战略数据研究深度报告：保险买红利有何变化？

战略数据研究丨深度报告 [Table_Title] 保险买红利有何变化？ %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 29 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]11 月 22 日，国家金融监管总局披露了三季度保险资金运用情况，相较于今年二季度，险资财务投资收益和股票占比上看环比均有所提升。2024Q3 险资相较于全 A 在股息率 3%、4%个股上的超配比例分别达到 46%、31%左右，相较于二季度环比增减为-0.73%、-1.12%；其他机构方面，社保、公募、北向和平准基金在股息率 3%、4%个股上的超配比例为 38%/-4%/7%/56%、40%/-6%/4%/60%。本篇后续从险资重仓配置偏好上进行剖析。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈洁敏 SAC：S0490518120005 SFC：BUT348 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 保险买红利有何变化？ 战略数据研究丨深度报告 [Table_Summary2] 保险三季度投资收益出炉，投资收益持续，权益仓位上行 跟踪保险三季度资金运用情况，相较于今年二季度，险资财务投资收益和股票占比上看环比均有所提升，权益投资仓位进一步抬升。投资收益的分析上看，主要有以下看点和结论： 1） 从综合投资收益上看，三季度年化收益率 7.16%，同比 2023 年三季度 3.28%的综合投资收益，今年三季度险资投资赚钱效应相对更佳； 2） 保险综合投资收益率中体现了保险投资浮盈浮亏部分，相较年化财务投资收益率更高则反映保险投资中浮盈贡献不少； 3） 与二季度环比来看，与二季度环比来看，三季度保险整体以及财产险和人身险分项资金的年化综合投资收益率均有所提升；人身险的财务投资收益率有所上升，或反映了人身险机构在三季度有获利了结。 险资重仓买了什么？高股息上有何变化？ 2024Q3 险资、社保基金的高股息超配比例均环比小幅下滑；险资的高股息行业分布上看，银行、公用、交运、食饮仍为大头。最新一期 2024Q3 数据来看，险资相较于全 A 在股息率 3%、4%个股上的超配比例分别达到 46%、31%左右，相较于二季度环比增减为-0.73%、-1.12%。社保、公募、北向和平准基金在股息率 3%、4%个股上的超配比例为 38%/-4%/7%/56%、40%/-6%/4%/60%，相对 2024Q2 环比-1.07%/2.06%/2.48%/-0.49%、-1.63%/-0.62%/1.33%/0.25%；横向对比看，社保、公募、北向和平准基金 2024Q3 在股息率 3%、4%上个股的超配比例与险资相比分别为-8%/-50%/-39%/10%、9%/-37%/-27%/29%。 股票投资透视之举牌更新：往医药扩展 今年保险举牌甚于往期，到今年三季度险资举牌热度持续，年内险企举牌累计已达 20 次，举牌上市公司数量刷新了近四年的纪录。2023 年以来的险资举牌回升，与当下整体环境中，长债利率持续下滑，非标等高收益项目缩减等“资产荒”背景有关，多次举牌的目的或是填补利差收益下降损失，熨平利率下降周期的影响；此外，2023 年开始部分保险执行新会计准则IFRS9，按照 IFRS9，超过 5%、获得董事席位的股票可以计入长期股权投资科目，以权益法入账，只影响总资产而不影响利润表和投资收益，对于平滑保险报表和投资回报有重要意义。举牌公司行业分布上也从 2015 年的地产、消费往 2023 年的公用事业、环保等切换，朝着选择低波动、高股息的风险偏好方向转变。进入三季度后，关注保险举牌边际变化，从举牌个股的行业上看，从前期的公用事业、环保、交运等扩展到了医药流通领域，背后或反映了布局高股息的范围也有所扩张。 风险提示 1、本文统计均是基于历史数据并不代表未来表现； 2、政策不达预期风险； 3、本文测算分析均是基于当下宏观环境； 4、统计误差风险。 指数名称及代码 中盘高波 861532.CJ 医美 862100.CJ 指数走势 资料来源：Wind，长江证券研究所 相关研究 [Table_Report]•《8 月，“东升西落”下，或迎再平衡》2024-08-04 •《当红利低波不再“低波”》2024-07-29 •《多头模式下的绝对收益实现路径探索——绝对收益系列（Ⅱ）》2024-07-25 60070080090010001100120001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-02中盘高波医美2024-12-03%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 29 战略数据研究 | 深度报告 目录 保险三季度投资收益出炉，优势持续 ............................................................................................ 6 险资重仓三季度高股息暴露边际变化不大 ...................................................................................................... 8 横向比较看：其他各类机构高股息暴露如何？............................................................................................. 12 股票投资透视之举牌更新：往医药扩展 ...................................................................................... 17 当下我们为何关注险资买了什么？ ............................................................................................. 20 图观市场：机构持仓、行业、风格及主题 ................................................................................... 22 机构赚钱效应：基金重仓跑赢北向重仓，微盘占优下非基金重仓涨幅居前 ................................................. 22 市场动速：风格轮动速度快速上行，创下历史新高 ..................................................................................... 24 行业板块：必选消费领涨，可选消费红利相对行业