煤炭行业：供暖季即将全面开启，煤价有望震荡上行

请务必阅读正文之后的重要声明部分供暖季即将全面开启，煤价有望震荡上行煤炭证券研究报告/行业定期报告2025 年 11 月 01 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn基本状况上市公司数37行业总市值(亿元)19,792.52行业流通市值(亿元)19,402.64行业-市场走势对比相关报告1、《煤价继续走强涨幅收窄，供需边际改善后市乐观》2025-10-252、《港口动力煤价格周涨幅创新高，多 因 素 利 好 催 化 板 块 走 强 》2025-10-183、《供需边际改善持续，煤价运行震荡偏强》2025-10-11重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E山西焦煤7.321.190.550.350.400.456.213.320.918.316.3买入潞安环能14.802.650.820.690.760.895.618.021.419.516.6买入平煤股份8.501.710.950.310.340.395.08.927.425.021.8增持兖矿能源14.722.011.441.011.041.137.310.214.614.213.0买入中国神华42.513.002.952.522.572.6414.214.416.916.516.1买入陕西煤业22.702.192.311.781.922.0910.49.812.811.810.9买入中煤能源13.581.471.461.201.281.429.29.311.310.69.6买入山煤国际11.042.151.140.650.740.915.19.717.014.912.1增持淮北矿业13.282.311.801.261.551.685.77.410.58.67.9买入上海能源13.811.340.990.770.870.9810.313.917.915.914.1买入淮河能源3.730.220.220.290.520.7017.017.012.97.25.3买入晋控煤业15.041.971.681.181.291.507.69.012.711.710.0买入新集能源7.240.810.920.760.800.868.97.99.59.18.4买入广汇能源5.270.790.450.440.530.616.711.712.09.98.6增持备注：股价为 2025 年 10 月 31 日收盘价报告摘要行业观察：供暖季开启叠加安监力度强化，煤炭价格有望维持震荡上行。近期受“反内卷”预期对煤炭供给端的约束和“迎峰度冬”预期对煤炭需求端的释放，煤价维持稳中有升的趋势。本周港口煤价维持在 770 元/吨以上的年中高位。我们预计 11 月的煤炭价格有望维持震荡上行趋势，主要系供暖季和中央安全生产考核均全面开启。需求端：供暖季开启+工业年底冲刺，煤炭需求有望稳中有增。1）供暖季全面开启，电煤需求有望显著增长。北方地区即将迎来大降温：根据中央气象台预测，未来 11-14天，新疆、西北地区、华北东部、内蒙古西部、东北地区东部等地平均气温较常年同期偏低 1～3℃。其中，10 月 31 日-11 月 2 日，内蒙古中东部、华北、东北地区、黄淮等地气温将下降 4～6℃，局地降温 8℃以上；11 月 7 日前后，将有一股较强冷空气自西向东影响我国大部地区，长江以北大部地区气温下降 4～8℃，局地降温 10℃以上。随着气温下降，北方地区将在 11 月份全部开启集中供暖，供热用煤和民用煤的需求也将明显增加。火电作为我国电力供应的主力，发电需求的增长将直接带动电煤的提升。2）工业生产进入冲刺阶段，有望支撑煤炭需求。四季度是传统用电旺季，工业生产进入年终冲刺阶段，制造业、建筑业等行业用电需求将保持稳定增长。近两周来，华东、华南地区气温明显下降，但工业用电需求不弱，沿海八省电厂日耗跌至185 万吨后，并未继续大幅下跌，显示了需求的韧性。低温天气可能继续推高供暖与电力负荷，电煤需求有望逐步释放。供给端：安监力度维持+铁路运费上浮，煤炭供给或出现区域性紧张。1）11 月份，中央安全生产考核巡查组将陆续进驻 31 个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团开展年度考核巡查。巡查组进驻期间，各个煤炭产区超产情况有望进一步减少，煤矿安监力度预计将维持较高水平，供给收缩预期强化。2）多路局上调铁路运费，区域性煤炭供给或紧张。近日，国内多个铁路局集团相继实施运费上浮措施。自 10 月 23 日起，西安、郑州、武汉、成都等重点煤炭运输路局，陆续对整车及集装箱货物运价实施幅度不等的上调。本轮运价上调范围广泛、幅度较大，尤其针对煤炭运输中的整车运输，其涨幅普遍高于集装箱运输。具体来看，呼和浩特局取消之前总包运价优惠，将直接影响到晋陕蒙等主产区煤炭调出成本；郑州局整车运价上调 15%，为本轮涨幅最高，该局作为晋陕煤炭外运的关键通道，其运价变动影响较大。当前正值冬季储煤关键阶段，运费的集中上浮预计将推高全国重点电厂的储煤成本；同时，消费地可能更倾向于就近采购煤源，从而加剧区域性煤炭供需紧张与价格波动。“反内卷”政策再强化叠加安监力度加强，煤矿超产情况减少，并且铁路运费的上调或将加剧区域性供需紧张，煤炭供给边际收紧预期仍强；伴随冬季电煤需求逐步走强，与工业生产进入年底冲刺阶段，煤炭需求或将稳步走强，煤炭价格易涨难跌。- 2 -行业定期报告请务必阅读正文之后的重要声明部分投资思路：再提示配置机遇，关注弹性标的。一方面，今年以来煤炭板块累计下跌幅度较大，机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易并不拥挤；另一方面，供需改善煤价“淡季不淡”，非电用煤旺季及迎峰度冬需求释放有望催化煤价进一步震荡走强。因此，交易面与基本面共振，有望推动煤炭板块上行。本周上市公司三季报陆续发布完毕，动力煤企业业绩环比多改善确认行业触底反弹、景气向上，炼焦煤企业盈利受制于长协定价机制影响而环比改善滞后但不改向上格局，我们持续看好新一轮煤炭上行周期下的投资机会。动力煤，重点推荐高弹性标的【兖矿能源】【山煤国际】【晋控煤业】【陕西煤业】，【广汇能源】【中煤能源】【新集能源】【中国神华】【淮河能源】有望受益。炼焦煤，重点推荐【潞安环能】【平煤股份】【淮北矿业】【山西焦煤】，【上海能源】【神火股份】【兰花科创】【永泰能源】有望受益。动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比持平。供应方面，截至 2025 年 10 月 31 日，462 家样本矿山动力煤日均产量 545.10 万吨，周环比下降 0.51%，同比下降 5.50%。需求方面，截至 2025 年 10 月 30 日，25 省综合日耗煤 514.10 万吨，相比于上周减少 19.40 万吨，周环比下降 3.64%，同比增长 1.38%。港口价格方面，截至 10 月 31日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价 775 元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌 79 元/吨，年同比下降 9.25%。焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至 2025 年 10 月 3