食品饮料行业周报：经销商大会传递信号，建议把握年底布局期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2024 年 12 月 09 日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《山西汾酒（600809.SH）：稳健压倒一切，全面深化高质量发展》，2024.12.6 1.《百润股份（002568.SZ）：董事长解除留置，公司生产经营稳定向好》，2024.5.25 2.《食品饮料行业周报 20240722-20240726-板块配置回到低位，建议关注中报超预期个股》，2024.7.28 2.《食品饮料行业周报 20240513-20240517-地产政策密集出台，看多板块需求反转》，2024.5.19 3.《水井坊（600779.SH）：24Q2业绩超预期，经营稳中有进》，2024.7.27 3.《食品饮料行业周报 20240506-20240510-24Q1 平稳落地，行业基本面无虞》，2024.5.12 4.《食品饮料行业周报(20240715-20240719）：板块情绪回暖，建议关注中报超预期个股》，2024.7.22 4.《今世缘（603369.SH）：顺利跨越百亿，增长势能强劲》，2024.5.7 5.《食品饮料行业周报 20240708-20240712-中期业绩预告集中披露，建议关注超预期个股》，2024.7.14 5.《口子窖（603589.SH）：业绩符合预期，改革稳步推进》，2024.5.6 经销商大会传递信号，建议把 握年底布局期 食品饮料行业周报 20241202-20241207 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：经销商大会定调明年，优先把握低估值龙头布局机会。近期酒企密集召开经 销商大会，为明年增长定调。截至今年 10 月，青花系列、巴拿马系列、老白汾等 系列已达到 2023 年全年营收。汾酒在山西省内市场预计营收 150 亿元，市场占有率达 79%。25 年汾酒公司最重要的营销策略是稳健压倒一切，力求实现全要素突破高质量发展。我们认为，当下酒企普遍理性务实，合理降速对渠道减负。伴随一系列经济政策落地，25 年企业、居民消费都有望回暖。头部企业经过不断进化，竞争力进一步增强，建议把握当前预期较低下的投资机会，25 年建议把握三条主线，一是配置业绩确定性较强，有基本面支撑、渠道把控能力较强的行业龙头和区域酒龙头，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，二是前期有所受损，若需求改善受益较大的水井坊、珍酒李渡、酒鬼酒等，三是受益前期改革，管理提质增效的老白干酒、金种子酒等。  大众品：各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的。（1）啤酒：三季报整体业绩受需求弱复苏及天气等影响表现较承压，但全年来看预计主要啤酒企业吨价有望保持稳中有升的态势。随着刺激消费系列政策出台，终端需求有望改善，我们认为餐饮等现饮场景的恢复有望带动啤酒结构升级延续，建议关注相对稳健的优质龙头和改革势能向上标的。（2）餐饮供应链：三季报整体业绩承压，期待后续终端需求回暖。由于终端需求持续减弱，餐饮供应链企业三季报业绩整体承压，目前大部分公司估值水平已经处于历史较低水平，安全边际充足。后续期待伴随政策面促进终端消费，公司业绩能够筑底反弹，建议关注业绩韧性更强的龙头公司和后续需求有望修复的弹性标的。（3）休闲零食：企业业绩出现进一步分化，动销旺季在即看好高势能标的表现。Q3 休闲零食企业业绩分化，头部高势能企业成长韧性依旧，后续春节旺季有望带来业绩超预期的可能性。目前来看，头部企业的收入利润率水平有望保持稳定，建议关注公司能力优秀、成长韧性强劲的头部企业。（4）乳制品：上半年伊利和蒙牛在出货节奏上均有所放缓，保持渠道与终端库存的合理水平；我们预计 Q3 开始终端产品新鲜度有所提升，动销有望逐步恢复，建议关注Q4 春节备货的情况。结合当前估值处于较低水位，我们建议关注在基本面变化中对上下游供应链、渠道、产品把控力较强的龙头及成本红利下全年利润有望超预期的板块。  投资建议：白酒板块：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。啤酒板块：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，建议关注华润啤酒。软饮料板块：建议重点关注东鹏饮料、农夫山泉。调味品板块：建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业。乳制品板块：建议关注伊利股份、蒙牛乳业。餐饮供应链板块：建议关注相对稳健的龙头企业和下游需求改善后业绩具有弹性标的。休闲零食板块：建议关注红利延续标的如有友食品、盐津铺子和甘源食品和有望困境反转标的如三只松鼠、洽洽食品等。食品添加剂板块：建议关注百龙创园、晨光生物。  风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期 -39%-29%-20%-10%0%10%20%29%2023-122024-042024-08食品饮料沪深300 行业周报 食品饮料 2 / 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 周度观点 ...................................................................................................................... 4 2. 行情回顾 ...................................................................................................................... 6 2.1. 板块指数表现 ...................................................................................................... 6 2.2. 个股表现 ............................................................................................................. 6 2.3. 估值情况 ...........................................................