高频半月观：二手房销售再创历史新高

证券研究报告 | 宏观研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宏观定期 高频半月观—二手房销售再创历史新高 每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”等 6 大维度，跟踪最新宏观高频数据的边际变化，本期为 12 月 2 日-12 月 15 日相关数据跟踪。 核心结论：基于“6 大维度”，近半月高频数据核心变化在于：地产销售“止跌回稳”的信号进一步增多，其中：近半月看，18 城二手房销售面积脉冲式上行、再创历史新高，30 大中城市新房销售面积环比续增；再往前看，9 月底新政以来，18 城二手房、30 城新房日均销售面积较此前大幅改善，也显著强于季节性，并已连续三月逐月环比增加。其他高频指标方面，近半月百城土地成交、汽车销售仍有韧性；钢铁、水泥等开工率延续回落，应受北方冬季错峰生产政策影响。往后看，继续提示：短期紧盯地产销售、汽车销售、土地成交等指标改善的持续性，也要紧盯各地各部委对中央经济工作会议精神的细化落地情况。 一、供给：上游开工有所回落，中下游开工稳中小升。 >中上游看，近半月，247 家高炉开工率环比续降 0.8 个百分点至约 81.0%，相比2023 年、2019 年同期分别偏高 2.5、2.6 个百分点。焦化企业开工率环比再度回落 0.8 个百分点至 69.4%，相比 2023 年同期仍然偏高 0.4 个百分点、相比 2019年同期偏低 0.9 个百分点。石油沥青装置开工率均值环比回落 2.1 个百分点至29.3%，仍为同期最低，相比 2023 年、2019 年同期分别偏低 6.2、10.7 个百分点。水泥粉磨开工率均值环比续降 5.4 个百分点至 40.8%，2017-2023 年同期均值为降 6.5 个百分点，相比 2023、2019 年分别偏低 3.0、15.7 个百分点。 >下游看，近半月，汽车半钢胎开工率继续持平前值 79.1%，仍为同期最高；相比2023 年同期偏高 6.7 个百分点。江浙涤纶长丝开工环比微升 0.2 个百分点至89.2%，同比偏高 4.2 个百分点、相比 2019 年同期偏低 2.0 个百分点。 二、需求：耗煤、土地、钢材成交小升，二手房销售再创历史新高。 >生产复工：沿海 8 省发电耗煤均值环比增加 4.7%至 201.8 万吨，仍然弱于季节规律（2017-2023 年同期均值为增 9.4%），绝对值仍为同期第 3 高，同比 2023 年偏低 1.9%。百城土地周均成交 2805.7 万㎡，环比续增 54.1%，强于 2019-2023年同期均值 32.0%；同比增 150.4%，相比 2019-2021 年同期分别同比+3.1%、-11.7%、+25.0%。钢材、螺纹钢表需环比强于近年同期均值，但绝对值仍为近年同期最低，其中：钢材、螺纹表需分别环比-0.3%、+1.2%，2019-2023 年同期均值分别为-1.2%、-2.0%，同比分别为-4.0%、-8.9%。 >线下消费：新房销售弱于季节性、但有韧性，二手房销售再创历史新高。具体看：1）新房：近半月 30 大中城市新房销售环比续增 2.2%，弱于季节性（2017-2023年同期均值增 5.1%），同比增 18.5%，相比 2019-2021 年同期分别偏低 32.5%、33.8%、9.0%。往前看，9.24 以来 30 大中城市新房日均销售面积为 36.9 万㎡，环比政策出台前 1 个月（8.24-9.23）增量约为 82.9%，显著强于季节性（2017-2023 年同期均值为增 2.2%）。其中：9 月、10 月、11 月、12 月以来日均销售分别为 23.0 万㎡、32.6 万㎡、39.0 万㎡、41.4 万㎡，呈现逐月增加趋势。 2）二手房：18 城二手房销售脉冲式走高，环比增 41.4%至 35.1 万㎡，再创历史新高，显著强于 2017-2023 年同期均值 7.3%，同比 2023 年偏高 53.4%。往前看，9.24 以来 18 城二手房日均销售面积约为 25.8 万㎡，环比政策出台前 1 个月作者 分析师 熊园 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师 刘安林 执业证书编号：S0680523020002 邮箱：liuanlin@gszq.com 相关研究 1、《高频半月观—需求改善的信号增多》 2024-12-02 2、《有亮点、有方向—中央经济工作会议 6 大关键信息》 2024-12-13 3、《不寻常的信号—逐句解读 12.9 政治局会议》 2024-12-09 4、《政策半月观—中央经济工作会议前瞻》2024-12-08 5、《12 月政治局会议 4 大前瞻》2024-12-03 2024 12 15年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 （8.24-9.23）增量约为 43.6%，同样显著强于季节性（2017-2023 年同期均值为-0.3%）。其中：9 月、10 月、11 月、12 月以来日均销售分别为 18.8 万㎡、22.9万㎡、25.4 万㎡、37.3 万㎡，同样呈现逐月增加趋势，指向政策效果进一步显现。 3）“以旧换新”政策支持下，11 月以来乘用车日均销售 7.76 万辆，同比增 20.7%。 三、价格：南华指数环比小升，上中下游价格分化。 >上游资源品：南华综合指数环比再度小升 0.3%，同比偏高 0.1%。重点商品中：布油价格环比续跌 0.9%、收于 74.5 美元/桶，同比仍然偏低 3.9%；黄骅港 Q5500动力煤价均值环比续降 2.4%、收于 800 元/吨，同比降幅扩大至 14.0%；铁矿石价格均值环比涨 4.2%、同比降幅收窄至 20.3%。 >中游工业品：螺纹钢价均值环比小幅上涨 1.5%、绝对值仍为同期最低，同比降幅收窄至 14.3%；水泥价格指数环比跌 0.6%，同比偏高 17.2%。 >下游消费品：猪肉价格均值环比续跌1.4%至约23.2元/公斤，同比仍偏高16.2%；蔬菜价格均值环比涨 0.9%，但仍弱于季节性（2017-2023 年同期均值为涨 3.6%）。 四、库存：钢材、沥青、水泥延续去库；电煤库存小升。 >能源：沿海 8 省电厂存煤环比延续小升，强于同期均值；绝对值再创同期新高。 >工业金属：钢材库存环比续降 3.6%，绝对值再创同期新低；铝环比回升 0.8%。 >建材：沥青库存环比续降 9.5 万吨、绝对值续创同期次低；水泥库存延续回落。 五、交通物流：商业航班再降、货流流量指数回升，航线运价分化。 >人员流动：近半月，商业航班执飞数量均值再度回落，录得环比-1.2%，绝对值仍为同期最高、约为 2019 年同期的 100.4%；货运流量指数环比回升 2.0%。 >出口运价：BDI 指数环比大跌 25.3%，同比降幅扩大至 56.4%，绝对值再创同期新低；CCFI 指数环比续升 0.3%，同比仍然偏高 68.7%。 六、流动性跟踪：货币市场利率分化，10Y 国债收益率明显下行。