资金跟踪系列之一百四十八：市场热度上升且波动回落，两融与ETF仍是主要买入力量

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 资金跟踪系列之一百四十八 市场热度上升且波动回落，两融与 ETF 仍是主要买入力量 2024 年 12 月 16 日 ➢ 宏观流动性：上周(20241209-20241213)美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均上升，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所收紧(3 个月日元与美元互换基差走阔)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 ➢ 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度继续回升，大多数行业交易热度仍处于 80%分位数以上。波动率方面，各类主要宽基指数的波动率均有所下降。但多数行业波动率仍处于 90%分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、医药、计算机、农林牧渔、食品饮料、通信等板块调研热度居前，建筑、商贸零售、电力、家电、计算机、化工等板块调研热度上升较快 ➢ 分析师预测：全 A 的 24/25 年净利润预测继续分别被下调/上调。行业上，净利润预测环比上升的行业数量有所回升，其中，商贸零售、消费者服务、有色、通信、农林牧渔、汽车、银行、建筑、建材、食品饮料等板块 24/25 年净利润预测均有所上调。指数上，上证 50、沪深 300 的 24/25 年净利润预测均被上调，创业板指、中证 500 的 24/25 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，小盘成长、大盘/中盘价值的 24/25 年的净利润预测均被上调，中盘成长则均被下调，大盘成长、小盘价值的 24/25 年的净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上资金活跃度有所回升，综合前 10 大与陆股通持股 3000 万股以下的标的来看：北上可能主要净买入化工、食品饮料、汽车等板块，净卖出通信、电力及公用事业、电新等板块。上周(20241209-20241213)北上近 5 日日均买卖总额及占比均回升。基于前 10 大活跃股口径，上周北上在食品饮料、医药、交运、银行、电子、家电、汽车等板块的买卖总额之比上升，在非银、电新、通信、有色、电力及公用事业、计算机等板块买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：上周北上主要净买入化工、计算机、食品饮料、有色、汽车、消费者服务等板块，净卖出电子、医药、通信、机械、商贸零售等板块。 ➢ 两融活跃度继续回升。上周(20241209-20241213)两融净买入 207.54 亿元，行业上，两融主要净买入传媒、机械、食品饮料、医药、电子、商贸零售等板，净卖出家电、煤炭、纺服等板块。分行业看，非银、商贸零售、银行、钢铁、建筑、机械、房地产等融资买入占比上升。风格上，两融净买入中小盘成长/价值。 ➢ 龙虎榜交易热度继续回落。上周(20241209-20241213)龙虎榜买卖总额及占成交额之比均继续下降。行业层面，传媒、机械、纺服、家电、汽车、消费者服务、电子等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高，其中，传媒、机械、家电、汽车、消费者服务、电子等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比仍在上升。 ➢ 主动偏股基金仓位有所回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓医药、化工、汽车、消费者服务、电新、银行等板块，主要减仓军工、煤炭、计算机、房地产、家电、通信等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长、大盘价值的相关性上升，与中盘成长、中盘/小盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的 ETF 继续被净申购，行业上，与金融地产、高端制造、科技、消费等板块相关的 ETF 被净申购，与传媒、医药等板块相关的 ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入高端制造、消费等板块，净卖出建筑建材等板块。另外，上周以机构持有为主的 ETF 被净申购，且以宽基 ETF 为主。值得关注的是，一方面，市场交易热度继续回升至近四周高点，且大多数行业的交易热度均上升，其中，消费者服务、传媒、钢铁、食品饮料、煤炭、房地产等板块的交易热度上升幅度较大，且除煤炭外，上述板块的交易热度与波动率均依然处于历史高位；另一方面，两融继续净买入 A 股且活跃度延续上升，ETF 整体仍被净申购且规模环比上升，结构上则依然以中证 A500ETF 为主，相应地，龙虎榜交易活跃度继续下降，基于我们的测算，北上明显净卖出 A 股，节奏上则经历了“净卖出-持续净买入-持续净卖出”的反复，这意味着两融与 ETF 依然是市场的阶段主要买入力量，而包括北上在内的其他投资者则转向净流出，各类参与者之间的分化在进一步加大，未来关注各类参与者的反复对市场的潜在影响。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 研究助理 季宏坤 执业证书： S0100124070013 邮箱： jihongkun@mszq.com 相关研究 1.A 股策略周报 20241215：“大逆转”渐远去-2024/12/15 2.市场温度计系列之十一：情绪修复过程中再遇波折-2024/12/14 3.策略专题研究：越久越“被动”：ETF 崛起的海外经验与市场影响-2024/12/12 4.行业信息跟踪（2024.12.2-2024.12.8）：11 月汽车销量超预期，地产成交面积同环比改善-2024/12/10 5.资金跟踪系列之一百四十七：市场热度重新回升，两融与 ETF 是阶段主要买入力量-2024/12/09 策略定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 ................................................................................................................... 4 1.1 美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回升 .................................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所收紧；国内银行间资金面整体平衡，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所走阔 ........ 5 2 市场整体交易热度继续回升，各类主要宽基指数的波动率均有所下降 ....................................................................... 6