策略周报：资金透视，各方资金仍在拉锯中

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 资金透视：各方资金仍在拉锯中 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 闫萌 SAC No. S0570123080015 yanmeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 12 月 16 日│中国内地 策略周报 核心观点 当前资金环境是多方的“拉锯战”，暂未形成一致合力，主要边际增量资金或仍为交易型资金，配置型资金关注后续政策力度能否加码、是否有进一步的细则推出：1）上周杠杆资金仍为净流入，关注两点，从杠杆资金平均担保比例、证券市值与现金比值看目前融资资金平仓压力不大，以腾落指数、站上 20 日均线个股占比衡量的的市场赚钱效应上周后半周环比小幅回落但仍处于高位，交易型资金情绪仍有支撑；2）ETF 资金上周净流入超 200 亿，A500 ETF 仍为主力；3）EPFR 口径下，主动配置型外资上周净流出 14 亿元，已连续净流出 9 周。 外资交易活跃度回升，配置型外资转向净流出 我们以日均成交额作为日均净买入额的代理指标观测（4Q23 以来，两者趋势基本一致），上周北向资金日均交易额小幅回升至 2307 亿元，交易活跃度环比小幅回升至 12.1%，仍处于 2014 年以来的相对高位。以 EPFR 统计的配置型外资中，2024.12.04-2024.12.11，配置型外资转向净流出（27.3亿元），其中主动配置型外资净流出 13.9 亿元，流出力度环比扩大，被动配置型外资转向净流出 13.5 亿元。仓位视角，截至 10 月，外资在新兴市场中配置 A 股比例仅为 4.1%，与 2023 年 3 月（6.5%）相比仍具有提升空间。QDII ETF 中，资金主要净流入美国市场，净流出中国香港。 交易型资金活跃度小幅回落，ETF 净流入规模回升 短线资金方面，上周散户资金净流出 39 亿元，相比上上周转向净流出，上周五净流出超 200 亿元；上周融资净流入 207 亿元，交易活跃度环比回落至 9.35%，位于 2018 年常态化区间上沿；结构上，融资资金净流入传媒、机械、食品饮料等行业，流出家电、非银金融、煤炭。超长线资金方面，ETF 上周净流入 278 亿元，其中宽基指数净流入 205 亿元，环比上上期有所扩大，板块中，科技板块净流入规模居前，行业 ETF 中，跟踪电子、机械、食品饮料的 ETF 净流入规模居前。此外，上周净减持规模小幅回落，回购预案规模回升至 68 亿元。 公募基金存量仓位小幅回升，12 月私募基金仓位倾向于维持不变 基金端，上周新成立偏股型基金 46 亿份，环比上上周强度小幅回升；存量基金中，股票/混合基金权益仓位环比小幅增加，普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为 88%、83%。从新发基金占比来看，近期债券型基金发行占比有所回落。根据私募排排网统计，截至 11 月底，股票主观多头策略私募机构的平均仓位为 78%，其中 91.2%的私募仓位不低于五成。向后看，12 月，近七成私募基金经理倾向于维持现有仓位不变。数据显示，4.0%的基金经理打算大幅增仓；23%的基金经理打算增仓；69.5%的基金经理打算维持仓位不变；3.5%的基金经理打算减仓；无基金经理打算大幅减仓。 四大期指主力合约基差整体上行 上周四大期指主力 12 合约涨跌不一，IF、IH 分别累计下挫 0.99%、1.16%；IC、IM 分别累计上涨 0.55%、0.38%。期现价差方面，四大期指主力合约基差整体上行，IF 主力合约期现价差由-5.14 点上行至 1.82 点，IH 主力合约期现价差从-1.63 点上行至 0.03 点，IC 主力合约期现价差从-15.80 点上行至 9.91 点，IM 主力合约从-16.02 点上行至 4.01 点。跨期价差方面，IF跨期价差由-16.6 点走阔至-16.8 点，IH 跨期价差 4.6 点走阔至 6.4 点，IC跨期价差-163 点走阔至-185.4 点，IM 跨期价差由-230.6 点走阔至-243.6 点。从前 20 席位持仓变化来看，四大期指净空头数量均有所增加。 风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 每周资金面概述 ............................................................................................................................................................ 4 各类主力资金行为周观察 ...................................................................................................................................... 4 散户资金上周净流出 39 亿元 ......................................................................................................................... 4 上周融资资金净流入 207 亿元 ....................................................................................................................... 5 公募新发强度回升，存量公募基金仓位环比回升 .......................................................................................... 6 上周 ETF 净流入 278 亿元，宽基 ETF 净流入 205 亿元 ............................................................................... 7 12 月，近七成私募经理倾向于维持仓位不变 ................................................................................................ 7 北向资金交易额环比小幅回升，配置型外资转向净流出 .