工程机械行业专题(IV)：从二手挖机市场流通量和折价率，见证中国主机厂的崛起

敬请阅读末页的重要说明 2024 年 12 月 11 日 推荐（维持） 工程机械行业专题（IV） 中游制造/机械 我们本篇专题将从市场存量的视角，剖析在庞大存量市场中，完全依靠市场化力量推动的二手机市场的流通量、折价率数据，以此来判断各大品牌在近些年的兴衰罔替，尤其是判断国产品牌的认可度是否有较为显著的提升。 ❑ 我们从铁甲工程机械网获取了今年以来二手机品牌交易热度、二手挖机交易价格变化等数据，统计了各个品牌在不同工龄段的流通量与折价率数据。今年以来，交易热度方面，二手挖机与新机市场接近，在 3、4 月均有较为强势的表现，其原因在于每年 3、4 月是年后各地项目密集上量时期，设备采购量呈现季节性放大；从交易价格指数来看，二手挖机均价在 2020、2021 年均经历了显著的回落，2021 年 12 月交易均价沉底，此后大体维持震荡姿态。今年 7月以后，在二手挖机交易热度缓慢提升的背景下，国内二手挖机交易均价也开始缓慢回升。 ❑ 从分机龄统计的二手挖机交易量数据来看，今年以来，5-10 年机龄和 10 年以上机龄的交易量占比最高，表明当下二手挖机市场的交易仍以老旧机型为主。在品牌热度方面，三一重工、卡特、徐工和小松稳居前四，其中三一重工的表现尤为突出。 ❑ 流通量视角，我们发现：当前二手挖掘机市场呈现出明显的“国产替代进口”趋势，国产品牌的流通量不断上升，逐步取代进口品牌的传统优势。三一重工在市场中占据超过 30%的流通量份额，大幅领先于卡特彼勒、小松等外资品牌。尤其在 20-30 吨级和 6-10 吨级挖掘机市场，国产品牌表现突出，逐渐替代进口品牌在矿山开采和市政工程等领域的市场份额。尽管进口品牌在机龄较大的二手设备中仍占有较大份额，但随着机龄较新的设备流通量的增长，国产品牌的竞争力显现，三一、徐工和柳工等品牌的市场份额持续上升。 ❑ 折价率视角，我们发现：二手挖掘机市场正在向细分化和成熟化发展，尤其是在不同吨位段上，市场呈现出品牌集中化的趋势。总体来看，卡特在所有吨位段的保值能力均表现突出，特别是在中大型吨位市场中，其二手设备的保值率明显高于其他品牌；日系品牌在部分吨位段的表现较为突出，例如小松的10 吨以下挖机，但整体实力与国产品牌的差距在缩小；国产品牌中，三一的综合实力较强，且在 10 吨以下的吨段中，折价率领先于大多品牌，而徐工和柳工在部分吨段依然有较好的折价率表现，如柳工在 10-20 吨段和 30 吨以上吨段的折价率均仅次于卡特。 ❑ 投资建议：继续强烈推荐徐工机械，建议关注三一重工、中联重科、柳工、恒立液压等龙头公司。 ❑ 风险提示：1、地产、基建投资持续下滑；2、公共工程支出力度不足；3、劳动力工资增长缓慢导致“机器代人”进度放缓；4、原材料等成本持续上涨；5、设备更新政策对挖机以旧换新的影响不强；6、海外需求下滑导致国际化收入承压；7、数据样本不足，结论或有偏差。 行业规模 占比% 股票家数（只） 471 9.3 总市值（十亿元） 3983.8 4.5 流通市值（十亿元） 3442.0 4.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 6.9 34.1 16.8 相对表现 9.5 22.4 -0.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《人形机器人周报 20241209—特斯拉 26 年部署超 1000 个机器人，华为增资极目机器人》2024-12-09 2、《“设备与经济”系列周观点（20241208）—PMI 环比回升，有望带 动 机 床 等 通 用 设 备 复 苏 》2024-12-09 3、《政府采购拟给予本国产品价格评 审 优 惠 ， 利 好 科 学 仪 器 》2024-12-07 胡小禹 S1090522050002 huxiaoyu1@cmschina.com.cn 吴洋 S1090523080001 wuyang2@cmschina.com.cn -40-30-20-100102030Dec/23Apr/24Jul/24Nov/24(%)机械沪深300从二手挖机市场流通量和折价率，见证中国主机厂的崛起 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、 24 年下半年二手挖机交易热度、均价逐步回温，交易结构仍以老旧挖机为主 ........................................................................................................................ 3 二、近年来国内品牌流通量上升，国产替代进口的形势已经确立 ...................... 6 三、国内品牌在小吨位市场中有一定竞争力，大型吨位市场中，进口品牌依然占据主导地位 ....................................................................................................... 10 四、结论与投资建议 ......................................................................................... 12 五、风险提示 .................................................................................................... 13 图表目录 图 1：中国液压挖掘机历年销量（台） .............................................................. 3 图 2：中国挖掘机历年的 6、8、10 年保有量数据 ............................................. 3 图 3：铁甲二手机市场热度指数的走势，今年 6 月后开始逐步回温 .................. 4 图 4：二手挖机价格走势，今年 7 月后开始逐步回温 ........................................ 4 图 5：年龄越老的二手挖机，今年以来的交易量越大 ........................................ 5 图 6：工作小时数越长的二手挖机，今年以来的交易量越大 .............................. 5 图 7：二手挖机品牌热度排名，排名 1 为热度最高 ............................................ 6 图 8：各主机厂二手挖机流通量（台数） ........................................................... 6 图 9：各吨位二手挖机品牌流通量（台数） ...............................................