11月财政数据点评：税收增速加快，财政扩张减慢

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 税收增速加快，财政扩张减慢 11 月财政数据点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 “双十一”扰动零售增速，房地产需求继续改善—11 月经济数据点评 2024-12-16 牵一发而动全身：阿萨德政权的轰然倒台—海外政策周聚焦 2024-12-15 地方债置换压低贷款，社融增速有所企稳—11月金融数据点评 2024-12-14 更加多元的目标：稳增长、稳就业和物价合理回 升 — 解 读 中 央 经 济 工 作 会 议 精 神 2024-12-13 通胀出现企稳迹象—11 月通胀数据点评 2024-12-09 税收收入增速加快，土地出让收入跌幅扩大。11 月份，一般公共预算收入同比增长 11%，较 10 月增速 5.5%进一步加快（图表 1）。税收收入同比增长5.3%，较 10 月增速 1.8%进一步加快（图表 2）。企业所得税同比增长 37%，较 10 月增速 5.2%加快（图表 3）；个人所得税同比增长 11.4%，较 10 月增速 5.6%加快（图表 4）。非税收入同比增长 40.4%，仍然维持较高增长。土地出让收入同比下降 19.7%，较 10 月份跌幅 10.5%再度扩大（图表 5）。11月份，一般公共预算和政府性基金两本账收入合计增长 0.9%，较 10 月增速2.4%回落（图表 6）。 一般公共预算和政府性基建支出增速双双回落。11 月份，一般公共预算财政支出同比增长 3.8%，较 10 月增速 10.4%回落（图表 7）；政府性基金支出同比增长 6.3%，较 10 月增速 47.9%大幅回落（图表 8）。总体上看，政府支出增速有所放缓，一般公共预算财政支出和政府性基金支出合计，同比增长 4.6%，较 10 月增速 20.4%明显放缓（图表 9）。11 月财政存款增速同比增长 8.1%，较 10 月增速 1%加快（图表 10）。 财政赤字扩张节奏有所放缓。11 月份，一般公共预算和政府性基金两本账赤字同比扩张 1320 亿元，较 10 月份扩张增幅 4347 亿元回落（图表 11）。1-11月，两本账赤字同比增加 1.5 万亿元，12 月财政赤字仍有 1.1 万亿元左右同比扩张空间（图表 12）。11 月财政赤字扩张力度节奏有所放缓，全年财政支出减去收入后的差额可能低于调整后的预算水平。 明年广义财政赤字率有望扩大。中央经济工作会议[1]要求明年“实施更加积极的财政政策”，“加大财政支出强度”，“提高财政赤字率”，“增加发行超长期特别国债”，“增加地方政府专项债券发行使用”等。我们预计，在 2 万亿元地方置换债券之外，明年一般公共预算赤字、超长期特别国债、新增专项债发行规模合计可能达到 11.5 万亿元，占 GDP 比例可能达到 8.4%，比今年提高 1.3 个百分点左右[2]。当前私人部门支出意愿仍然不强，促进物价合理回升需要财政政策发挥更大作用。 [1] https://www.gov.cn/yaowen/liebiao/202412/content_6992258.htm [2] 参见我们 12 月 3 日发布的宏观经济报告《地中生木：中国修复式增长出新芽——2025 年宏观经济、政策与大类资产配置展望》。 风险提示：财政扩张力度减弱，经济增速再度放缓，房地产销售再度回落。 证券研究报告 2024 年 12 月 16 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 12 月 16 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 图表目录 图表 1：一般公共预算收入增速加快 ....................................................................................... 3 图表 2：税收增速加快，非税收入维持高增长 ......................................................................... 3 图表 3：企业所得税增速加快 .................................................................................................. 3 图表 4：个人所得税增速加快 .................................................................................................. 3 图表 5：土地出让收入跌幅再度扩大 ....................................................................................... 3 图表 6：一般公共预算和政府性基金合计收入增速回落 .......................................................... 3 图表 7：一般公共预算支出增速加快 ....................................................................................... 4 图表 8：政府性基金支出增速加快 ........................................................................................... 4 图表 9：广义财政支出增速回落 ............................................................................................... 4 图表 10：财政存款增速回升 .................................................................................................... 4 图表 11：财政赤字同比扩张力度回落 ...................................................................................... 4 图表 12：两本账赤字 12 月剩余 1.1 万亿元同比扩张空间 ....................................................... 4 宏观点评报告 西部证券 2024 年 12 月 16 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图