存量债券规模较高，二者合计占比 77%。 从择券的角度，建议关注 2-3 年承接专项债的城投存量债券，河南、天津、山东和云南等地债券估值较高，且余额不低，或有一定配置价值。具体到主体层面，承接过专项债项目、公募债估值不低于 2.4%、存量公募债不低于 10 亿元的城投平台值得关注。 风险提示 数据统计误差；信用风险事件扰动 固定收益专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、2024 年新增专项债发行情况 ................................................................... 3 二、2024 年哪些城投在承接专项债？ ............................................................... 3 1、为什么关注承接专项债的城投？............................................................. 3 2、2024 年承接专项债的城投有哪些特征？ ...................................................... 4 三、承接专项债的城投存量债券具有哪些特征？...................................................... 8 四、风险提示................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 历年新增专项债发行进度 ................................................................. 3 图表 2： 2024 年各省新增专项债发行规模........................................................... 3 图表 3： 2024 年新增专项债募集资金投向分布....................................................... 3 图表 4： 历年承接专项债的主体类型分布 ........................................................... 4 图表 5： 支持专项债项目配套融资相关政策/会议 .................................................... 4 图表 6： 历年承接专项债的城投及城投子公司数量及承接金额 ......................................... 5 图表 7： 2024 年各省承接专项债城投数量与占比..................................................... 5 图表 8： 2024 年各省城投承接专项债金额与占项目投资额比例......................................... 5 图表 9： 城投承接专项债主要投向基础设施领域 ..................................................... 6 图表 10： 2024 年承接专项债城投数量分布（分行政级别）............................................ 6 图表 11： 2024 年城投承接专项债金额分布（分行政级别）..........