有色金属行业：战略小金属价值有望重估

请务必阅读正文之后的重要声明部分有色金属证券研究报告/行业定期报告2024 年 12 月 08 日评级：增持（维持）分析师：郭中伟执业证书编号：S0740521110004Email：guozw@zts.com.cn分析师：谢鸿鹤执业证书编号：S0740517080003Email：xiehh@zts.com.cn分析师：安永超执业证书编号：S0740522090002Email：anyc@zts.com.cn基本状况上市公司数135行业总市值(亿元)28,533.75行业流通市值(亿元)26,757.63行业-市场走势对比相关报告1、《国内经济企稳，美国降息预期升温 ， 继 续 战 略 看 多 大 宗 板 块 》2024-12-042、《锂去库放缓，价格维持震荡》2024-12-023、《欧盟或取消电动车关税，需求预期上行》2024-11-25报告摘要1.【关键词】北方稀土 12 月挂牌价持平；Mysteel 锡社会库存为 7269 吨，环比-577吨；商务部禁止对美出口镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项2.投资策略：国内政策持续发力，小金属价格弹性可期；同时商务部禁止对美出口镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项，战略小金属有望价值重估，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑等：1）稀土：稀土价格处于周期底部位置，短期供给不确定性仍存，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发，板块中长期趋势明确；2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价上行趋势未改；3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。3.行情回顾：本周小金属价格有所分化，广期所主力合约 LC2501 合约下跌 2.73%，电池级碳酸锂现货价格下跌 1.94%、电池级氢氧化锂现货价格环比持稳；稀土方面，氧化镨钕价格下跌 0.24%、氧化镝价格下跌 1.20%；SHFE 锡价环比上涨1.88%，LME 锡环比上涨 0.14%；锑精矿价格持稳，锑锭价格环比下跌 0.63%。4.需求淡季不淡，中游产量环比微增：1）光伏板块：2024 年 10 月国内光伏新增装机 20.42GW，同比增长 50%，环比下降 2%。2）新能源汽车板块：中国，乘联会预计 11 月新能源车市场零售 127.7 万辆，同比增长52%，环比增长7%；欧洲六国24年 11月新能源汽车销量合计17.88万辆，同比-4.46%，环比+7.52%；美国 24 年 11 月电动车销量 14.15 万辆，环比+6.55%，同比+25.82%，渗透率 10.40%。3）电池方面：10 月，我国动力和其他电池合计产量为 113.1GWh，环比增长 1.6%，同比增长 45.5%。4）正极材料：2024 年 11 月，正极材料产量 32.86 万吨，环比+9.98%；国内三元材料产量 6.44 万吨，环比+4%，同比+19%；磷酸铁锂产量为 26.42万吨，环比+12%，同比+59%。5.锂：价格震荡走弱。本周广期所主力合约 LC2501 合约下跌 2.73%，收于 7.67 万元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为 7.60 万元/吨，环比下跌 1.94%；电池级氢氧化锂价格为 7.20 万元/吨，环比持平；锂精矿方面，SMM 锂精矿报价 811美元/吨，环比下跌 0.5%。供应端，本周碳酸锂周度产量 15675 吨，环比+0.7%，社会库存去化幅度放缓，SMM 碳酸锂周度样本库存总计 10.80 万吨，环比-150吨。当前锂价已经击穿行业边际成本，矿山企业开始缩减资本开支，Bald Hill 矿山进入关停维护阶段，随着锂价的低位运行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB 已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。6.稀土永磁：缅甸供应不确定性仍存，稀土价格有望逐步上移。本周国内氧化镨钕价格为 41.20 万元/吨，环比下跌 0.24%；中重稀土方面，氧化镝价格 165.00 万元/吨，环比-1.20%；氧化铽价格下跌 1.0%至 574.50 万元/吨。北方稀土发布 12月挂牌价，氧化镨钕报价 41.66 万元/吨，环比持平。10 月总计进口稀土矿约 2208吨 REO，环比-43.55%，同比-31%，缅甸仍处于封关状态，11 月进口或将进一- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分步下降，供应不确定性仍存，稀土价格下行风险有限。7.锑：供给趋紧。国内锑精矿价格 12.50 万元/吨，环比持平；锑锭价格为 14.55 万元/吨，环比下跌 0.63%；氧化锑为 12.40 万元/吨，环比下跌 0.40%。当前国外锑锭价格较国内溢价超 10 万元/吨，供给仍然趋紧，内外价差有望收敛。8.锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。本周，SHFE 锡价收于24.39 万元/吨，环比上涨 1.88%，LME 锡收于 29080 美元/吨，环比+0.14%。40%含量锡精矿加工费为 15000 元/吨，环比持稳。锡价下行后，下游承接增强，库存继续去化，Mysteel 锡社会库存为 7269 吨，环比-577 吨。风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。行业定期报告- 3 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录1.本周行情回顾...........................................................................................................51.1 股市行情回顾：有色板块表现相对较弱........................................................ 51.2 现货市场：锂价震荡走弱.............................................................................. 52.产业链景气度符合预期............................................................................................ 62.1 光伏行业：10 月国内光伏装机环比略有下降............................................... 62.2 新能源车：11 月新能源汽车产销量同比高增................................................72.4 消费电子：静待需求回暖.............................................................................. 82.3 中游环节：淡季不淡，环比微增....................