信息技术产业行业月报：AI应用表现强势，看好相关产业链投资机会

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 计算机行业观点：从中美资本市场 AI 产业链的表现看，此前持续表现强劲的是上游，近期表现强势的是 AI 应用。从背后的产业逻辑看，也相对简单，先涨上游，是因为上游业绩兑现早且确定，一开始大家期待与焦虑并存，FOM 心态下巨头引领开展军备竞赛，Capex 持续高增，AI 芯片、光模块、AI 服务器等环节业绩持续高增长。随着上游高投入，大家开始讨论和关注 AI 投入产出效率和时间差，AI 应用必须让大家看到趋势和曙光，才能坚定对上游投入的价值。而一开始投资者对应用端是担忧的，重点是担忧 AI 原生应用会颠覆软件和 SaaS 生态，经过过去多个季度的观察，资本市场认为在大模型效果逐步达到一定瓶颈后，重点细分领域的数据价值变得尤为关键，而这些高价值数据掌握在既有的软件和 SaaS 头部厂商手中。随着业绩的持续回暖，AI 助力软件和 SaaS 的逻辑形成，出现一轮戴维斯双击行情。A 股也在国产替代等行情后，迎来 AI 应用行情。考虑到模型能力、算力芯片、商业环境差距，中国 AI 落地预计晚于美国至少 2-3 个季度，因此 25 年值得期待。从落地方向上看，综合考虑成本与付费能力，可能先行的是 To B 方向降本增效，生产力工具可能先行，然后是 To C 的大用户量工具、图文级别的社交娱乐类产品、海量的多媒体娱乐产品。展望未来，随着大模型使用成本持续下降、中文语言模型能力继续提升背景下，落地应用有望加速，中国企业有文化基础、数据积累、场景理解、工程应用、客情关系等优势，有机会形成自己的产业龙头。 传媒行业观点：火山引擎 FORCE 原动力大会即将召开，继续关注 AI 产业发展及应用落地情况。AI 产品榜数据显示，11 月豆包月活接近 6000 万，同比+16.92%，月活位于全球 AI 应用总榜第 2，12 月字节旗下 AI 应用豆包、即梦 AI等相继更新，iPhone、iPad 和 macOS 集成 ChatGPT，OpenAI 的 12 天直播进行中，12 月 19 日火山引擎 FORCE 原动力大会开发者论坛将召开，AI 产业仍在快速发展中，且近期 AI 陪伴、AI 玩具等领域均有产品露出，我们仍然看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注 AI 陪伴、AI 玩具、AI 工具方向及关注相关标的。 电子行业观点：博通 AI 营收超预期，AI 眼镜多点开花。AI 云端算力需求持续旺盛，博通 FY24 AI 营收达到 122 亿美元，较 FY23 的 38 亿美元实现 220%的增长，公司 FY24 网络端收入达到 45 亿美元，同比增长 45%，其中 AI 网络收入占比 76%，同比增长 158%。公司预计 FY27 公司 AI 网络和 AI ASIC 的 SAM 可以达到 600~900 亿美元。公司下一代 XPU 将采用 3nm 制程，预估将在 25H2 对客户发货，公司目前已经有三家 ASIC 客户。台积电 11 月合并营收 2760.58 亿新台币，同比增长 34.0%。2024 年 1-11 月累计营收同比增长 31.8%，其中 AI 相关大幅增长，预计 2024年 AI 服务器芯片相关营收增长三倍以上。我们从产业链了解到，英伟达 Blackwell 及 GB200 服务器需求强劲，产业链正在积极拉货，覆铜板/PCB 供应链持续接到大单。我们认为，英伟达 Blackwell 及 GB200 服务器供不应求，CSP加速 ASIC 量产，体现 AI 算力仍然强劲。同时以太网在 AI 应用趋势愈发明显。我们继续看好 AI 算力及 AI 以太网受益产业链。近期，AI 落地应用多点开花，字节豆包发布 AI 耳机和显眼包 AI 玩具、百度发布小度 AI 眼镜、Looktech发布 AI 智能眼镜、FIIL 发布 AI 耳机、Rokid 发布 Glasses AR 眼镜新品等，三星、小米等头部厂商 25 年也将在 AI智能眼镜发力，推出重磅产品。我们认为，AI 云端算力需求持续旺盛，AI 端侧应用正在加速，有望给智能眼镜、TWS耳机、可穿戴及手机/PC 等硬件产品带来创新和新的机遇，近期多家厂商发布智能眼镜，2025 年智能眼镜有望迎来快速发展，随着技术的不断突破，2026 年有望迎来大幅增长。继续看好 AI 驱动受益产业链。 通信行业观点：1）近日因英伟达公司涉嫌违反《中华人民共和国反垄断法》，市场监管总局依法对英伟达公司开展立案调查。2025 年国内 AI 将继续高速发展，算力需求只增不减，此次英伟达被立案调查预计为国产芯片厂商留出更大空间，明年有望成为国产算力/通信芯片起量起加速度的大年。2）OpenAI 宣布从 12 月 6 日开始，将在每一个工作日展示一个新产品或者样品。截至本周，OpenAI已发布了推理大模型o1 的满血版本和进阶模式、经过强化微调的o1 mini、Sora Turbo、升级版 Canvas，模型效果进一步提升，市场关注度高，强化了 AI 持续发展的信心。3）光模块关税问题引发市场关注，我们认为，参考上一次贸易摩擦情况，增加关税部分将由客户部分承担，总体影响较小，板块估值性价比凸显。4）英伟达散热问题引发市场关注，液冷技术壁垒高，单 kw 价值量高，2025 年英伟达机柜将迎来批量出货，液冷市场空间广阔。当前英伟达服务器的液冷产品主要由海外供应商供应，以英维克为代表的国内厂商正加速出海步伐，未来成长空间广阔。 风险提示 底层大模型迭代发展不及预期；算力不足的风险；国际关系风险；监管风险。 行业月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1. AI 应用月度数据跟踪 .......................................................................... 3 1.1 全球市场 AI 应用情况 ..................................................................... 3 1.2 国内市场 AI 应用情况 ..................................................................... 4 2. 相关公司公告及行业新闻....................................................................... 7 2.1 海外大模型及 AI 应用进展 ................................................................. 7 2.2 国内 AI 行业动态及重点公司新闻 ........................................................... 8 3. 投资建议.................................................................................... 11 4. 风险提