银行业投资观察：季报集中披露，关注配置价值

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 季报集中披露，关注配置价值 银行业投资观察｜2019.10.28 中信证券研究部 本周视点 肖斐斐 首席银行分析师 S1010510120057 冉宇航 银行分析师 S1010516100001 彭博 银行分析师 S1010519060001 目前已披露三季报的银行业绩均符合预期，未来一周三季报将进入集中披露期，银行业基本面持续稳健，利于长线资金配置。当前板块估值仍处偏低位置，具备绝对收益机会。 ▍事项：基于公募基金已披露的三季报前十大重仓股，本周投资观察我们聚焦于银行股持仓变化。 ▍受风格偏好及利率市场化落地影响，公募基金 Q3 小幅降低银行股仓位。Q3 银行股持仓市值占基金股票投资市值比重为 4.20%，环比 Q2 降 0.22pct，其中主动/被动型基金仓位分别为 3.13%/6.50%，环比-0.29/+0.01pct。银行股仓位下降，推测主要原因是：1）市场风格变化，公募基金增配中小板和创业板等热点板块；2）LPR 改革提速，引发市场对银行息差趋势的担忧。我们认为 LPR 改革落地后市场对银行悲观预期将逐渐缓解，当前银行业整体业绩确定性强，长期来看银行板块仍然具备绝对收益机会。 ▍基金持有市值前五的银行个股基本稳定，不过在配置比例上稳健品种和高弹性品种略微呈现“此消彼长”现象。基金持有市值前五的银行股为招行、兴业、平安、宁波、工行，与 Q2 保持一致，表明配置风格总体稳定。招行、兴业、平安持股市值占银行板块持股市值比重分别为 32.11%/17.53%/8.67%。从个股的仓位来看（即持有个股市值占基金股票投资市值比重）：1）招行、农行、兴业、交行的仓位均有所下降，其中招行和农行最明显，环比分别下降 0.23pct 和0.14pct 至 1.35%和 0.15%；招行主要受中报略低预期影响，不过凭借依旧领先行业的业绩、仍然是基金最青睐的银行；2）浦发、宁波、平安、南京银行的仓位则有所上升，均为业绩增长较好或估值偏低的品种。 ▍北上资金对银行股偏好上升明显。相比于公募基金降低银行股仓位，北上资金却在持续增加对银行股配置，Q3 银行板块陆股通净流入资金达 201 亿（位居所有板块第一，Q3 北上资金整体流入 962 亿），较 Q2 流入增加明显（Q2 银行板块净流入 49 亿，北上资金整体流出 48 亿），所持银行股市值占全部北上资金的比重由 Q2 的 8.62%上升至 9.64%。个股方面有所分化：1）平安、招行和上海增配最多，所持市值占全部北上资金比重达到 1.91%、2.86%和 0.26%（环比+0.87pct、0.12pct 和 0.09pct）；2）兴业、建行、工行、交行则有所减持。外资机构的长线配置策略下，当前低估值、高 ROE、高分红的银行股仍具备投资吸引力。 ▍风险因素：宏观经济大幅下行，银行资产质量超预期恶化。 ▍投资观点：目前已披露三季报的银行业绩符合预期，未来一周三季报将进入集中披露期，银行业基本面持续稳健，利于长线资金配置。当前板块估值仍处偏低位置，具备绝对收益机会。短线投资推荐低估值品种（兴业银行、光大银行、工商银行、中国银行等），长线组合优选具备个股特色的招商银行和平安银行，以及高成长性的常熟银行。 银行行业 评级 强于大市（维持） 23020313/43348/20191028 13:335 银行业投资观察｜2019.10.28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 表 1：银行个股持仓占银行板块持仓比重 所有基金 主动型基金 被动型基金 Q2 Q3 环比 Q2 Q3 环比 Q2 Q3 环比 招商银行 35.66% 32.11% -3.55% 37.71% 32.23% -5.48% 33.42% 31.99% -1.43% 兴业银行 17.90% 17.53% -0.37% 12.74% 12.67% -0.07% 23.56% 22.59% -0.98% 平安银行 6.90% 8.67% 1.78% 8.10% 10.57% 2.47% 5.57% 6.70% 1.13% 宁波银行 6.70% 8.65% 1.96% 12.51% 16.04% 3.53% 0.32% 0.98% 0.65% 工商银行 6.79% 6.76% -0.03% 9.98% 10.09% 0.11% 3.29% 3.30% 0.01% 浦发银行 2.62% 5.39% 2.77% 0.80% 0.75% -0.06% 4.61% 10.22% 5.60% 交通银行 5.29% 4.65% -0.64% 1.33% 1.12% -0.22% 9.63% 8.32% -1.30% 民生银行 4.20% 3.80% -0.40% 0.47% 0.49% 0.02% 8.29% 7.24% -1.05% 农业银行 6.61% 3.68% -2.93% 5.36% 3.77% -1.59% 7.97% 3.58% -4.40% 建设银行 2.71% 2.76% 0.05% 4.86% 4.60% -0.26% 0.35% 0.84% 0.49% 南京银行 0.56% 1.29% 0.73% 0.86% 1.60% 0.74% 0.23% 0.97% 0.74% 中国银行 1.08% 1.14% 0.06% 1.12% 1.23% 0.11% 1.03% 1.04% 0.01% 光大银行 0.63% 0.93% 0.31% 1.10% 1.64% 0.54% 0.11% 0.20% 0.09% 常熟银行 1.05% 0.92% -0.13% 2.01% 1.81% -0.21% - - - 北京银行 0.74% 0.54% -0.20% 0.43% 0.10% -0.33% 1.07% 0.99% -0.08% 江苏银行 0.07% 0.39% 0.32% 0.11% 0.17% 0.06% 0.03% 0.62% 0.59% 贵阳银行 0.14% 0.24% 0.09% 0.27% 0.46% 0.19% - - - 成都银行 0.22% 0.21% -0.01% 0.01% 0.04% 0.04% 0.44% 0.38% -0.06% 上海银行 0.05% 0.11% 0.06% 0.06% 0.19% 0.13% 0.04% 0.03% -0.01% 中信银行 0.06% 0.10% 0.04% 0.11% 0.18% 0.08% - 0.01% 0.01% 华夏银行 0.02% 0.09% 0.07% 0.01% 0.15% 0.14% 0.02% 0.02% 0.00% 杭州银行 0.02% 0.05% 0.03% 0.03% 0.10% 0.06% - - - 资料来源：Wind，中信证券研究部 表 2：北上资金银行板块持仓占 A 股持仓比重 Q2 Q3 环比 招商银行 2.73% 2.86% 0.12% 平安银行 1.04% 1