2025年机械行业年度策略：周期成长，百花齐放

2024年12月7日周期成长，百花齐放——2025年机械行业年度策略行业评级：看好分析师邱世梁分析师王华君分析师何家恺李思扬王家艺张菁胡飘证书编号S1230520050001证书编号S1230520080005证书编号S1230523080007S1230522020001S1230523080015S1230524070001S1230524040006邮箱qiushiliang@stocke.com.cn邮箱wanghuajun@stocke.com.cn分析师王一帆陈姝姝姬新悦孙旭鹏电话18516256639电话18610723118证书编号S1230523120007S1230524080004S1230524080005S1230524080002研究助理陈晨张筱晗陈红徐琛奇2机械行业：周期成长，百花齐放机械行业：周期成长，百花齐放1、周期反转：政策加码，顺周期——工程机械、船舶、工业气体•政策加码：宽财政、松货币、稳地产•工程机械、工业气体、船舶、轨交装备、检测检验、机床刀具•心已动、风正动、帆必动：光伏设备、风电设备2、成长崛起：科技领军，自主可控——AI产业链、半导体设备、人形机器人、低空经济•AI引领未来十年：泛特斯拉产业链、泛华为产业链•自主可控：半导体设备•未来已来：人形机器人、低空经济3、供应全球：全球要素全球配置，中国基因跨国公司•出口链、工程机械、船舶、油服装备等◼ 大盘价值：三一重工、徐工机械、中联重科、山推股份、柳工、杭氧股份、中国船舶、北方华创、华测检测、中国中车、汇川技术等。◼ 小而美：浙江荣泰、上海沿浦、赛腾股份、罗博特科、华通线缆、涛涛车业、春风动力、宏华数科、英杰电气、华昌达、中坚科技。风险提示：基建及地产投资低于预期、海外贸易摩擦加剧风险、技术更新放缓竞争格局恶化风险。39月24日宣布降准、降息、降存量房贷利率等政策。9月26日要促进房地产市场止跌回稳。央行政治局9月29日中国人民银行会同金融监管总局出台四项金融支持房地产政策，包括完善商业性个人住房贷款利率定价机制、优化个人住房贷款最低首付款比例、优化保障性住房再贷款、延长部分房地产金融政策期限。10月12日叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。10月17日介绍促进房地产市场平稳健康发展有关情况，提出房地产市场政策“组合拳”：四个取消、四个降低、两个增加。财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。住建部、财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局11月8日财政部从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》。注：以上政策为不完全统计。资料来源：中国政府网，证监会，新华社，中国新闻网，澎湃新闻等，浙商证券研究所◼ 截至2024年12月6日，机械指数上涨13%，上证指数上涨14%，创业板指上涨20%；2024年年初至今机械指数跑输上证指数1.6pct，跑输创业板指7.1pct。◼ 从行业比较来看，机械指数全年表现在31个申万一级行业中排第12名。4注：年初至今涨跌幅统计时间区间为2024年1月1日-2024年12月6日。资料来源：Wind，浙商证券研究所图表：2024年年初至今机械（申万）指数上涨13%，位列31个申万一级行业指数第12位工程机械5◼ 截至2024年12月6日，重点跟踪指数中涨幅前五分别为：半导体设备（+38%）、人形机器人（+29%）、低空经济（+28%）、轨交设备（+27%）、工程机械（+23%）。图表：2024年年初至今涨幅前五子行业：半导体设备、人形机器人、低空经济、轨交设备、工程机械注：年初至今涨跌幅统计时间区间为2024年1月1日-2024年12月6日。资料来源：Wind，浙商证券研究所9242492424器人、锂电设备、半导体设备涨幅亮眼6◼ 2024年1月1日-9月23日涨幅前三子行业分别为：工程机械（+7%）、船舶（+4%）、轨交设备（+1%）。◼ 2024年9月24日-12月6日涨幅前三子行业分别为：人形机器人（+77%）、锂电设备（+71%）、半导体设备（+64%）。资料来源：Wind，浙商证券研究所图表：2024年1月1日-9月23日涨幅前三子行业：工程机械、船舶、轨交设备图表：2024年9月24日-12月6日涨幅前三子行业：人形机器人、锂电设备、半导体设备7资料来源：Wind，浙商证券研究所整理图表：机械行业细分板块估值表（数据更新至2024年12月6日）细分板块PEPBPS2023A2024E2025EMRQTTM工程机械1916131.81.3船舶6748252.01.9轨交装备2218161.51.3半导体设备6549356.79.5人形机器人5038304.73.4通用设备3527212.72.5机床工具4835274.14.7仪器仪表4336293.35.2工业气体3328213.13.2光伏设备1715133.22.4锂电设备2223172.62.8风电设备3223161.91.8检测检验3528242.94.4油服装备2117141.60.9专用设备2720172.42.2能源及重型设备2216141.81.5楼宇设备2218162.01.7纺织服装设备3321192.62.5农用机械2319152.52.1印刷包装机械4628222.52.9自动化设备4638314.24.5工控设备3832264.44.3激光设备3827252.72.7出口链2419151.81.2消费升级3122172.82.2板块业绩相对亮眼8资料来源：Wind，浙商证券研究所整理图表：船舶、半导体设备等板块业绩相对亮眼细分板块营业总收入同比归母净利润同比毛利率净利率ROE（平均）20232024年前三季度2024Q3单季20232024年前三季度2024Q3单季2024年前三季度2024年前三季度2023工程机械8%1%-2%29%14%15%24%8%9%船舶24%12%-4%扭亏32%-16%12%3%2%轨交装备2%1%4%3%1%4%21%6%7%半导体设备29%35%36%31%27%52%43%17%12%人形机器人4%11%13%9%14%17%25%7%9%通用设备5%10%13%-1%-12%8%21%6%6%机床工具4%5%2%34%-5%-10%25%7%1%仪器仪表13%3%3%-13%-11%-2%38%8%6%工业气体2%18%46%6%0%22%25%10%11%光伏设备6%31%23%10%-3%-19%30%15%25%锂电设备17%-25%-38%-8%-78%-102%30%5%11%风电设备10%0%2%-34%-24%-22%17%5%5%检测检验4%2%1%-11%-20%-14%43%10%8%油服装备6%1%2%21%11%6%13%5%8%专用设备5%3%1%-16%-1%-16%23%7%6%能源及重型设备9%8