越秀资本拟减持中信证券1%股份，实际影响相对有限

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中信证券（600030） 越秀资本拟减持中信证券 1%股份，实际影响相对有限 2026 年 01 月 18 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 何婷 执业证书：S0600524120009 heting@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 28.08 一年最低/最高价 23.80/32.53 市净率(倍) 1.48 流通A股市值(百万元) 341,917.55 总市值(百万元) 416,160.95 基础数据 每股净资产(元,LF) 18.91 资产负债率(%,LF) 84.17 总股本(百万股) 14,820.55 流通 A 股(百万股) 12,176.55 相关研究 《中信证券(600030)： 2025 年业绩快报点评：券业首份业绩快报，净利润增长 38% 》 2026-01-14 《中信证券(600030)：2025 年三季报点评：三季度净利润同比增长超 50%，主要由投资类业务驱动》 2025-10-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 60,068 63,789 74,811 77,788 80,400 同比（%） -7.74% 6.20% 17.28% 3.98% 3.36% 归母净利润（百万元） 19,721 21,704 30,055 31,764 33,442 同比（%） -7.49% 10.06% 38.48% 5.69% 5.28% EPS-最新摊薄（元/股） 1.30 1.41 2.03 2.14 2.26 P/E（现价&最新摊薄） 21.60 19.91 13.85 13.10 12.44 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：越秀资本发布公告，公司及控股子公司将通过二级市场出售不超过中信证券总股本 1%的股份。 ◼ 越秀资本系中信证券第二大股东，其持有的股份源于此前中信证券收购广州证券的换股。截至 2026 年 1 月 16 日，越秀资本及其控股子公司合计持有中信证券 12.66 亿股股份，占中信证券总股本的 8.54%（其中 A股 6.28%，H 股 2.66%）。本次减持后，越秀资本仍为中信证券持股 5%以上股东，并继续按照权益法核算剩余持股的投资收益。 ◼ 越秀资本减持潜在投资收益可观。2020 年 3 月 11 日，越秀资本及子公司通过交割广州证券 100%股份，获得中信证券 8.10 亿股 A 股，交易总价 134.6 亿元。2021 年，越秀资本合计出资 15 亿元增持中信证券股权，持股比例达 7.09%。2022 年，越秀资本合计出资 41.67 亿元参与中信证券配股与增持，持股比例升至 8.14%。若不考虑其他二级市场增持及 A/H价差，越秀资本对于中信证券平均持股成本约为 15.1 元/股，2026 年 1月 16 日中信收盘价对应投资回报约为 86%。 ◼ 中信证券股价短期或有扰动，但我们预计实际减持规模有限。1）2024年 11 月 12 日，越秀资本曾公告称拟通过二级市场出售不超过中信证券总股本 1%的股份，此后一周中信股价下跌 7.8%，在大型券商中排名末位，落后于券商行业整体（下跌 5.5%）。2）2024 年减持公告发布后，越秀资本实际仅微量减持（仅于 2025 年 7 月高位减持 H 股 326 万股，对应 9431 万港元），我们预计当前位置越秀资本减持意愿较低。且越秀资本本次减持所产生净利润不超过 2024 年归母净利润的 50%，我们预计顶格减持概率较低。 ◼ 越秀资本同步增持北京控股，我们预计其减持中信主要出于投资收益考量。1 月 16 日，越秀资本同步公告称拟使用不超过 10 亿元的自有资金，通过港股通在二级市场买入北京控股港股股票。越秀资本表示，公司看好北京控股的未来发展前景，为优化公司资产配置结构，提升长期资产价值，拟进一步增持北京控股股份，提升持股比例。我们预计本次增持将为公司带来良好的投资收益。我们认为，越秀资本本次减持中信证券主要出于兑现投资收益、回收资金用于优化资产结构的目的，并非出于对于中信证券基本面的考量。 ◼ 盈利预测与投资评级：2026 年以来市场交投情绪火热，结合公司 2025年业绩快报情况，我们维持此前盈利预测，预计公司 2025-2027 年的归母净利润为 301/318/334 亿元，同比分别+38%/+6%/+5%，对应 2025-27年 PB 为 1.35/1.27/1.20 倍。公司龙头地位稳固，盈利能力远高于行业平均水平，经营稳健且各项业务均排名行业前列，应享有一定估值溢价。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：交易量持续走低，权益市场大幅波动。 -12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%2025/1/202025/5/202025/9/172026/1/15中信证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：越秀资本持有中信证券股权变动脉络 数据来源：越秀资本官网，公司公告，东吴证券研究所 表1：2022-2025Q3 中信证券前十大股东 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 图2：2019-2025 年中信证券营收（亿元） 图3：2019-2025 年中信证券归母净利润（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：2025 年数据来自公司业绩快报。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：2025 年数据来自公司业绩快报。 图4：2019-2025 年中信证券 ROE 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：2025 年数据来自公司业绩快报。 -20-100102030405001002003004005006007008009002019202020212022202320242025营业总收入（亿元，左轴）同比增速（%，右轴）-20-1001020304050600501001502002503003502019202020212022202320242025归属母公司股东的净利润（亿元，左轴）同比（%，右轴）0%2%4%6%8%10%12%14%2019202020212022202320242025ROE 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 4 / 5 [Table_Finance] 表2：中信证券财务预测表 数据来源：Wind，东吴证券研究所 资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（