交通运输行业：冬春航季开启航空表现可期，持续看好油运旺季投资机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分冬春航季开启航空表现可期，持续看好油运旺季投资机会交通运输证券研究报告/行业定期报告2025 年 10 月 25 日评级：增持（维持）分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn分析师：李鼎莹执业证书编号：S0740524080001Email：lidy@zts.com.cn分析师：邵美玲执业证书编号：S0740524110001Email：shaoml@zts.com.cn基本状况上市公司数130行业总市值(亿元)33,913.83行业流通市值(亿元)31,597.36行业-市场走势对比相关报告1、《再提示航空“淡季不淡”投资机会，板块轮动加仓低估基础设施》2025-10-192、《新航季供给约束仍强，把握格局优化新机遇》2025-10-193、《“反内卷”或强化看好快递，板 块 轮 动 提 示 低 估 基 础 设 施 》2025-10-12重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E南方航空6.58-0.23-0.090.300.440.54 -28.61 -73.11 21.79 15.10 12.08买入中国东航4.85-0.37-0.190.130.250.36 -13.11 -25.53 37.92 19.32 13.66买入春秋航空53.112.312.332.723.304.1022.99 22.79 19.50 16.08 12.97买入吉祥航空13.570.340.420.590.891.0039.91 32.31 22.97 15.32 13.52买入华夏航空10.63-0.760.210.550.790.94 -14.03 50.52 19.36 13.41 11.30买入上海机场31.370.380.780.851.091.3582.55 40.22 36.84 28.67 23.25买入顺丰控股39.881.702.112.352.783.2223.46 18.90 16.94 14.35 12.39买入申通快递15.570.230.691.101.361.6467.70 22.57 14.17 11.449.51增持韵达股份7.340.560.660.550.670.7813.11 11.12 13.47 11.039.45增持山东高速9.320.570.540.710.750.7916.24 17.26 13.20 12.48 11.80买入东莞控股12.110.590.910.850.860.9020.52 13.33 14.29 14.10 13.52买入皖通高速14.891.001.011.101.141.1014.88 14.80 13.58 13.05 13.50增持宁沪高速13.430.880.981.021.051.1115.33 13.68 13.13 12.80 12.13增持青岛港8.740.760.810.850.910.9511.50 10.79 10.269.619.18买入唐山港4.020.320.330.330.340.3512.38 12.04 12.17 11.83 11.60增持日照港3.220.210.210.220.220.2215.33 15.33 14.91 14.65 14.41增持备注：股价为 2025 年 10 月 24 日收盘价。报告摘要物流快递：电商旺季将至，持续看好快递量价表现。数据跟踪：10 月 13 日-10 月 19日，邮政快递累计揽收量约 39.44 亿件，周环比+8.77%，同比+7.79%；累计投递量约 39.44 亿件，周环比+14.78%，同比+7.09%。投资观点：“反内卷+无人化”共同催化快递行业经营质量改善，跨境物流关注嘉友国际盈利改善持续性。1）快递行业高质量发展持续推进，“反内卷”政策或加码提振行业盈利预期。行业层面，9 月，快递业务收入完成 1273.7 亿元、同比增长 7.2%，快递业务量完成 168.8 亿件、同比增长12.7%；1-9 月，快递业务收入累计完成 10857.4 亿元、同比增长 8.9%，快递业务量累计完成 1450.8 亿件、同比增长 17.2%。2）无人驾驶或加速催化产业变革。目前，京东、菜鸟、顺丰等物流快递巨头在无人车等相关领域均有布局，政策推动、技术进步与资本加持背景下，配送业务变革或加速。本周观察：1）10 月 21 日，顺丰航空与中国东航旗下东航物流在沪签署战略合作协议，双方将进一步拓展合作，提升联运效率与网络覆盖能力，共同增强国际物流市场竞争力。2）10 月 24 日，京东物流宣布，未来 5 年要采购 300 万台机器人、100 万台无人车和 10 万架无人机，全面投入物流供应链全链路场景，进一步巩固其在智能物流领域的技术领先地位。展望后续，仍需跟踪行业竞争格局变化。反内卷、提票价，建议重点关注盈利弹性较大加盟制快递【申通快递】【圆通速递】【韵达股份】，【中通快递】【极兔速递】将受益；建议持续关注时效快递更强的综合物流服务商【顺丰控股】，激活经营，成长可期。跨境物流方面：1）美国暂停低值货物免税待遇或冲击运输需求，建议关注【东航物流】【国货航】经营表现。2）蒙古焦煤价格持续提升或将提振煤炭贸易盈利预期，关注民营跨境物流领先企业【嘉友国际】。航空机场：2025 年冬春航季即将开启，继续做多“淡季不淡”行情。数据跟踪：1）日均执飞航班量：10 月 20 日-10 月 24 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2305.40、2350.00、1705.60、742.00、529.60、316.60、385.20 架次，周环比分别+0.49%、+0.38%、+1.20%、+3.36%、-0.69%、-0.80%、+0.99%，同比分别+3.66%、+6.93%、+4.80%、+4.34%、+20.52%、-6.57%、+17.34%。2）平均飞机利用率：10 月 20 日-10 月 24 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 7.80、8.00、8.10、8.40、8.80、7.00、7.00 小时/日，周环比分别持平、持平、持平、+2.44%、持平、持平、+1.45%，行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分同比分别+2.63%、+2.56%、+3.85%、+3.70%、+15.79%、-9.09%、+7.69%。本周观察：2025 年 10 月 26 日，中国民航即将开启 2025 年冬春航季。根据民航局官网，新航季共有 210 家国内外航空公司计划每周安排客货运航班 11.95 万班，比去年同期增长 1.3%。国内航班方面，59 家航空公司计划每周安排国内航班 9.8 万班，与去年同期基本持平。其中客运航班每周 95477 班，货运航班每周 2624 班。国际航班方面，191 家航空公司计划每周安排国际航班 21427 班，比去年同期增长 10.8%，通航 83