电池行业电动车2025年度策略报告：锂电有望双击，拐点愈加清晰

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 电池 锂电有望双击，拐点愈加清晰 电动车 2025 年度策略报告  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 电池 -4.72 42.69 24.34 沪深 300 -2.37 25.73 16.40 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 刘小龙 S0800523100001 18682295990 liuxiaolong@research.xbmail.com.cn 相关研究 电池：QuantumScape 的 QSE-5 B 电池为什么重要？—固态电池行业动态跟踪 2024-10-28 电池：固态电池系列一：产业化进程加速，材料体系迎来变革—固态电池行业深度系列报告 2024-10-21 电池：锂电池行业培训框架报告 2024-08-29 锂电 2025 年有望迎来业绩估值双击。 1）业绩层面，碳酸锂周期拐点+部分环节格局边际优化，带来较高的业绩增长确定性。高成本锂矿今年来纷纷减产、停产，行业边际成本增加，锂盐价格有望迎来触底回升，碳酸锂链条冶炼、正极、六氟等环节有望从库存亏损转变为库存收益，业绩迎来改善。从供需平衡表来看，磷酸铁锂、负极、六氟、铝箔等环节 25 年供过于求情况有望改善，在行业产品高端化的趋势下，头部厂商的产能更加紧俏，高端产品供需情况优于行业水平，头部企业盈利有望提升。推荐尚太科技、天赐材料，建议关注湖南裕能、天际股份、鼎胜新材。 2）估值层面，欧美市场 25 年下半年有望迎来积极催化，固态电池、4680、钠电等新技术 25 年预计迎来新进展，相关受益标的迎来估值扩张逻辑。 2.1）25 年海外电池厂新产能相继转固，有望提升锂电出海链估值水平。通过产业链跟踪，LG、三星、SK 等海外电池厂新产能有望在 25 年迎来投产转固潮，以满足 26 年欧美 EV 及储能的需求。海外锂电产业链盈利水平高，相关公司有望迎来第二成长曲线，推荐宁德时代、科达利、容百科技、中伟股份，建议关注龙蟠科技。 2.2）固态电池 2025 年离商业化更进一步，全年利好不断。2025 年初国内头部固态电池厂商有望推出能量密度更高的半固态电池，及更高容量的全固态电池。下游动力市场预计有更多车型配备半固态长续航电池，储能市场预计有更多半固态电芯出货，固态电池产业化进程加速。推荐三祥新材、曼恩斯特，建议关注纳科诺尔。 2.3）4680 沉寂两年，预计 2025 年迎来量产元年。特斯拉在 24Q2 业绩会公开表明公司已突破干法电极工艺，从生产第 5000 万颗到第 1 亿颗仅用 3个月时间，公司在快速提高生产节拍，预计 25 年会有明显产能爬坡。同时，三星、LG 的 46 系列电池预计也会在 25 年初量产。推荐科达利、亿纬锂能、容百科技，建议关注东方电热、新坐标。 2.4）碳酸锂涨价周期+钠电池技术进步，钠电有望重新迎来市场关注。钠离子本身技术进步，BOM 成本快速下降，叠加 25 年碳酸锂价格预计触底反弹，钠电替代效应提升。另外，宁德发布骁遥增混电池，引入钠离子提升低温性能表现，钠电商业化进程有望提速。建议关注同兴环保、维科技术。 2.5）电池降本带来的边际效应降低，高性能优势凸显，产业链头部企业也享受了高端产品带来的溢价。我们预计 25 年快充负极、高压实铁锂、硅负极等高端产品会继续放量。建议关注中科电气、湖南裕能、贝特瑞。 2.6）头部充电运营商盈利性有望逐步释放。中国新能源车保有量快速提升是推动充电桩建设及运营的根本动力，车网互动受到政策鼓励长期发展空间较大。推荐特锐德、绿能慧充，建议关注盛弘股份、道通科技等。 风险提示：新技术产业化进展不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动。 -21%-13%-5%3%11%19%27%2023-122024-042024-08电池沪深300证券研究报告 2024 年 12 月 12 日 行业专题报告 | 电池 西部证券 2024 年 12 月 12 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 24H2 电新板块明显回升，电池 7 月以来上涨超 50% ...................................................... 5 1.1 今年以来电新板块小幅上涨，7 月以来电池板块大幅上涨............................................ 5 1.2 电池板块 Q3 持仓市值环比回升，龙头公司加仓较多 ................................................... 6 二、 国内电动车持续增长，海外电动化长期向好 .................................................................. 10 2.1 国内新能源车：预计 2025 年国内新能源汽车销量有望达到 1426 万辆，同比+25% . 10 2.2 海外新能源车：预计 2025 年海外新能源汽车销量增速+19.59%，2026 年增速提高 12 2.3 动力电池：我们预计 2025 年全球动力电池产量有望达到 1226GWh，同比+22.09%13 三、 材料价格涨价预期强烈，供需格局 25 年有望改善 ........................................................ 14 四、 新技术产业化进程加快，锂电环节迎来新机遇 .............................................................. 22 4.1 固态电池：技术变革带来新需求，产业化进程加速 .................................................... 22 4.1.1 电解质：固态电池性能核心 ............................................................................... 22 4.1.2 锆材是固态电解质的关键成分，国内供给较为稀缺 ........................................... 23 4.1.3 固态电池：固态电池新技术突破，产业化进程加速 ........................................... 24 4.2 4680 电池：特斯拉 4680 量产提速，大规模装车在即 ............................................... 25 4.3 钠电池：兼具性价比与低温性能，聚阴离子或成为主流路线 ...................................