电子行业周度点评：半导体产业链“国产替代”提速，终端需求温和复苏

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 半导体产业链“国产替代”提速，终端需求温和复苏 2024 年 12 月 10 日 评级 领先大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 电子 -4.57 43.74 19.30 沪深 300 -3.35 22.75 16.68 何 晨 分 析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 汪 颜雯 研 究助理 wangyanwen@hnchasing.com 相关报告 1 电子行业 2024 年 11 月报：半导体销售额持续增长，终端需求景气度有望延续 2024-11-29 重 点股票 2023A 2024E 2025E 评 级 EPS（元） PE（ 倍 ） EPS（ 元 ） PE（倍） EPS（元） PE（ 倍 ） 沪电股份 0.79 48.08 1.31 28.91 1.65 23.05 买入 鹏鼎控股 1.42 24.53 1.58 21.96 1.87 18.55 买入 法拉电子 4.55 28.24 5.03 25.58 5.89 21.82 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：  市场行情回顾：11 月 25 日至 12 月 9 日，申万电子指数+2.9%，在申万一级行业中排名第 25。申万电子三级行业涨幅中位数为+3.1%，涨跌幅前三分别为模拟芯片设计（+6.7%）、印制电路板（+6.1%）、消费电子零部件及组装（+4.7%），涨跌幅后三分别为分立器件（-0.3%）、半导体材料（-0.7%）、半导体设备（-2.1%）。  10 月全球及中国半导体销售额延续增长。全球半导体销售额 10 月实现 568.8 亿美元，同比增长 22.1%，环比增长 2.8%；1-10 月累计实现5026.7 亿美元，同比+18.8%。中国半导体销售额 10 月实现 162 亿美元，同比增长 17%，环比增长 1%；1-10 月累计实现 1502.5 亿美元，同比+22.9%。低基数下的温和复苏，叠加 AI、新能源汽车等结构性需求拉动，2024 年以来全球及中国半导体月度销售额同比持续增长。  存储芯片价格底部反弹后趋于平稳。DDR3、4、5 现货平均价月环比分别-7.14%、-0.53%、-1.04%，256、512GB SSD 行业市场价与上月环比持平。现货价随行就市，一定程度反映供需关系。我们预计此前价格大幅反弹主要受供给端影响，未来价格能否进一步上行需观察需求能否持续向好。  终端需求呈现温和复苏态势。2024 年 10 月，国内市场手机出货量达到 2967.4 万部，同比增长 1.8%，环比增长 16.96%。其中，5G手机出货量为 2672.2 万部，同比增长 1.1%，环比增长 19.74%，占同期手机出货量的 90.05%。高端手机市场需求强劲，24Q3 全球 600 美元以上价位手机出货量同比增长 15%。全球真无线耳机（TWS）市场持续增长，24Q3 出货量达到 9230 万台，同比增长 15%。24Q3 全球可穿戴腕带设备市场出货量达到 5290 万台，同比增长 3%。预计在换机周期以及产品高端化趋势等因素的推动下，消费电子市场有望迎来进一步的增长。  投资建议：鉴于终端需求温和复苏，AI等新技术蓬勃发展，全球及国内半导体销售额延续增长，手机及 AIoT 有望纳入 2025 年 3C国补以及国产替代持续推进等积极因素，我们维持电子行业 “领先大市”评级。1）本周美国对我国半导体产业的管制正式落地，140 家中国公司被列入实体名单，这将对我国半导体产业链的供应链产生一定冲击。然而，从长远角度考虑，这一举措可能会激励国内企业增加研发投入，-28%-8%12%32%52%2023/122024/032024/062024/09电子沪深300行业周度点评 电子 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 推动产业链的自主可控，进一步加速国产替代进程。预计我国半导体产业正经历一场规模较大的逆周期扩张，建议关注国产替代相关板块。如半导体设备的北方华创、中微公司，半导体材料&耗材的鼎龙股份，芯片设计的寒武纪，晶圆代工的中芯国际。2）终端需求温和复苏，高端手机市场需求旺盛。近日，江苏省将手机纳入以旧换新政策范围，预计将促进消费电子需求的进一步增长。我们对未来的补贴政策持积极预期，相信随着补贴品类的扩展，包括手机和 AIoT 等产品，以及补贴期限的延长，将有效推动消费电子产业链进入一个新的景气周期。3）2024 年全球 PCB 市场迎来复苏，高多层板、HDI 板、封装基板有望在中长期保持较高增速，预计行业正温和复苏，建议关注 PCB 中具有更高增速及壁垒的细分领域，如沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、奥士康、生益电子等。4）受益于下游需求复苏以及国产替代加速，被动元器件产业链有望迎来加速成长，电容领域建议关注法拉电子、铜峰电子、三环集团、江海股份；电感领域建议关注顺络电子、麦捷科技。  风险提示：行业竞争加剧；国产替代不及预期；市场需求复苏不及预期；产品技术发展不及预期；原材料供应及价格波动风险；经贸摩擦等外部环境风险。 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 内容目录 1 行情回顾及估值 ....................................................................................................... 5 2 行业数据 .................................................................................................................. 6 2.1 半导体销售额：10 月全球及中国半导体销售额延续增长 ........................................................ 6 2.2 存储芯片价格：存储芯片价格触底反弹后趋于平稳。.............................................................. 7 2.3 手机市场：景气度温和复苏，高端手机市场需求旺盛..........................